收购完成后将保持双品牌经营公司计划完成新大新收购之后，广百将实现双品牌经营，由广百股份公司总部统一打造。广百将主要拓展城市核心商圈及规模较大的零售网点，其他社区型连锁网点将主要使用“新大新”品牌。公司的双品牌运作将会扩大广百的消费群体。公司09年已经基本完成整合工作，主要包括纳入统一采购体系，加强对供应商资源的掌控；纳入统一的营销体系，节约促销资源；纳入统一的财务预算体系，加强费用控制。从整合效果来看，新大新在09年上半年继续保持收入和净利润增长态势，09年上半年实现营业收入3.78亿元，净利润1145万元，净利润率3.83％，符合我们09年对公司收购新大新之后，加强整合，新大新净利润率持续提升的判断。我们预计新大新2010年可实现营业收入9亿元，净利润4206万元，净利润率提升至4.64％。

　　09年12月份连开四店，加强在广东市场布局09年12月份，公司前期公告的惠州、茂名、揭阳和深圳店均已开业。尤其是深圳店从签约到门店开业仅2个月时间，由此可见公司在广东市场的招商能力。从元旦的销售情况来看，新店均表现理想，同时广州地区门店的销售增速在20％以上。

　　投资建议由于公司未在09年完成新大新收购，我们调低公司09年盈利预测至0.95元，预计2010-2011年EPS为1.30和1.80元，扣除投资收益后复合增长率为32.5％。公司确定的业绩增长给投资者的安全边际较高，且广东零售市场上百货业态发展空间巨大，同时公司整体扩张将较为有序，未来成长性可以期待。我们维持公司买入评级，考虑绝对估值和相对估值，将公司目标价上调至目标价40元，对应10年30倍PE。

　　机构来源：广发证券

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