从近期风格板块的表现来看，题材股、三线股跑赢行业指数;二线股、临床、非临床同行业指数走势基本一致;一线股跑输行业指数。

　　我们迎来了更加充满挑战的2010年。目前医药板块的绝对估值及相对估值水平均不低，但仍在历史均值附近，尚处于合理范畴内。基于经济增长、人口老龄化、城镇化以及新医改等四大因素对医药需求的积极影响，我们继续看好今年医药板块的投资机会，2010年我们维持对医药行业的“推荐”评级。不过，基于三个方面的考量，对于医药板块的配置，我们建议上半年采取标配或低配，下半年则建议提升为超配。

　　三大谨慎

　　从2009年全年的情况来看，医药板块上涨99.47%，跑赢上证综指17.91个百分点，当我们把时间拉长到3年来看，2007、2008、2009年医药板块连续三年跑赢上证综指，跑赢的幅度分别为74.14、20.28、17.91个百分点，无论在牛市环境中还是在熊市的环境中，医药板块均跑赢了大势，充分验证了医药行业的长期投资价值。

　　但从中短线看，以下三方面需要谨慎考虑。

　　一、消化短期估值压力。医药板块在2009年1-7月份大幅度跑输大盘，但8-11月份短短的4个月，迅速填补了差距，并最终大幅度跑赢大盘，板块中很多个股的短期涨幅和估值压力都比较大，虽然在12月份医药板块相对大盘有一个小小的调整，但从时间和幅度上看都是远远不够的。因此，我们认为，尽管从中长期看，医药板块的持续高增长可以给予其较高的估值水平，而且目前医药板块的整体估值水平也不是很高，但是，从短期看，快速上涨所带来的估值压力仍需要一定的时间进行消化。

　　二、新医改带来的业绩增长有待确定。2010年是新医改的全面实施年，药品招标和配置等均会全面、陆续展开，但对上市公司具体业绩的影响，需要在下半年才比较清晰。

　　三、大盘走势影响。经过2009年下半年的调整后，大盘在2010年上半年有望再度走强，医药板块作为防御性特征明显的板块，在大势上涨的过程中，其整体机会一般要弱于大势。大盘一个多月来，一直处于震荡整理的态势，未见非常明确的运行方向，上周受股指期货推出预期的影响，大盘股明显走强，股指一路上行，风格转换正向深度拓展。不过由于两市的成交量并不大，相关的政策预期也有待进一步落实，大盘能否在1月份就大幅度走强，仍值得商榷。因此，我们认为目前的首先策略是标配医药板块，以静待大盘运行方向的完全明确。

　　投资策略

　　综合考量多方面的因素，我们对1月份的投资策略归纳如下：

　　一、规避基本面一般，缺乏业绩支撑且没有明确投资题材的个股。从中长期看，题材股和三线股远远跑输一线股，但2009年，三线股和题材股则分别跑赢一线股89个和66个百分点，其间不排除部分股票基本面发生根本性改变的因素，但从总体上看，这种背离已脱离了股票的基本面，是很难持久存在的，在未来业绩不能兑现之时，其引发的股价下跌风险将是非常巨大的。

　　二、适当降低基本面好、但短期估值水平较高的个股仓位。对于基本面好的股票，可以长期持有，分享其稳健成长所带来的价值提升，但对于短期估值水平较高的个股，其估值压力需要一定的时间进行消化，可以适当降低仓位，波段操作，以提高资金运用效率。

　　三、增持基本面不错、2009年涨幅比较小或动态估值比较便宜的个股。对于基本面不错，但由于种种原因2009年涨幅较小的股票可以适当增持，以等待补涨机会;对于基本面好，估值水平比较低的个股可以低位介入，等待其估值水平提升和业绩增长所带来的双重收益。

　　四、进入1月份，每年必炒的年报行情拉开序幕，重点关注年报预增预盈、业绩超预期但短期涨幅不大的个股。

　　五、把握资产重组、增发以及甲流等确定性投资题材。