制度设计有不公处

　　从目前看，从事股指期货的投资者必须满足三个必要性条件：一是有一定的风险承受能力，股指期货的开户门槛定在50万元；二是有风险意识，投资者要通过相关知识测试，80分及格；三是要有一定的仿真交易或商品期货交易的经验。此外，投资者还要经过综合评估，按照学历、年龄，相关投资经验，个人财务情况，个人诚信记录四大类指标分别打分，综合评估打分不低于70分才能参加交易。

　　这哪是开股指期货市场，简直是开办一个高端投资俱乐部！笔者曾经算过一笔账，目前股指期货主力合约是IF1003合约。以本周一该合约报收于3936点看，一手合约价值为3936元乘以300点共计118.08万元。假设中金所保证金按12％收取，在此基础上期货公司为防范风险再加6个点，那么买卖一手该合约共需保证金21.2544万元。也就是说，从理论上讲，50万元资金只能买卖2手合约。而这种理论上的可能性是经不起第二天股指大幅波动的。实际上，从稳健而严格控制仓位的角度看，50万元资金只能买卖一手合约。如果一味放大资金杠杆效应，小资金很容易被打爆，这显然不是管理层愿意看到的。

　　所以，从制度设计的结果看，股指期货交易将成为富有阶层的小众市场，这难道与管理层推出股指期货交易的初衷是一致的吗？股指期货交易不仅仅只含有投机成分，它还有套期保值和价值发现功能，如果只让有钱人玩，是不是对资金实力较小的投资者不公呢？

　　散户也应该拥有避险手段

　　中登公司18日发布的统计月报数据显示，截至2009年12月底，两市持有A股流通市值的自然人账户数占比高达99.83％，其中持股市值在10万元以下的个人投资者账户占比高达83.47％，另有13.76％投资者持股市值在10万元到50万元，粗略计算，“50万元”以上的个人投资者比重不足3％，即不足151万户。如果股指期货推出后，大部分投资者依然无法通过做空机制回避风险，那将是对股指期货这一所谓的金融创新产品的讽刺，而一旦大盘调整，中小投资者所要面对的风险会较以往真正放大！

　　记者当然是赞同提高入市门槛的，但国外成熟市场一般都有迷你型股指期货品种，大家通过一条起跑线操作，以满足那些资金量不大但又有投资和避险需求的投资者。这样的市场让所有参与者觉得公平公正。如果我们能将300元一个点改为30元一个点，市场参与度就能大幅提高，风险也能大大下降。

　　别人好的经验我们应该借鉴，如果一味生搬硬套别人的做法，效果可能适得其反。成熟市场因为机构投资者占绝大多数，也许散户参与股指期货交易确实不合适，但沪深两市正好相反，中小投资者占市场绝大多数，如果他们永远只能做多不能做空，那他们面临的风险不是更大了吗？

　　总之，既然借鉴国外成熟市场的经验，那就应该放弃“保姆式”管理模式，给投资者提供一个公平竞争的生态环境，让所有市场参与者拥有更为丰富的交易品种和运作手段。