基本药物制度是新医改的核心内容,自09年11月开始各省市陆续启动了新版国家基本药物目录的招标工作,1月18日江苏省公布了基本药物招标的中标价格。我们对这一关注度较高的行业政策的执行情况进行点评。

　　投资要点:

　　1. 独家品种成为最大赢家

　　此前市场和制药企业都对基本药物中标价的下降有所预期,不过从江苏省的中标情况看,独家中药产品的中标价格和历史中标价相比差距并不大,体现出较强的议价能力。

　　2. 非独家中药品种降幅明显

　　同为中药产品,和独家产品相比,非独家产品的中标价降幅较大,尤其以市场竞争较激烈的品种为明显。下表列出了部分代表产品,和08年江苏中标价相比今年的降幅基本在6-7%以上,而表-1列出的独家产品同比降幅多数在2-4%左右。不过和09年全国各地中标价格相比,今年的中标价多数还是在企业可以接受的范围内(由于各地消费水平和药品需求不一,各地药品中标价格有较大差别)。

　　3. 化学药物中标价格降幅最大

　　我们发现化学药中标价格的降幅最大。部分品种中标价格,相比08年省内中标价降幅都在20%左右,和09年全国中标价相比也处于较低的水平,其中降幅最小的是双鹤药业的独家产品复方利血平氨苯蝶啶(0号降压片)。我们认为化学药降幅最大主要因为产品生产企业众多,竞争更激烈,而且其中的抗生素历来是降价的重灾区。

　　4. 对企业影响需具体解读

　　从分品种情况看,省中标价降幅存在着独家中药品种<非独家中药<化学药的顺序,但对于企业的影响还需具体解读。

　　虽然独家中药的中标价降幅最小,但这些独家药物都是进入成熟期的产品。这样一个利好性质的中标结果意味着今后利润稳定增长将是大概率的事件,而要想在现有销量基础上实现高增长还有一定难度,取决于企业能否成功延伸市场空间或开发新适应症。我们认为天士力的复方丹参滴丸比较有潜力,该产品在临床上的应用前景广阔,有望借助基本药物的政策东风实现新成长。

　　非独家产品的中标价虽然有较大下降,但对企业而言还是保留了利润空间,如果能用销量换价格那么对上市公司依旧是利好。鉴于多数地方的招标结果还未出炉,以及基层基本药物需求增长情况尚不明确,我们还暂时列不出确切的受益名单。但从此次中标情况以及上市公司基本面出发,我们建议投资者关注康缘药业、九芝堂和白云山。这些公司在各自领域内都有较强的品牌影响力,保障了中标率,且产品综合毛利率较高。