热钱流入创纪录 新兴市场被通胀
汹涌而至的国际资本，正将新兴市场推到通胀陷阱的边缘。
继越南和印度宣布通胀形势严峻后，菲律宾最新公布的2009年12月CPI同比增幅为4.4%，攀升至最近8个月以来新高。与此相呼应的是，新兴市场去年资金流入太多，频创新高，该区域的IPO融资总额首次破天荒地超过发达国家，通胀形势愈发不容乐观。
资金流入创下新高
随着全球从金融危机中渐渐复苏，资本风险偏好度重新转强，新兴市场的股票和债券基金在2009年度吸引资金流入额创下新高。
据全球专业资金流向跟踪机构EPFRGlobal初步统计，2009年全年，新兴市场股票基金吸引资金流入达645亿美元，债券基金吸引资金流入82亿美元，双双创下历史新高。其中，中国经济的强劲增长提振亚洲除日本外股票基金的表现，去年吸引了创纪录的191亿美元资金流入。
相比之下，2008年从新兴市场股票和债券基金流出的资金约有670亿美元。当年，MSCI新兴市场指数下跌了54%。而2009年该指数涨幅达75%，为这一指数自1987年推出以来的最高水平。
此外，新兴市场IPO所募集的资金额也首次超过发达国家。据彭博通讯社统计，去年发展中经济体的IPO融资金额为770亿美元，自2000年以来第一次超过发达国家相应的融资额。
普华永道日前发布的报告更指出，中国已成为全球最大的IPO市场，其中香港去年IPO融资额达2146亿元人民币，沪深股市IPO融资总额为1856亿元人民币，预计今年内地市场IPO融资金额有望超3200亿元人民币，香港则有望达2640亿元人民币。
在宽松的货币环境和充沛的流动性下，资产价格也不断攀升，中国等新兴市场从去年开始都受到了所谓热钱的压力。
国信证券分析师崔嵘表示，去年3月以来，流入中国的热钱主要与美国Libor利率维持低位导致套利交易有很大关系；此外，外界一致强调的人民币升值预期也确实吸引了部分热钱流入。他认为，一旦美联储开始加息，那么套息交易平仓将会对市场资金面带来较大冲击，这一过程发生在今年3月的几率比较大。
如果根据常用的外汇占款增量-贸易顺差-FDI这一测算方法来衡量热钱，去年11月份中国有超过110亿美元的热钱流入。
通胀形势日趋严峻
复旦大学经济学院副院长孙立坚指出，国际资本涌向新兴市场，是导致通胀压力上升的原因之一。
事实上，除菲律宾之外，新兴市场的通胀形势早已初露端倪。
此前，亚洲两大新兴经济体--越南和印度均宣布出现了严峻的通货膨胀形势。越南去年12月CPI同比上升6.52%，为同年4月以来最高。同月，越南的通胀率也在上月4.35%的基础上继续爬升，且为连续4个月上升。越南央行去年11月底已宣布，将基准利率从7%提高至8%，从而使越南成为本轮金融危机中继以色列之后又一个加息的亚洲国家。
在崔嵘看来，越南等新兴市场面临的通胀，主要是食品价格大幅上涨而触发的，同这些国家自身经济发展模式与对外依存度较高紧密相关，而并非是由于超宽松的货币政策所引发。他预计，中国目前的适度宽松货币政策，尚不会导致诸如越南等国的通胀情况出现。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，预计今年中国CPI涨幅最低为1.5%，但如果不利因素都发生，5%也是有可能的，这些不利因素包括食品价格、房价和油价的上升，以及扩张性货币政策的滞后效应。
为有效控制通胀，马骏认为，中国应将全年M2的增长目标定位在17%~18%，提高银行资本充足率，实行动态拨备，严格执行二套房贷政策，并将财政赤字控制在去年的水平，减缓新项目的开工，将部分4万亿投资延期至明年。他还提出，应在未来几个月内启动存款准备金率的上调，并从今年3月、4月起，恢复人民币汇率弹性，从今年二季度起，提高基准利率。（每日经济新闻）
12月CPI将意外走高 关注通胀受益股
按照惯例，国家统计局将于下周一正式发布去年12月份的宏观经济数据。据本报记者了解，目前国内投资界的若干重量级机构都上调了对去年12月及今年的通胀预期。造成通胀意外走高的主要诱因，是近来不时发生的自然灾害和极端天气。与此同时，包括美联储在内的外国央行不时释放出收紧流动性的风声，可以预计，随着超出预期的CPI数据的公布，A股市场上的通胀预期将继续升温。
12月CPI或超2%
据记者了解，季节性冰冻气候以及11月份北方大部分地区雪灾对蔬菜供给形成了明显的冲击，蔬菜价格出现明显异动。业内机构普遍认为，近期频繁的大风降温天气和临近的春节因素，将继续对蔬菜价格以及食品类别中其他产品价格产生冲击。
根据商务部和农业部公布的12月份食品价格指数数据，若干重量级机构调高了对12月份CPI的估计，总体而言，前期大家认可的12月份CPI整体同比涨幅大致在1.5%至2%之间，但在考虑了天气因素的冲击后，该预测值确实存在突破2%的可能性。此前的11月，CPI同比数据刚刚由负转正，同比增速仅为0.6%，可以预计，一旦12月CPI数据报出超过2%的数字，将对市场产生较为强烈的心理冲击。
通胀加剧紧缩预期
本报注意到，除CPI将继续惯性走高以外，PPI同比数据在12月由负转正的呼声也在增大，这将在另一个层面上助涨市场的通胀预期。与此同时，美联储近期发布的关于回收流动性的言论，并推出了一项定期存款提案，以吸引银行把资金存入美联储，从而回收银行系统中的过量货币，防止通胀压力抬头。海外各国央行关于政策退出的讨论开始明显增多，这也将加剧国内市场的紧缩预期。
总体而言，笔者倾向于认为，2010年一季度，央行尚不会采取诸如加息那样的过于激烈的紧缩政策，但随着时间的推移，央行回收流动性的措施会陆续出台，通胀的演变路径也将直接影响投资者在2010年的投资收益。
关注通胀受益股
中金等业内机构普遍认为，当前应该抓住通胀和内需两条主线。一是煤炭等上游原材料因天气等季节性因素呈现出较为强烈的涨价预期；另一方面，零售、百货以及白酒、品牌中药等防御性行业，也有望在通胀的大环境下，获得销售额层面的实际提升，从而对股价走势形成支撑。（投资快报）
安信证券：09年12月份CPI同比可能高达2%
根据商务部和农业部公布的12月份食品价格指数数据，我们调高12月份CPI食品价格的环比涨幅至3%。鉴于此，在维持对非食品价格环比涨幅0.25%预测的基础上，我们调整12月份CPI整体同比涨幅至2%。
从农产品的大类细项数据来看，食品价格上涨的主要推动力量来自于蔬菜价格的上涨。事实上，在12月初我们已经报告了相关的数据。沿袭当时的分析思路，12月下旬的数据发展基本符合我们的判断，这表现在：一方面，蔬菜价格的环比涨幅出现向下拐点。我们认为源自11月中旬的蔬菜价格异常波动，季节性冰冻气候以及11月份北方大部分地区雪灾对供给形成的冲击所造成的不平衡应当可以解释大部分；形成这样判断的依据在于三点，一是蔬菜内部涨幅居前的品种为更容易受低温和缺乏光照影响的茄子、苦瓜等，二是蔬菜的涨幅明显超过水果和水产品，三是北方的涨幅超过南方。如果上述分析是正确的，那么随着气温正常化，蔬菜价格的环比涨幅将会逐渐下降。另一方面，对于供给相对充裕的粮食和猪肉价格，环比涨幅较为温和可控。其中，12月份粮食价格环比上涨0.46%，猪肉价格环比上涨4.5%。
从中期的趋势来看，我们维持通货膨胀压力应当不大的判断，以CPI 为例，全年平均值位于2.5%左右。相信这个结论的最大理由来自于，在中国的通货膨胀形成机制下，一个清晰的传导链条是全球在生产资料领域的通货膨胀会影响到国内的生产资料价格，并进而带有一定粘性的影响到非食品领域（包括可贸易品和不可贸易品）以及通过通胀预期影响到食品领域；而在2010年全球制造业存在产能过剩，主要发达经济体仍然处于恢复阶段的背景下，全球生产资料领域应当不会出现严重的通货膨胀压力，对应到国内使得我们得出从中期的趋势来看通货膨胀压力应当不大的结论。
对于通货膨胀在月度之间的摆布，我们认为2010年上半年，尤其是二季度末期通胀压力将会比较高，CPI的月度同比数值将达到年内高点。之所以这样判断的原因在于，全球经济在上半年的恢复会体现在中国的PPI指标上，并进而对食品价格以及CPI形成传导。
最后，对于更短期的通货膨胀走势，我们认为考虑到近期频繁的大风降温天气和临近的春节因素，蔬菜价格，以及食品类别中其他产品价格都将可能继续受到冲击，但随着这些因素的消散，食品价格将逐渐回落；从环比的角度来看，短期涨幅构成倒V型走势。
下周会陆续公布2009年宏观经济数据，以及四季度的货币信贷数据，从目前了解的情况来看，经济增速大体将落入市场主流预期，并且12月份3000亿元左右的信贷新增量以及对应的全年30.5%的信贷同比增速也基本符合预期，但12月份CPI涨幅超过市场预期的概率非常大，其将形成债券市场收益率上行的冲击力量，尤其是对于中长期债券品种。
此外，目前利率产品收益率曲线的短端明显受到1年期央票发行利率的约束，在此利率启动之前，它们大幅上行的可能性较小。当然需要补充的是，由于我们认为1年期央票发行利率的上行只是时间问题，因此短端在中期内面临的风险不容忽视；同时，根据央行公开市场操作模式，一个对于央票发行利率是否上行具有一定先行意义的指标是央行的1年期央票的发行量，如果其出现显著放大（目前单周维持在100亿元左右），则值得我们密切留意。(安信证券)
交通银行：2009年12月份CPI涨幅达1.5%
本报讯 交通银行（601328）金融研究中心（下称金研中心）昨日发布报告称，在食品价格持续上涨的作用下，2009年12月份CPI同比增幅，在当年11月转为正增长之后继续扩大。金研中心表示，根据农业部及商务部监测的数据，预计2009年12月份CPI同比增幅在1.2%～1.8%之间，取中位数在1.5%左右，与2009年11月份相比涨幅明显扩大。据此测算，2009年全年CPI负增长已成定局，预计2009年全年CPI增幅为-0.7%。 （证券时报）
高于市场预期 通胀受益股：金融+资源
市场预期今年通胀水平中值在2.2%左右。中金宏观组预测今年全年通胀是3%，已经高于市场的预期。
历史经验表明，无论是从中国自身还是从海外的历史经验来看，货币发行的加大在短期内一般能够刺激名义需求，在中长期内必将提高通胀水平。在2002-2004年及2005-2007年的通胀周期之前都出现了货币的加速增长。年初至今中国的货币供应量增长速度是有数据以来的历史中最高的，其对物价的推升作用也将在今后的一段时间内逐步体现出来。在年初我们讨论的是通胀预期，随着时间的流逝，我们相信真正的通胀正在逐步到来。
除了上述这些中长期因素可能使得通胀回升的幅度超出市场预期之外，我们也看到一些短期的物价上升因素。通胀上升短期推动因素包括：1、国际资源品价格正在上升通道中，来自新兴市场的需求可能继续推高国际资源品的价格；2、国内农产品及食品价格的上涨推动整体物价水平上扬；3、国内水、电、天然气等方面的生活资源品价格上调以及部分经济部门的工资上调也将在短期内提高通胀，抬高通胀预期。
结合上述对历史情况的分析以及当前各行业基本面的特征，我们认为能够抵御或者受益于通胀的行业将是以下两类企业：
1、金融类企业，包括银行、保险、券商及地产。2、非金融企业中受益或者能够抵御通胀的行业主要是上、下游行业中的资源性企业，中游能持续受益或者抵御通胀的行业较少。这里的资源性企业是广义的资源概念，主要包括部分上游的行业(硬资源)，如基础金属、煤炭、部分农产品及相关行业、部分化工行业如化肥，以及下游的具有分销网络或者品牌优势等资源的企业(软资源)，如百货、超市、品牌零售、旅游与酒店以及具有品牌优势的食品饮料如高端白酒、葡萄酒。
根据历史的经验，中游行业在通胀的环境中往往是两头受压并受损的品种。如果通胀持续上升，我们相对看淡中游行业的表现。但是在中游行业中，我们也看好汽车、家电以及工程机械等品种。我们预计这些行业龙头公司市场地位在逐步巩固，整体行业需求依然保持强劲，同时在需求相对旺盛的情况下，即使成本有上升的压力，其定价能力并不一定会削弱。
我们根据上述原则，基于沪深300现有的成分股构建组合，在2002-2004年及2005-2007年的两个通胀周期中，最终均显著跑赢指数。我们依据此选股原则结合当前基本面的趋势，选择了包括20只个股的通胀组合，个股市值基本在50亿人民币以上。我们相信，这样的组合在通胀逐步回升并有可能超预期的情况下有望获得超额收益。招商银行、北京银行、中信证券、中国人寿、中国平安、金地集团、招商地产、首开股份、海油工程、西山煤电、平煤股份、江西铜业、华鲁恒升、广州友谊、大商股份、华联综超、华天酒店、五粮液、张裕A、獐子岛。（黑龙江日报）
中信建投：钢铁行业复苏携价量齐升 通胀中发掘机会（附股）
投资逻辑与行业主要观点：
沿着经济复苏主线去寻找投资机会
我们将国际国内宏观经济持续复苏作为我们对2010年钢铁行业进行预测的一条主线，沿着这条主线我们去寻找2010年钢铁行业的主要投资机会。
投资思路一：固定资产投资拉动建筑钢材消费
我们认为2010年在中国在固定资产投资方面仍将保持较高增速，消费方面也会保持较高的增长，但是对于行业而言更大的影响还是固定资产投资，绝大部分钢材消费的增量将来自固定资产投资的拉动。因此建筑类钢材仍然是我们明年十分看好的一个品种，而建筑类钢材生产占比较高的上市公司就成为我们投资推荐的一个主要品种。
投资思路二：通胀预期带来的铁矿石价格上涨
通胀也是明年宏观经济面临的一个问题，在这个背景下大宗商品尤其是资源品的价格仍将呈现上涨的局面，我们强烈看好铁矿石价格上涨，一个原因是钢材生产高速增长带来的对铁矿石的旺盛需求，另一个原因就是通胀的预期。所以有铁矿石等资源或者成本优势的上市公司成为我们推荐的另一个主要品种。
我们对2010年需求和生产数据的一些预测
我们认为2010年国内粗钢表观需求量能达到6.29亿吨，同比增长约10.7%；国内粗钢产量6.56亿吨，同比增长15.0%；钢材出口量4200万吨，同比增长约73.6%；铁矿石进口7.02亿吨，同比增长约15.0%。
投资策略：把握三类上市公司投资机会
有铁矿石资源或者有成本优势的上市公司，推荐鞍钢股份、西宁特钢、凌钢股份、酒钢宏兴；
长材占比较高的上市公司，推荐八一钢铁、三钢闽光；
有兼并重组以及重大资产注入概念的上市公司，推荐首钢股份、三钢闽光
调升行业评级至增持
我们认为在国内外经济持续复苏的背景下，2010年国内固定资产投资仍能保持较高增速，下游汽车、机械、家电等行业对钢材的需求也将稳步回升，钢铁行业景气度回暖迹象明显，国内钢铁生产企业利润也将大幅回升，因此我们上调行业的评级至增持。（中信建投）
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