在2008年和2009年完成增发的上市公司中,根据对高送转个股的统计分析,结合一些经验判断,选择如下条件进行挑选:每股资本公积金和每股未分配利润总和大于4,股本小于15亿股,筛选出21家公司。剔除最近较近时间内进行过高送转,以及2008年实施增发没有进行高送转的案例,我们认为有16家公司高送转概率比较大,并成为推荐的投资组合（见下表）。

　　二、核心假设与主要逻辑

　　高送转个股在其方案公布前往往受到投资者的追捧,也就是所谓的抢权行情,这个阶段如果把握好一般会有较高的超额受益。而且不管是熊市还是牛市,这类个股行情一般是在一季度年报公布前比较多。

　　如西飞国际(000768,股吧)在2008年度的分配方案中,推出创下A股市场纪录的每10股送12股方案,这是促使我们探究这类个股高送转背后的原因。通过其动机分析,再利用数据挖掘,发现挖掘该类高送转个股能成为一个大概率事件。

　　高送转个股具备的先决条件是每股未分配利润和资本公积金要较高,就是要有送转基础。通过对西飞国际的研究发现,增发的上市公司高送转概率很高,这是因为增发再融资后的上市公司:（1）增发后,尤其是溢价发行后,一般溢价部分会进入资本公积账户,从而会增加上市公司的资本公积金,这是这类上市公司进行高送转的重要基础。（2）增发的上市公司,一般购买的资产或者投资的项目要么能增厚业绩,要么有较好的盈利前景,这样增加未分配利润的可能性也较大。

　　其次,从动机上看,增发后,尤其是参与定向增发的机构投资者一般有一年的锁定期,到了锁定期后,年报时就可以利用高送转题材刺激股价,使得参与增发的投资者能有合理的回报进行退出。还有一般来说,增发是上市公司做大做强的途径,那么股本扩张也有其必然性,因为高送转就相当于增加公司的注册资本。正是如此,我们认为增发后的上市公司恰好有这样的基础和动机,从中可以挖掘高送转个股。

　　三、股价表现的催化剂

　　年报前的分配方案公布预期,以及第一家公司公布高送转方案。

　　四、与市场的不同之处

　　一般投资者在选择高送转股票时判断的依据是未分配利润较多、每股资本公积金较高,但是命中率一般不高,而且符合上述两个要求的公司也不一定进行分配。如果上市公司有再融资动机或者定向增发后维护增发价的意图,这样,再结合上述两个条件就有高送转的可能。

　　五、风险提示

　　我们仅仅依据西飞国际高送转的启发,根据案例性的总结以及统计的挖掘,挑选其中的投资标的。但是因为高送转的动机具有复杂性和多样性,我们只是依据我们建立的分析框架以此进行合理推断。推演的结果并不代表上市公司一定会进行高送转,如果有预测准确也并非我们获得内幕消息。（编辑 姚炯）

　　股票代码 股票名称 2009年三季度（元） 增发方式 增发对象 增发日期 股本（亿股）

　　每股公积金 每股未分配利润 每股收益

　　600277 亿利能源(600277,股吧)7.074 0.190 0.050 定向 大股东 2009-1-13 6.01

　　000685 中山公用(000685,股吧)1.079 4.269 0.960 定向 大股东关联方,机构投资者 2008-6-19 5.99

　　000729 燕京啤酒(000729,股吧)3.035 1.455 0.466 定向 大股东,机构投资者 2008-12-11 12.10

　　000950 建峰化工(000950,股吧)3.251 1.259 0.590 定向 大股东,机构投资者,机构投资者 2009-8-31 3.12

　　600122 宏图高科(600122,股吧)2.796 1.279 0.208 定向 大股东,机构投资者 2009-1-14 4.44

　　000538 云南白药(000538,股吧)2.611 2.320 0.770 定向 机构投资者 2008-12-26 5.34

　　600376 首开股份(600376,股吧)4.839 1.254 0.450 定向 机构投资者,境内自然人 2009-7-17 8.10

　　600388 龙净环保(600388,股吧)5.227 2.532 0.970 定向 机构投资者,境外机构投资者 2009-5-21 1.67

　　600495 晋西车轴(600495,股吧)5.668 0.877 0.110 定向 大股东,大股东关联方,机构投资者 2009-2-10 1.68

　　600498 烽火通信(600498,股吧)5.034 0.822 0.490 定向 机构投资者,境外机构投资者,境内自然人 2009-10-16 4.10

　　600703 三安光电(600703,股吧)4.176 -0.091 0.577 定向 机构投资者,境内自然人 2009-9-29 2.46

　　600765 中航重机(600765,股吧)3.153 0.912 0.280 定向 机构投资者 2009-3-26 5.19

　　600823 世茂股份(600823,股吧)3.259 0.763 0.118 定向 大股东,大股东关联方 2009-5-13 4.78

　　000778 新兴铸管(000778,股吧)3.202 1.624 0.671 公开发行 全体投资者 2009-8-7 11.75

　　000926 福星股份(000926,股吧)2.154 1.867 0.380 公开发行 全体投资者 2008-7-29 7.05

　　600308 华泰股份(600308,股吧)4.029 2.329 0.453 公开发行 全体投资者 2009-9-22 5.49