展望2010年：目前板块估值高于龙头公司估值，行业龙头公司2010年是增长加速和估值提升，有望获得超越行业收益。①从业绩看：2010年国内医药市场步入洗牌阶段，未来几年小企业出局、向大企业集中非常明确，龙头企业增速从20-30%提升至30-100%，远快于行业，从防御走向进攻；②从估值看：2010年医药板块将估值分化，参考国控在香港市场估值水平，一线公司给予50倍市盈率、二线高增长公司给予30-40倍市盈率。③从政策看：卫生部加快近期医改政策实施。

　　医药板块2010年相对A股估值溢价51%，高于历史均值，板块会歇歇再涨：横向看全球市场，发达国家医药板块相对大势估值溢价随周期性行业股价反弹而被抹平，但印度等发展中国家医药板块以其高成长，估值仍然大幅溢价。医药板块2010年相对A股估值溢价51%，高于41%历史均值；申万医药重点公司相对A股估值溢价77%，高于历史均值45%，考虑中国医药行业面临医改历史性加速增长契机，板块估值溢价应该高于历史，股价仍有不错上涨空间，但需以时间换空间，申银万国认为医药股会歇歇再涨，短期跟随个股催化剂，2010年1月重点推荐云南白药、国药股份、华海药业、华兰生物、江中药业和康美药业。

　　年度投资策略维持原有观点，2010年医药板块核心组合：云南白药、国药股份、恒瑞医药、华兰生物、海正药业和华海药业。三条投资线索：①基本药物独家品种：云南白药、千金药业和天士力；②仿制药企业国际产业升级：恒瑞医药、海正药业和华海药业；③国控体系：国药股份、一致药业；④个股方面应抓住阶段性机会：华兰生物、东阿阿胶、江中药业、人福科技、康美药业、哈药股份、海南海药。