在2009年,虽然绝大部分私募都取得了正收益,但仍有许多私募最终只是赚了“吆喝”。由于私募提取收益办法的限制,有很多在2008年出现亏损的私募在2009年未能创出新高,这也使他们难以得到业绩提成。而根据《每日经济新闻》的调查,在2009年中,最赚钱的私募往往并未在去年获得最高的收益率,而基本都是因为在2008年的熊市取得了优异业绩。

　　投资风格让私募表现差别大

　　简单说来,阳光私募的收入来源主要包含两个方面:一是固定管理费,二是业绩提成。固定管理费一般为管理资产的1%左右;业绩报酬一般为收益的20%,不同私募具体规定的提取方式有不同,但阳光私募想要提取收益,其净值必须要超过历史最高值时才能实现。

　　由于在2008年遭遇市场暴跌,很多私募因此损失惨重,一旦去年的收益未能“覆盖”2008年的亏损,阳光私募肯定无法提取业绩报酬,收入只能依靠固定管理费,正是由于此种规定,造成了部分阳光私募在2009年 “只赚吆喝不赚钱”的局面。

　　如果把2008年和2009年的表现连续起来看,阳光私募又会怎样呢？

　　据好买基金对2009年运行满全年的182只私募基金进行的业绩统计,其中列举了2009年绝对回报排名前20的产品,有以“暴利拐点”法精选个股的新价值,有热衷技术革新、产业革新的尚雅,有做“逆向投资人”的淡水泉,有趋势投资结合“能量选股”的景良能量,有自上而下把握行业轮动的源乐晟,有免疫于市场情绪、换手率极低的混沌,还有在特定板块深度挖掘价值股的龙赢富泽等。

　　但这些在牛市中业绩优异的私募,在2008年的市场大跌中也遭遇了净值的剧烈波动,部分跌幅超过50%,损失较大。

　　而与之相对应,在2008年熊市中有优异表现的私募,在2009年似乎又不尽如人意。从好买基金统计的2008年业绩排名前20的私募基金在2009年的收益表现来看,曾经风光无限的金中和、星石、中国龙等稳健型产品在2009年的收益均只有30%左右,远远跑输大盘,在整个数百只阳光私募中,也是排名靠后。

　　分析人士认为,造成私募产品在业绩表现上的不连续,主要是跟私募管理人的投资风格有关,在遭遇不同的市场行情时,私募的表现也会迥异。

　　最赚钱私募都因风控做得好

　　如果单单统计2009年的收益,比如从净值增长率等指标来看,部分私募可能表现不错,甚至排名靠前,但这类私募仍然可能并不赚钱。比如开宝1期,尽管2009年其收益率高达143.68%,排名阳光私募的第5位,但由于它在2008年亏损较大,其单位净值依然低于1元。类似的还包括美联融通1期、睿信、龙票、林园等等。正如前述,这部分私募由于净值未创新高,在2009年可能无法提取业绩提成,不过由于去年已经打下了良好的基础,今年只要能维持稳定增长,领取业绩提成应该难度不大。

　　而与上述情况不同的是,有少部分私募由于良好的风控,在2008年业绩表现优秀,要么取得了正收益,要么亏损较少,这一方面可能因此迅速扩大了自己管理资产的规模,而在另一方面,也为2009年提取超额收益奠定了良好的基础。这批公司无疑就是2009年最赚钱的私募。

　　国金证券(600109,股吧)在从2008年初到2009年底业绩表现较好的私募当中,对73只存续满两年的可统计产品进行分析后发现,其中取得收益最多的主要有以下几家:田荣华管理的武当1期,实际资产增长率为68.93%,相对沪深300的收益率为99.24%;其次是重国投·金中和,增长率为65.35%;第三是平安财富·淡水泉成长一期,增长率为56.28%;接下来分别是朱雀1、2期,净值增长率在45%左右;尚雅3期,增长率44%;星石1、3期,增长率为35.36%;合赢,增长率为27%。

　　由于阳光私募公开信息较少,特别是管理资产的规模往往不为人所知,所以想要精确地计算出某个私募管理公司到底赚取了多少非常困难,不过根据已公布的每个私募管理产品的数量可进行大致的估计。

　　目前北京星石共管理19只信托产品,如果按单只信托1亿元左右的规模来计算,其管理的资产将近20亿元,以固定管理费按1%计算,可提取2000万元;其中有7期产品成立于2009年以前,2009年这几只产品取得的收益为30%左右,简单计算利润约为2亿元,按照20%的收益提成,将可以拿到4000万元左右,这还不算其余12只净值都有增长的产品,算上这部分,星石去年业绩提成应该至少在6000万元以上。这也使星石当之无愧地成为去年最赚钱的私募。

　　其次是武当资产,目前约有13只产品正在运行;再次是尚雅和朱雀等,一方面在2009年有不错收益,净值都创出了新高;另一方面管理资产的规模都在10亿元以上,这部分私募在2009年也取得不错的收益。

　　业绩提成规定也有弊端

　　由于阳光私募业绩提成的具体规定,使私募管理人需要随时警惕风险,防止出现亏损,但这项规定在现实中也存在一些“弊端”,并造成了一些负面影响。比如,一部分私募在去年上半年取得了不错收益后,为了保住利润,或者说为了保住业绩提成,下半年的策略就会变得十分保守。

　　以星石为例,去年下半年其净值波动幅度较小,表明其仓位处于较低的状态,有业内人士就曾质疑,星石如此保守的原因是否就是为了保住“胜利果实”,以顺利地在年底提取超额收益。去年8月,根据四川长虹(600839,股吧)的公告,江晖管理的星石16只产品参与了四川长虹可分离交易债的申购,动用资金超过5亿元,这说明当时星石的确已经轻仓,当然事实证明星石的谨慎也是有先见之明的。不过平均30%的收益率相比其他私募来说,的确也有些差强人意。此外,民森资产等也有类似的特征。当然,私募对此可以很明确地宣布,自己轻仓甚至完全空仓的原因是因为不认可市场的估值。

　　而在另一方面,有些私募上半年业绩表现平平,其净值往往接近1元,但在年底时净值却会突然出现大幅拉升,据业内人士看来,这极有可能是私募为了最后赌上一把,目的就是为提取超额收益。类似的案例并不少,在业内俗称“翘尾”现象。

　　比如,根据好买去年11月份对最新净值在0.90元至1.20元间的私募产品进行的统计,发现随着年底的临近,不少前期走势稳健的私募波动加剧,其中一些私募近一个月涨幅占了今年以来累计收益的较大比重,使得原本平缓的净值曲线在年底出现一个明显的“翘尾”,比如景泰1期和2期、六禾财富银盏、证大价值、平安德丰等都有类似情况。

　　从表面看来,出现上述情况的原因可能是在去年年初时对行情判断错误,仓位较低,而错过了反弹行情,为此在下半年才大举加仓,提高股票仓位。专家分析,甚至不排除这些基金参与了风险较大的题材和概念炒作。不过这也暴露出,这类私募经理急功近利的心理和不成熟的心态。

　　从更深层次来看,私募在2008年出现亏损情有可原,但2009年在多数股票上涨数倍的情况,如果依然不能赚钱,该私募管理人的能力就可能受到怀疑,客户对于无法给自己赚钱的管理人也肯定无法容忍。众所周知,阳光私募一旦失去口碑,可能很快就会被市场所淘汰。因此上述私募在年底出现“翘尾”可能也是无奈之举。

　　当然,随着股指期货、融资融券等做空工具的推出,类似的问题可能将不复存在。到那时,风险控制的手段将不仅仅是空仓。