第二阶段非公开增发即将启动标的资产过户已于09年12月18日完成，12月28日公司召开第三届董事会第三十二次会议，公司注册资本修改为394,382,521元，标志公司定向增发第一阶段正式完成。公司在公布年报后将立即启动向不超过十名特定投资者非公开发行，发行价格为不低于10.03元/股，预计将发行15255.83万股，则全部发行后公司总股本将增加到54694.08万股。

　　安全费用提高将拉低整体业绩2009年12月14日公告公司09、10年安全费用提取比例由原按销售收入的4％标准提取调整按33元/吨，2011年起按50元/吨提取。按此计算，09年公司将减少1.3亿税前利润，10年减少税前利润1.56亿，分别增加吨煤成本13、12.4元，减少毛利率2.65％、2.43％，减少EPS0.25、0.21元（按10年增发后5.47亿股本计算）。

　　集团未来仍有大量可注入煤矿资产注入后，皖北煤电集团与煤业相关的资产仅剩百善矿、前岭矿、孟庄矿三个因资源枯竭即将关闭破产矿井，以及朱集煤矿（淮南）、麻地梁煤矿（内蒙古）、龙王庙煤矿（淮北）的探矿权资产。

　　皖北煤电集团授予恒源煤电不可撤销收购权。即在上述煤矿勘探完毕，各矿具备正式开采条件后，恒源煤电可以随时根据业务经营发展需要，通过自有资金、公开发行股票、非公开发行股票、配股、发行可转换公司债券或其他方式收购该矿。

　　皖北煤电朱集西煤矿距淮南市洞山约38km，位于淮南市潘集区；井田面积约38km2,煤炭资源/储量约855.78Mt，矿井设计生产能力4.0Mt/a，配套同等规模的洗煤厂，项目总投资37.76亿元（信息来源：安徽省发展和改革委员会能源办20090804），已通过专家组评估，上报国家发改委批准。此外淮南矿业在朱集矿井为朱集东井田中心距淮南市洞山约38km，位于淮南市潘集区与怀远县交界处；井田面积45.13km2，煤炭资源/储量947.17Mt，矿井设计生产能力4.0Mt/a，配套同等规模的洗煤厂，项目总投资31.02亿元。

　　麻地梁井田（集团下属的智能煤炭公司矿井，与皖能集团合作开发，皖北煤电集团占53.79％股权）位于内蒙古自治区鄂尔多斯（600295）市东端的准格尔旗东南隅，行政区划隶属准格尔旗龙口镇管辖。本井田东西最长处为8.2km，南北最宽处为3.2km，面积22.03km2。麻地梁井田总资源量为68153万t，矿井设计可采储量44245万t。矿井服务年限为63.2年。矿井设计生产规模500万t/a。矿井煤炭外运方式采用铁路外运，目前已经开工。

　　2009年7月集团又取得了内蒙古准格尔煤田海子塔井田的开发权，与内蒙古煤田地质局签订了共同开发的框架协议，该井田资源储量达13亿吨，初步商定拟建矿井井型规模为500万吨/年。

　　2007年8月，皖北煤电完成对西北能源化工有限责任公司的控股收购（51％股权），公司有年产100万吨的煤制甲醇（一期工程20万吨/年甲醇投资10亿元，于2006年5月开工，2008年投产；二期工程年产80万吨甲醇，项目总投资35亿元，预计2010年投产）及近16亿吨的煤炭资源储量。

　　另外，集团在山西吕梁岚县作为第四号矿区兼并主体，控股山西岚县昌恒煤矿，建设90万吨/年矿井（第一、二、三号矿区兼并主体分别为山西煤销集团、同煤集团、焦煤集团），集团也已经获得临汾雪坪煤矿委托经营权，目前这两个矿正在进行技术改造。

　　集团公司确立了“3443”的发展新目标，即到2014年，企业成立30周年之际，集团的原煤产量达到4000万吨，原煤人员控制在4万人以内，销售收入达到300亿元。

　　资产注入空间巨大，未来发展空间打开预计公司09-11年生产原煤1000万吨、1250万吨、1300万吨，煤炭销量870万吨、1088万吨、1131万吨，09年平均售价570元/吨，590元/吨，净利润分别为3.98亿、7.69亿、8.49亿，EPS为1.01、1.41（假设10年完成定向增发）、1.55。按09年25PE，给予目标价35元，考虑到集团仍然存在的资产注入预期，我们可将目标价上浮10％，目标价38.5元，首次给予增持评级。我们认为皖北集团可注入的资产远大于目前上市公司产能，仅朱集西、麻地梁和海子塔就有合计1400万吨产能，公司未来的发展空间将不仅仅局限于安徽，集团在山西、内蒙地区均取得突破，未来发展空间打开，我们长期看好公司未来发展。

　　机构来源：中信建投