在一百多天的尝试和努力下，胡关金触碰了银河的隐痛之处，但未能带给这个国有背景深厚的企业以清晰的市场化道路。

　　胡关金面对的到底是一个什么样的银河？这需要新的掌舵者充分了解，并以此寻求一把密匙，来打通银河内部盘根错节的关系，化解反弹，寻找一条稳健且渐进式的市场化改革之路。

　　传言中的接替者

　　作为国内仅有的以“中国”打头的五家证券公司之一，中国银河证券曾让员工们引以为傲。但现在，这种自豪之情却更多地被寻求稳定的愿景所替代。

　　针对目前沸沸扬扬的胡关金请辞事件，银河证券对员工下了封口令，禁止对外谈论该问题。

　　目前，本报从多个消息渠道证实，胡关金的挂职离去不仅仅是姿态，其离开银河证券已经进入倒计时阶段。

　　近日，银河内部正在传言，汇金正在邀请中信建投总裁王常青接替胡关金的位置。据银河内部人士介绍，在胡关金赴任银河之前，内部就有传王常青到任，如今请他加盟银河也是情理之中。

　　记者随后致电王常青，由于在会议中他回复以短信交流，但当问及是否赴任银河一事后，其再也未予回复短信。

　　但近期中信建投股权转让一事可能带来的人事变动，及中信建投与汇金之间的股东关系也让该传言变得非常微妙。

　　一南方券商的投行人士向本报表示，王常青是难得在业界颇具口碑的人物，虽然未曾谋面，但却听不少同行提起过，且业务和为人都获得很好的评价。

　　“贵族”银河

　　“中”字头不仅表明了银河证券显赫的出身，也意味着它和许多具国有背景的机构一样，内部关系错综复杂。

　　银河证券的前身，是在工商银行（601398）、农业银行、中国银行（601988）、建设银行（601939）、人寿保险公司全资的华融信托、长城信托、东方信托、信达信托、人保信托等5家公司所属的证券业务部门及证券营业部合并的基础上组建的。这使得银河证券在成立之初就已经形成“天然”的派系林立。尽管此后汇金注资实施了重组，但在人事方面并未有根本性的变化。

　　目前，银河证券有5位总裁，李梅，陈静，霍肖宇，齐亮，顾伟国。除了CIO陈静来自信达投资外，其余4位副总裁中有两位有部委背景，另有两位分别来自工商银行和建设银行。

　　而三个月前受到汇金公司重托而赴任的胡关金则可谓孤身前往，其在内部可动用的“自己人”非常有限。一位接近胡关金的人士称，胡关金能够带去银河的人手大有人在，但他为了最大限度地争取到理解和尊重，并未考虑在核心岗位上安插自己的势力。

　　“大大小小的不少员工都出自政府部门，要不就有很深的政府背景，一个体制外的人来管这些体制内的人，自然会引起不满和矛盾。”上述接近胡关金的人士称，胡关金进入没多久就感到了银河证券内部各方力量背后强势背景的压力，而要在错综复杂的势力范围中实施改革步伐，阻力重重。

　　“按理说，投行是一个比较市场化的行业，有些岗位百万甚至数百万的收入是很正常的，但在银河却难以实现。里面的关系盘根错节，很多员工背景深厚。激励肯定要激励那些真正做事的人，一种是物质激励，一种是职位激励，薪水好解决，但职位激励就难了，一部分职位被一些有关系的人占据了。”银河证券一位中层坦言这是银河内部改革最大阻力。

　　这被认为是，一个个性鲜明的草根派职业经理人与一个国有背景深厚的企业王国展开的较量。两种截然不同的风格，分道扬镳似乎早已注定。

　　“就像任何改革都会触及到一些既得利益者，这肯定会引起反弹。应将反弹化解平复，如不能强力平复，那应该有一个阻力及成本最小的路线图，或一个渐进式的改革，可能成效慢一些，但是稳健且适合银河，不会出现那么大的乱子。”上述银河中层表示。

　　投行碰壁

　　在进入银河证券的 “百日维新”里，胡关金首先在经纪业务方面提出了新的思路，试图加强营销能力，这沿袭了他当年在国信证券管理经纪业务的风格。

　　曾是经纪业务老大的银河证券，近年市场份额陡降，从2006年的6.9％降至2009年的5.5％，现有只是规模优势。

　　尽管有看法称银河证券客户基数较大，加强营销并不容易，但胡关金在经纪业务上的改革举措还是得到了内部的认可，而让胡关金碰壁的，主要是投行业务。

　　“以前银河证券投行都走的是上层路线，做的都是大项目，但胡关金擅长的是市场化路线，以做小项目见长。”内部人士称，这两种大相径庭的经营思路必然导致水土不服。

　　银河证券有投行人士表示，公司许多投行员工对胡关金在投行业务上的改革缺乏信心，甚至有一些争议，以至于现在投行部人心惶惶，大家都有各自的想法打算，现有积累的IPO项目很少。

　　其实，银河曾经在投行业务上业绩显赫，几乎能与中金、中信比肩。但2009年，银河证券仅保荐承销了四川成渝（601107）的IPO，而这还是2008年过会后遗留下来的项目。

　　最近两年，银河投行业务下滑的同时，人才流失也较为严重。其中，银河证券原投行部总经理赵驹在2007年年中离职，赴任瑞银投行部董事总经理。之后，汪民生继任。但在2009年年中，汪民生亦是离职赴任瑞信方正。

　　在投行业界，赵驹被认为是业务能力极强之人。

　　而这两个直接管理者的离职自然也引发了银河投行部门的人事地震，银河的IPO等项目自然也被带走不少。其中2007年中石油IPO项目从银河流失瑞银就是一个佐证。

　　2008年初，时任银河投行部总经理的汪民生坦承，由于银河证券本身的国资背景，以及经纪业务等其他部门存在，合理的、且具备和外资投行同等竞争力的薪酬在银河内部仍无法实现，即便实行新的薪酬体系，与外资行也仍有一定差距。

　　“真正做事的走掉了，能拿到客户资源的人也走掉了，现在是连一个相对比较稳定、符合客户市场的投行思路都没有，投行到底是做大项目还是中小项目？现在是小的没抓住，大的又抓不住，两头落空。”上述银河中层人士亦是为此惋惜。

　　一个事实是，在近段时间风生水起的创业板淘金潮中，银河证券未能分得一杯羹。从最初不肯自降身价，坚决不碰创业板项目，到眼见着中信证券（600030）等券商名利双收，银河证券目前又开始考虑创业板项目。在这种大好机遇的背景下，银河证券逐步拉开与中信、中金的差距。

　　“现在手上是拟上市的、准备上市的项目都没有几家了，未来三年都没多少项目，这是很棘手的。”上述银河中层对银河投行的未来表示了担心。

　　银河路在何方？

　　“从来没有像现在这样认真思考过银河证券存在的问题和发展的方向。”一位在银河证券工作超过10年的普通员工坦陈。

　　事实上，银河证券高管变动引起的风波，不仅仅是肖时庆、胡关金的名气巨大而引起了关注，而放在一个更大的时代背景下，这样的关注和争议折射出的是历史悠久、辉煌一时的银河证券如何面临着发展拐点的问题，更多体现的是一个国有背景深厚的企业在尝试进行市场化探索中引起的阵痛。

　　现在，中投公司及汇金对银河证券依然寄予厚望。一位银河证券人士称，在宣布胡关金任命时，中投公司的楼继伟、谢平、金立群全部到场，重视可见一斑。

　　中投及汇金通过持有银河控股近80％的股权是银河证券的实际控制人，尽管这能给银河证券带来一些资源上的支持，但这样的股权结构是否有利于银河证券的长远发展却遭遇到了异议。

　　“这种一股独大的股权结构却未必是银河证券发展的好事。”一位证监会官员称，“国外券商基本上都不是这种股权结构，都是比较分散的，有利于公司治理。”

　　一位不愿意透露姓名的银河人士坦言，作为国有出资人的股东中央汇金，是一个概念化的东西。是单纯代表作为股东汇金的利益，还是更进一步考虑国有资产的利益？作为国有股东，更应该从国有资产保值增值下，推展市场化选择。这可能并不是最优选择，但往往是可持续且较为理想的。

　　上述证监会官员称：“在国内，券商公司治理能力的提升，更多来自监管的外部推力。券商要做大做强，应主动学习西方公司治理中一些较为市场化的优点。比如，股东应给职业经理人符合管理需要的足够权限。”

　　“老一套的发展战略和思路已经不可行了，现在证券行业发展‘一天一个样’，走市场化路线才是活路。”一位证券业资深人士称，无论谁是下一任，银河证券都面临着如何再定位的问题，继续沿袭国企的老风格，还是大刀阔斧地走市场化路线只能二选一。

　　由于诸多券商纷纷上市，银河证券曾经的净资本优势逐渐消失，而受制于一参一控问题，银河证券上市之路进展缓慢，再加上管理层的变动，让银河证券错过了证券业发展的又一大好时机。

　　而依然能够证明银河证券基础雄厚的是，2009年银河证券净利润约46亿元，同比翻了一番。

　　1月8日，银河证券董事长陈有安在出席银河证券策略报告会上表示，“争取按照国务院的批复，把银河证券建设成优秀的现代金融企业，并争取早日上市。”