导读：
　　上缴差别存准金未获证实 流动性调节将回归常态
　　1年期央票发行利率意外持稳 回购利率上行
　　加息预期升温 央票利率意外维稳
　　一年期央票利率昨意外持平 分析称为加息预期降温
　　央行释放舒压信号
　　周二公开市场地量回笼 央行货币调控凸显灵活性
　　央票企稳鼓舞市场做多力量

　　上缴差别存准金未获证实 流动性调节将回归常态
　　导致昨日市场深幅调整的原因是一则传言，据称国内数家商业银行被央行实施差别存款准备金率，且昨日是缴款日期，但这一消息并未得到相关主管部门的证实。此外，1年期央票利率也结束了连续两周攀升的态势。综合各种信息看，业界专家认为流动性调节已经实现预期，未来一段时间或至少春节前央行对于流动性的调节将回归常态。
　　对于国内数家商业银行被央行实施差别存款准备金率的市场传闻，央行新闻处相关负责人在接受媒体采访时称并不知情，更无从谈起缴款的事情。
　　1月26日，央行在公开市场发行的1年期央票利率结束了此前连续两周的攀升，持平于1.9264%。市场预期本次央票利率将小幅上调并未应验。当日未开展正回购操作。
　　分析人士指出，1年期央票利率的暂停上升，被市场分析人士认为是流动性调节走向常规的表现。市场之所以屡次错误的判断央行操作手段，说明这两者之间的评判标准有分歧。或许今后央行还会有出乎市场预料的措施出现。但此次1年期央票利率持平，则主要是为保持银行体系资金充沛，从而应对春节前消费旺季和企业发放奖金产生的提款、转账需求。
　　为了对冲市场上过剩的流动性，上周二中国央行发行了240亿元1年期央票，其中标收益率上涨8.3个基点，高于市场预期的4~6个基点。
　　今年以来，央行在1月7日将3个月期央票利率上调了4个基点，并在1月12日将1年期央票利率上调了8.29个基点，上证指数受此影响分别下跌近2%；但在1月14日意外地将3个月期央票利率维持不变，一度舒缓了市场对于政策收紧的忧虑情绪，并带动当天股市大幅收高。
　　本次1年期央票的发行量为100亿元，较上周240亿元的发行量明显减少。与此同时，央行继上周二之后，再次暂停了28天期正回购操作。
　　一家国有商业银行的交易员称，1年期央票利率持平可能意味着春节前的流动性调节将走向常规。但不排除随着银行资金成本的提高，以及预期和实际层面上的资金面较此前趋紧，未来1年期央票利率将总体延续缓慢上升趋势，小幅波动也可能出现。这种状况很可能是春节后的事情了。
　　本周公开市场到期资金合计1460亿元，较上周的2500亿元减少1040亿元。今日100亿元的1年期央票发行量大大低于上周二240亿元的发行规模，显示央行有稳定市场预期的意图。上周公开市场结束了连续14周的资金净回笼，实现资金净投放，本周也有望延续净投放。（证券日报）

　　1年期央票发行利率意外持稳 回购利率上行
　　21世纪经济报道报道，1月26日，中国公开市场一年期央票发行利率意外持稳于1.9264%，而之前两周均为上升，暗示央行在连续出手后或欲观测前期紧缩政策的效果。与此同时，银行间市场回购利率大幅上行，则可能是因数家实施差别存款准备金率的银行当日缴款，导致流动性紧张所致。
　　当日现券收益率普遍下降，一年期以上的央票收益率跌幅尤其大，在5个基点左右。根据路透央行票据参考率报价显示，1月26日一年期央票收益率买卖均价为2.0455%至1.9982%，暗示一二级市场利率倒挂局面改变了之前央票发行利率仍有一定上行空间的格局。
　　与此同时，央行当日央票发行量仅为100亿元，较前两周大幅下降，且未进行正回购操作。央行从前一周开始公开市场转为净投放280亿元，而此前则连续14周净回笼，累计回收资金达9530亿元。本周公开市场央票和正回购到期量为2060亿元。
　　市场人士认为，或许是央行过去两周的货币收紧措施起到一定效果，因此央行先暂缓静观其变。自从央行上调存款准备金率后，市场的加息预期越发浓厚，央行暂停调升央票利率或许亦为冲淡这一预期。
　　这只是央行上调央票发行利率过程中的一个间歇，长假前对货币、特别是现金的需求会有大量增加，因此年前央行回收流动性的步伐会放缓。招商证券一位债券交易员说，毕竟高层的态度是适度宽松，不是紧缩。
　　二级市场央票收益率下行的同时，全国银行间债市回购利率各品种1月26日则全线上扬。1天品种回购利率突破1.200价位，3天和7天品种大幅上涨，涨幅均超过10%；交易结算总量也逼近6000亿元，为今年开市以来较高水平。
　　一位银行分析师表示，当日回购利率大幅上行很大程度上与差别存款准备金缴存时点有关。由于包括工行在内的数家银行都需额外上缴存款准备金，导致市场资金面明显紧张，货币市场也受到波及，流动性骤然收紧，推动回购利率急升。
　　路透26日援引消息人士称，数家实施差别存款准备金率的银行将于当日缴款，据称中信银行因1月放贷过猛，或被要求额外调高存款准备金率0.5个百分点，同时被上调的还有工商银行。
　　当日回购利率各品种情况分别为：1天1.209%，较上日上涨1.5个基点；2天1.433%，较上日上涨5.3个基点；3天1.524%，较上日上涨24.4个基点；7天1.546%，较上日上涨19.1个基点；14天1.426%，较上日下跌8.4个基点；21天没有发生。值得注意的是，短期利率指标--七天期质押式回购加权平均利率盘中曾创下1.70%的日间高点，而自去年年底以来，除元旦期间外该期限回购利率水平多在1.30%-1.40%区间附近徘徊。

　　加息预期升温 央票利率意外维稳
　　1年期央票发行量回落至历史低点，其发行利率在连续两次上调之后再度持平，央行货币政策收紧之势暂时放松。
　　1月26日，央行再度暂停28天期正回购操作，仅仅通过公开市场操作发行了100亿元1年期央票，发行量较上周减少140亿元。发行利率为1.9264%，与上周持平。
　　1年期央票量价齐升之势被打破，分析师认为这与加息预期不断升温有关，央行稳定市场预期的意图十分明显，而且随着春节的临近，资金需求会不断上升，央行回笼资金的力度会有所减小。加息预期升温1年期央票利率维稳
　　自央行1月12日意外上调存款准备金率之后，市场关于加息的预期愈发浓烈。近日，坊间盛传央行将于近期提前加息，由此引发加息预期升温。此前，大部分机构预测加息最早会在一季度末，但是现在部分机构已经将加息时点提前至1月下旬。
　　1月18日，国泰君安发布的一份研究报告称，该机构修正了对于中国加息时期的看法，认为上半年就会展开加息周期，加息的时间最早是1月下旬，最晚是4月下旬，也就是季度经济数据公布以后的一周以内。
　　1月21日，国家统计局发布宏观经济数据显示，2009年第四季度，中国GDP增速达到10.7%，12月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.9%，工业品出厂价格(PPI)同比上涨1.7%。CPI继续保持上升的势头。
　　一季度央行仍将会以数量化工具调节为主，预计二季度央行才有可能加息。第一创业证券债券分析师冯佳说，虽然目前物价上涨带动CPI快速上行，但是春节过后，物价会有所下架，CPI也将随之下行。等到6月份CPI再度攀高至3%之后，央行才会动用利率工具。
　　西南证券银行业分析师付立春也表示，暂时维持原来的预测：央行3季度加息27bp，不过，从目前的情况来看，加息的时间点确实有可能超乎市场预期。
　　冯佳表示，央行近期连续上调央票利率，市场加息预期提前，此番1年期央票发行利率暂时维稳，是对市场心理层面的调节。从长远来看，1年期央票发行利率仍将向二级市场利率靠近，预计年前可能达到2.0%～2.05%的水平。
　　1年期央票发行量回落至历史低点，央行的意图就是不想发行利率上行。某券商债券分析师说，央行如果继续扩大1年期央票发行量，这就意味着发行利率也要随着上行，但是目前市场加息预期过热，央行力图稳定市场预期。
　　央行节前回笼力度减小
　　1年期央票发行利率维稳，发行量再度回落，而且央行再度暂停28天期正回购操作，本周有望延续上周净投放的势头。
　　据统计，本周公开市场到期资金为1460亿元。如果央行要想实现净回笼，那还需要至少对冲掉1360亿元。
　　上周，央行公开市场操作实现资金净投放280亿元，结束了连续14周净回笼资金的态势。民族证券认为，随着春节临近，资金需求会不断上升，央行有望维持这个资金投放的态势。
　　冯佳也认为，央行节前投放，节后回笼的基调并未改变，考虑到基金分后以及市场资金配置等因素，央行适度投放资金也属于正常。
　　市场反应
　　央票维稳 债市短券走俏
　　每经记者 陈珂 发自上海
　　1月26日，央行发行的1年期央票收益率意外地持平于上周水平。在获得这一指引后，交易型机构对短券的争抢热情再度提振。
　　25日和26日市场都预计1年期央票发行利率还会走高。前述银行交易员表示，这压制了这两天市场对短券的需求。
　　不过26日央行发行的1年期央票稳定在1.9264%，二级市场现券收益率和利率互换因此均告走低。
　　另一方面，面对通胀压力以及加息预期，在当前的市场环境下，债券市场的投资主题已经突出表现在短期限化。短期融资券、2年左右的中期票据以及企业债等收益率相对高的信用债和央票，成为市场选择的重点。
　　现在短期限品种非常受市场青睐，尤其是券商和基金这样的交易型机构。26日，一券商固定收益部副总经理对《每日经济新闻》表示。
　　长城证券认为，近期央行货币政策调整频繁，市场对加息的预期也有所提前，但由于1季度加息的可能性较低，导致紧缩政策短期内有利债市，其中信用债机会较大。
　　在目前的市场环境下，如果买入长债可以跨越加息周期，而且现在长债收益率还可以，但对于我们这类交易型机构，买入长债可能挺不过加息周期就出现亏损。前述券商人士如此解释青睐短期限品种的原因。
　　前述银行交易员表示，目前外汇流入的速度非常快，市场流动性充裕的局面没有太大变化，而投资者缩短资产久期的策略，加上当前短债净供给并不多，都使得短券需求非常强劲。
　　而这一操作策略已导致当前信用和利率产品的利差空间快速收窄。目前，一年期AAA级短融的信用利差，已经从去年高点时的110个基点，下降到了现在的60个基点。
　　但值得注意的是，目前1年期央票发行利率今年以来已经累计上涨了16个基点，与二级市场的利差已大幅缩窄至15个基点左右。中投证券预计，春节前央票一二级市场利差有望消失。
　　中信证券认为，当信用利差大幅缩小到合理水平之后，信用产品也会随着利率产品变动而变动，尤其是上半年可能有加息的情况下，将对市场形成冲击。 （每日经济新闻）