三大博弈力量将主导市场的震荡格局，并决定震荡方向：第一，政策退出博弈经济增长。2010年的财政政策、出口政策不会发生太大的变化，但货币政策、房地产政策都会有所调整。如果刺激政策退出过早，则经济有二次探底的可能；反之则容易引发经济过热以及通胀，反映到股市上，股市可能会狂涨后狂跌。所以，刺激政策退出的时机选择非常关键，怎么做才能恰到好处，这是难点。
　　
　　第二，通胀预期博弈经济增长。2010年上半年，我们认为会出现温和通胀，CPI约为2%～3%，GDP约为9%。这种情况下，大宗商品原材料价格稳定，工业企业成本基本被锁定，企业盈利增长比较乐观。但一旦出现恶性通胀，政府就会采取像2007年一样的宏观调控措施，如果措施不当，经济可能陷入通缩。对政府来说，政策难度较大。
　　
　　第三，结构调整博弈经济增长。从长期看，结构调整是好事，但从短期看，对经济会是阵痛，结构调整的目的是要减少固定资产投资，必然会影响经济增长速度。
　　
　　我们认为2010年出口增长会好于预期。综合来看，2010年投资增速会有所回落，消费会在2009年的基础上稳步上涨一到两个百分点。因此我们大胆推测，只有出口也许有超预期的可能性，如果出口超预期，经济增长就会超预期，震荡市就可能演变成大牛市。果真如此，不仅可以解决国内产能过剩的问题，而且，企业盈利增长，毛利率也随之提高，中国经济有望恢复到2007年至2008年的水平。当然，通胀预期、资产价格泡沫、人民币升值压力等也将随之而来。
　　
　　在这个前提下，基金的结构调整比控制仓位高低更重要。从2009年四季度开始，我们已经逐渐由守转攻，把前期上涨较多的消费品转换到周期性行业以及中游上游产业。资产配置策略则是稳中求进，实行比较均衡的配置原则。除了银行类“大白马”，对于其他品种的配置一般不会超过两到三个百分点。
　　
　　2010年投资要抓住两条主线：一是盈利增长，二是结构性低估，特别是低估值的蓝筹股。具体到投资品种，我个人还是持续看好银行、保险、石化、煤炭、工程机械等行业，房地产板块也会跌出一些机会。