由于受到监管层的特别关注，近期不少上市公司纷纷修改再融资预案，以削减或取消其中用于补充流动资金或偿还银行贷款的用资计划。分析人士指出，监管层对于再融资方案的审核日趋严格，有利于提高募集资金的使用效用，将资金真正落到实处，在此背景下，需要对上市公司融 资的具体项目以及投向变化给予更多关注，而要真正实现引导上市公司募资冲动及投向的目的，尚需更多制度配合。

　　“监管层的用意或许在于控制资本市场上的大量资金直接通过上市公司募资渠道进入银行体系。”某上市公司人士如此表示。中国证券报记者获悉，证监会于09年11月对再融资资金用于补充流动资金、偿还银行贷款项目作出新限制，其后至今，山东海龙（000677）、复星医药（600196）等12家公司先后修改了增发方案。尽管按照有关要求，“募集资金中用于补充流动资金或偿还银行贷款的额度不能超过募集总额的30%”，但为了加大方案的过会胜算，多数公司还是直接取消了有关募资投向计划。其中，复星医药、大唐电信（600198）分别取消了高达4亿元、7.4亿元的募资偿还贷款计划。

　　高资产负债率为上述公司急于补充流动资金或偿还银行贷款的原因之一。截至2009年三季度末，上述12家公司中有8家资产负债比率高于60%，其中4家高于70%。相应地，除了广宇集团、华业地产外，其它上市公司募资总额中，拟用于补充流动资产或归还银行贷款的比例都高于30%，山东海龙、双良股份（600481）、铜陵有色（000630）三家的再融资资金索性计划全部用于补充流动资产或归还银行贷款，这其中归还银行贷款占据了大部分比重。

　　如此比例的募资投向显然降低了募集资金的预期效用，有损投资者的利益。某公司增发方案的浮沉从某种程度上说正体现了监管层的监管要求与上市公司资金需求间的纠葛。公司原计划定向增发5亿元，全部用于补充流动资产或归还银行贷款，后按照监管层要求调整为用于建设“年产4.5万吨差别化、功能化黄麻浆纤维改造升级项目”等两项目。孰知公司增发的新募资投向遭到股东大会的否决。有股东认为公司目前最大的压力是资金压力，做项目不如去偿还借款，公司有关人士对中国证券报记者表示，公司今年还将准备再融资。截至09年三季度末，公司资产负债率为76%，流动比率仅为0.56。

　　资产负债率高在两市公司中并不少见。WIND统计显示，有数据可考的1758家公司中，有158家公司截至2009年三季末的资产负债率高于80%，353家公司高于70%。而09年实施增发的近140家公司中，30家提出了用募资补充流动资金或偿还贷款的计划，在提出增发预案的公司中，此类计划更不鲜见。

　　分析人士指出，加强对上市公司募资投向引导的同时，要加强有关制度方面的建设与完善。一方面，要防止为了使预案过关而用项目临时充数的可能倾向，对项目的立项、进展予以关注，落实相关责任；另一方面，对增发已经实施的公司要关注其募集资金项目的进展及投向变化。08年底经济危机以来至今，由于市场变化，不少上市公司或将原募资改用于补充流动资金或归还银行贷款，或改投于新的项目，此类公司募资使用的后效如何，也需要给予关注。此外，有法律界人士表示，对于募资使用有关事项有过错的董事、监事或高管要对公司承担赔偿责任，必要时股东可以提起股东代表诉讼。而对于确实面临较大财务压力的上市公司，要针对公司所处产业及经营的具体情况，寻得可能的更多融资途径。

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