宋丽萍：承销商要承担责任 建议可选定价发行
　　新股发行体制改革研讨会今日在上海西郊宾馆召开，深交所总经理宋丽萍表示，承销商要切实承担责任，全面提高专业水平，为新股发行体制改革全面推进奠定最重要的微观基础。同时建议考虑在询价制之外，为创业板、中小板发行人提供定价发行等其它IPO机制的自由选择空间。
　　以下为深交所总经理宋丽萍发言实录：
　　宋丽萍：尊敬的各位领导、各位业界同仁早上好！中小板创业板分别有70家，50家成功上市，可以说是改革实践的成果，结合114家发行上市的情况，我就金融发行市场化改革的成效和深化改革谈几点意见。
　　在中小板新股发行市场化改革之后，截至20日，中小板就有64家发行上市，那么改革前是51家发行上市，那么这两组数据比较结果是很有意义的，因为它有可比性，比较结果表明取消IPO市盈率上限管制后，一级市场基本上实现了平稳运行，关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见提出的四项主要近期改革措施，落实情况较好，成效显著，初步达成了改革的预期目标。主要体现了四个方面。
　　第一，一级市场和二级市场的定价基准开始接轨，新股上市首日爆炒现象开始出现变化。
　　改革前，一级市场和二级市场的市盈率是69%的差，改革后缩小到7.8%，还有36支股票价格高于上市首日收盘价，总体上是有涨有跌的，体现了市场定价的基本功能。
　　第二，大量资金囤积一级市场申购新股的状况显著改观，中小投资者中签机会增加，刚才黄会长也举了一些数字，主要有这么几个方面，一个是参与网上申购的证券账户在改革前增加了三倍，网上中签率也比改革前增加了3倍，网上发行申购倍数大量下降，改善了大量资金囤积在一级市场申购新股的状况。
　　第三，网上网下发行执行情况比较好，绝大部分机构投资者实现了真实报价，一个是在网上询价以及发行过程当中
　　市场化的过程是一个各市场主体逐步归位尽责的过程，高质量的IPO价格、合理的新股分配方式都只能内生于市场自身，是各类市场主体，发行上市制度安排灵活性等多种因素的综合反映。
　　在改革已有的阶段性成果上，根据指导意见的精神和分布实施、逐步完善改革结构，下一阶段的改革必然会对完善市场微观基础提出更高的要求，这些涉及到很多要求。我提几点建议。
　　第一，承销商切实承担责任，全面提高专业服务水平，为新股发行体制改革全面推进奠定最重要的微观基础。首先要提高定价能力，并且引导理性竞价，为市场提供高质量的投资价值研究报告，就是估值报告，我们分析了上百份的中小板投资价值研究报告发现出现了很多问题，有些是基本的基础性缺陷，随意性比较大。
　　第二，承销商内部各部门要归位尽责，保持相对独立性。资本市场部要切实起到协调、沟通发行人与投资者的作用，目前很多券商的资本市场部大多隶属于投行部，缺乏独立协调股票发行供求双方的权限，在定价过程中有可能迎合投资者利益的现象。
　　第三，建立对询价对象信用状况的评估机制，强化对询价对象信用的约束，在创业板50家企业的询价过程中，有少数询价对象多次出现非理性报价和其它不当行为，承销商既对此有看法，对我们进行了反映，但是依然无法将它们排除在外。
　　第四，对市场非常重要的商业银行、投资文化。从各国的投资实践来看，承销商有自己的自主权是很重要的，由价高者得价优者得的条件，当然这是建立在一定的基础。建立发行人要切实树立合理的发行上市理念，要有回报投资者的意识，要时刻想着我拿什么回报投资者，市场要逐步强化主权融资的成本约束机制。改革之后，发行市盈率提高了，发行人获得了更为宽松的股权融资条件，投资者支付了更多的成本。在这种情况下要回答两个问题：发行人要拿什么来回报投资者，企业的成长性能不能支持高市场、高发行市盈率的问题。第三个问题是及时引进配套制度，为一级市场高效运行提供充足的制度供给条件，这个在发行户跟我们沟通过程中提到了，一个是认可存量发行这些制度安排的工具性价值，能够及时推出这些安排。这些工具从海外市场的实践来看，它是中性的，在实践当中有利有弊，反对和支持者都有充分的理由。我们在使用这些工具的时候，关键在于谁去使用它们，如何去使用它们，以及在使用过程中如何监管，但是对于规模越来越大，发行人日益多元化的情况下，这些我们认为是应该有的。二是针对中小板发言人呈现多样化的趋势，以及中小企业对IPO灵活机制有更高要求的特点，应该建议考虑在询价制之外，为创业板、中小板发行人提供定价发行等其它IPO机制的自由选择空间，就是企业太小了，这个询价过程一定要做，有的就发行1000万股。
　　今年是交易所成立20周年，在借此机会都要重新审视市场的机制，在这个时候我们研讨进一步改革发行制度意义重大，市场核心功能是价格发现，发行人是最了解公司情况的，是最全面掌握公司信息的，投行是市场机制当中最了解、最全面掌握市场信息的，那么发行价是由这两个机构定出来的，它是引导市场预期的，因此在这个关键环节，证监会组织业内进一步地讨论深化改革我们认为是非常重要的，可以说抓住了要害。在这个过程当中，我们也建议证券公司积极考虑如何发挥作为中介机构的功能，在承销过程当中改变目前以通道为主向增值服务这样一个方向改变，使证券市场进一步顺畅运转起来。最后预祝会议取得圆满成功，谢谢。

　　黄湘平：中证协警示09年44家不规范询价对象
　　新股发行体制改革研讨会今日在上海西郊宾馆召开，中国证券业协会会长黄湘平表示，2010年1月11日，协会对2009年新股询价与申购业务中出现不规范行为的44家询价对象发出了书面提醒函。
　　以下为中国证券业协会会长黄湘平发言实录：
　　黄湘平：大家上午好！中国证券业协会非常高兴与上交所、深交所在上海共同举办这次新股发行体制改革的研讨会。感谢中国证券业、感谢中国证监会和上海的领导对本次会议的重视和指导，更加感谢各询价机构、保荐机构对本次会议和对我们中国证券业协会的一贯支持。在新股发行体制改革的实施过程中，我们协会主要是承担了对询价对象的动态治理管理工作，并对新股询价申购业务的开展进行全程跟踪和信息统计。从第一数据显示，自新股发行工作重启到2009年底，共有110个IPO项目完成了首发工作，其中包括上交所发行的10个大盘项目，深交所发行的59个中小板项目以及42个创业板项目，通过发行体制改革实施前后的新股询价与申购业务相关数据进行统计和比较，在我们行业治理管理角度来看，可以得出一个明确而基本的判断，这就是我们国家的新股发行体制改革已经取得了阶段性的成功和成果，主要体现在以下三个方面。
　　第一，市场化得以更加完善，股票价格发行功能得到优化。
　　新股发行体制改革实施后，监管机构主动担任了职能，市场化程度显著提升，询价对象逐步询价和累计投标询价成为确定新股发行价格最关键的因素。从统计结果看，尽管目前仍然存在少数询价对象为获取股票盲目申报高价的现象，对股票的科学理性报价产生了负面的影响，但我们认为这是新股发行体制改革中可以预见的短期状况，市场化的定价机制将逐步发挥其屏蔽功能，买方与卖方的市场化机制将逐步地发挥作用，新股定价水平也将趋向科学化和理性化。
　　第二，新股上市首日下降，盲目炒作行为得到抑制。
　　投资者防范意识得到提升，新股定价水平有所提高，压制有关新股投资风险的投资教育工作逐步深入。2009年新股上市的首日涨幅与2008年相比大幅下降，新股上市首日炒作的行为得到了显著的抑制，为59.23%，较之2008年的涨幅均值同比下降了42.24%。第二，中小投资者的参与愿望和力度明显增强，新股网上申购的收益率得到大幅的提升，新股发行体制改革重要目标之一是要进一步提升中小投资者的参与意愿，使公众更多地分享到资本市场的投资性收益。我们对2009年具体业务数据分析后发现，新股发行体制改革的推行促使中小投资者的参与愿望和参与力度明显增强，有三个方面的数据表现：一是参与新股网上申购的账目数量明显增多，自新股发行体制改革工作实施到2009年底，完成的大盘股和中小板项目的网上申购参与账户的数量平均为144万个，较之2008年的46万户，增长了231%；第二个表现是新股网上申购中签率大幅提升，自2009年底全国69个大盘股和中小板项目的网上中签率均值为0.47%，较之2008年同比上升了370%；第三个表现是新股网上申购收益率明显增长，根据测试，2009年新股网上申购的收益率区间达到了10.09～18.4亿，收益率下限也较2008年的5%大幅增长了100%左右。
　　协会自2004年底，新股询价制度正式实施，一直负责对询价对象以及股票配售对象的备案和治理工作，截至2009年12月25日，在协会备案的询价对象264家，包括证券公司、基金公司、财务公司、保险公司以及合格的境外投资者，在协会备案的股票配售对象一千余个，包括证券公司、信托公司、保险者投资、QFII投资、全国社保基金等等。
　　为了进一步贯彻落实新股发行体制改革的各项工作，在证监会发行工作指导下，协会积极开展了一系列的工作，旨在进一步加强询价对象的合格管理能力和业务水平，包括组织询价对象开展了针对产业不规范的自查工作，建立了新登记对象的谈话工作，建立了询价对象统计制度。
　　2010年1月11日，协会对2009年新股询价与申购业务中出现不规范行为的44家询价对象发出了书面提醒函，总结来看，过去的市场实践表明新股发行体制改革已经取得了阶段性的成果和成功，将市场化改革进一步推向深入，是资本市场持续发展的客观发展，也是事关市场各方参与主体的共同愿望。中国证券业协会将在中国证监会的指导下，与沪深证券交易所紧密配合，切实地做好新股发行体制改革的有关治理管理和服务工作，为保证新股发行工作的顺利开展作出更多的努力，为新股发行体制改革的最终成功作出新的贡献。
　　最后，预祝本次新股发行体制改革研讨会取得圆满成功，谢谢大家！

　　耿亮：积极推进上交所国际板建设
　　新股发行体制改革研讨会今日在上海西郊宾馆召开，上交所理事长耿亮表示，上海蓝筹股市场应该是一个国际化的市场，今后将根据国家的统一部署，做好规划、技术和投资者教育等方面的准备，加快速度、加大力度推进国际板市场的建设。
　　以下为上交所理事长耿亮发言实录：
　　第一，继续推动上市公司，提高公司治理水平。
　　在过去的十多年来，上交所在促进上市企业，改善公司治理方面做了一些工作，出现了一批公司治理表现优异的上市公司，上交所今后将继续努力，通过各种措施推动公司治理的进步。
　　第二，进一步支持优质企业到上交所上市。
　　自股权分置改革以来，有43家大中型企业先后到上交所发行上市，这些上市公司的市值占到上交所总市值的48%，它们形成的利润占到上交所800多家上市公司利润总和的60%，这43家企业形成的交易量占到上交所总交易量的20%以上。这些业绩一流的上市公司给上交所的市场结构带来了积极的变化，
　　从我国产业分布看，还有许多优秀的大型企业尚未完成改制上市工作，上交所将继续加强与各方面的联系和合作，积极推动金融、能源、军工、文化、铁路、核电等行业的优质企业到上交所发行上市。
　　第三，积极推进上市公司的重组并购。
　　上市公司并购是优化资源配置、调整产业结构的重要手段，股权分置改革以来，上交所已经有100多家上市公司进行了重组并购，招募资产超过6000亿元。2009年末，在上交所市场中市值超过1万亿有5家，100亿到1万亿之间的有231家，今后我们将采取积极措施为上市公司的重组并购创造更有利的市场环境，进一步从存量上优化上市公司结构，促进上市公司做优、做大、做强。
　　第四，积极推进上交所国际板建设。
　　上海蓝筹股市场建设应该是一个国际化的市场，今后我们将根据国家的统一部署，做好规划、技术和投资者教育等方面的准备，加快速度、加大力度推进国际板市场的建设。
　　各位领导、各位来宾，新股发行是证券市场发展的基础，新股发行制度是证券市场制度体系中重要的组成部分，新股发行为资本市场注入了新的血液。
　　近年来，为了进一步健全机制、提高效率，证券监管部门始终以市场化为导向，对新股发行体制进行改革和完善。去年6月，启动了新一轮新股发行体制改革，已经达到了阶段性目标，既为二级市场发展奠定了基础，也有力地推动了上交所蓝筹股市场的运作。我们举办这次会议就是希望通过大家深入的研讨新股发行体制改革和完善的有关问题，进一步统一思想、凝聚共识，为新股发行创造良好的市场环境。
　　拥有丰富的上市资源是中国资本市场一项特殊的发展优势，也是中国资本市场成为全球主要市场的重要基础，我相信在各方面的共同努力下、在新闻媒体的积极支持下，我们一定能够建设一个公正、透明、高效、有序的资本市场，为国民经济的发展作出更大的贡献。最后，预祝本次研讨会圆满成功，祝大家在上海工作、生活顺利、愉快。谢谢大家！