公司百分之百使用合同煤，2010 年公司合同煤价有可能上涨30-40元/吨、运费上涨25-30 元/吨，综合到厂煤价上涨55-70 元/吨。根据我们测算，煤价上涨55-70 元/吨，公司电力利润将减少0.9-1.1 亿元。

　　煤炭产业链完善、公司煤炭业务毛利将上升

　　上游：公司30％参股的新东周煤矿有望年中出煤；达产后，公司有望增加投资收益2.1-2.4 亿元。中游：公司上半年有3 艘5.7 万吨散货船下水，2011 年有2 艘5.7 万吨散货船下水；公司将形成700 万吨年煤炭运力。届时，公司将形成煤炭资源、运输、中转和贸易一体化煤炭产业链。

　　公司有权益装机容量244 万千瓦火电机组将在2011 年前后投产，装机规模增长1 倍，但增量将在2011 年后释放业绩。

　　盈利预测与投资评级

　　预计2009-2011 年，完成净利润8.1 亿元、7.79 亿元和9.93 亿元。每股收益0.39 元、0.38 元和0.48 元。相对行业2009 年19 倍动态PE 估值水平，公司目前价值基本合理，仍维持公司“持有”评级。

　　风险提示：煤炭成本上涨风险。

　　机构来源：广发证券