利空因素渐趋消化 上攻合力有望形成
近期结构性差异越来越明显，以信息产业为首的主题投资正重演十年周期现象，持续火爆。不过，持续弱势的蓝筹股群体的绝对下行空间也并未有效打开。随着利空消化，上攻合力有望再度形成，从而打破区域震荡僵局。
蓝筹股将打破僵局
近期大盘显著受到系列消息的干扰。像股指期货与融资融券是市场预期了数年的消息，消息明朗之后，相关成份股或其他受益型品种只出现半日行情。制约过分表现的，当然还与房地产调控政策、上调银行准备金率一同出台有着密切关系。但是从估值、技术形态上看，一轮利空打击后的地产、金融以及其他权重蓝筹股，短期已再次获得了一个有效支持平台。
最能够反映市场投资者信心的，应该是一批新上市的大市值品种。目前大市值蓝筹股品种大面积处于发行价附近波动，这并不是一个常态。与此同时，大部分银行股、保险股的估值定位仍然处于历史波动的下限，地产股近期大幅调整30%左右之后，正在得到内在价值的支持。特别是像万科、保利、招商、华侨城等蓝筹型地产股，目前已开始跌破250日年线，技术上已步入牛熊转折周期。考虑到中国城市化进程，房地产股就此转入熊市倒是值得怀疑。如果否定转熊市，那么目前将是一次重要低点。
综合而言，中短期内（至春节期间），在没有新的更猛烈的利空因素（再出现的概率很小）下，金融地产等蓝筹股普遍酝酿着再度回升或反弹的机会，加上当前指数技术运行状态的良好支持，大盘指数将尝试突破3100-3300点的区域震荡箱顶，并上试3500点以上的阻力区，其中最为重要的是上一轮调整的50%位置3894点。
关注三类主题投资
中短期内主题投资仍然占据上风，其中较为清晰的投资主线：一是信息产业为核心的科技概念股；二是区域振兴题材再次掀起；三是出口复苏概念股。
上周电信网、广播电视网和互联网三网融合的消息出台后，进一步打开了信息产业的市场想象力。大家都知道，三网融合是信息产业发展的一个重要瓶颈，一旦突破将全面拉动传媒、电信以及信息技术（TMT）三大产业。从目前迅速兴起的热点消费趋势看，像电子商务、SNS社交（互联网社区）、网络游戏、无线互联网、视频行业、电子阅读、数字出版等是值得关注的。其中，运营商类是一个具有长期成长潜力的群体。如有线网络运营商的天威视讯、歌华有线、电广传媒、广电网络、东方明珠等，其潜力来自于规模扩张以及视频内容提供。
二是区域振兴题材。以新疆为例，基础建设类的有北新路桥、新疆城建、西部建设；建材类的有八一钢铁、天山股份、青松建化；也有大量与资源开发利用相关的，如新中基、中粮屯河、新农开发、新赛股份、ST中葡、啤酒花。当然，也有区域内的行业龙头蓝筹股，如特变电工、金风科技。不同层次将形成不同类型的机会。海南国际旅游岛概念也已全面激活相关品种。
最后是出口复苏概念。目前出口复苏正呈现缓慢盘升趋势。出口复苏概念主要是两类：一是优势出口型制造业，像电子元器件、通讯设备类，还有一些传统优势企业，如青岛金王、海鸥卫浴等；另一类则更为明显，主要是与集装箱类相关的港口、运输服务类，如深赤湾、上港集团、中海集运、中集集团等。此外，东盟区的贸易活跃度也明显上升，北海港、五洲交通也值得关注。
重大变化信号：流动性或即将见顶
⊙周子勋
央行最新发布的去年12月金融统计数据报告显示：截至去年12月末，广义货币供应量(M2)余额为60.62万亿元，同比增长27.68%，增幅比上月末低2.06个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.00万亿元，同比增长32.35%，增幅比上月末低2.28个百分点。M1和M2增速之间的反剪刀差，比上月末缩小了0.22个百分点。
从历史数据来分析，年末信贷投放量都比较少，但是与以往的历史年份相比，这个信贷投放的增长速度依然是较高的，市场流动性依然较充足。从货币供应量的走势来看，自2009年9月M1创出新高，增速年内首次超过M2，反剪刀差形成开始，M1位于M2上方已运行了4个月，与之相对应的是我国的企业经营活动持续活跃，工业利润增幅重新回到一个较理想的增长时期。而整个四季度以来公布的制造业采购经理指数持续保持上升，显示出我国的整体经济在快速回升。
自央行在去年年底实施了一系列微调政策以来，货币供应量增速在放缓，而 12月的M1和M2增速之间反剪刀差的缩小，或意味着流动性即将见顶，笔者认为，这应该是个重大变化。而随着近期在管理通胀预期的警示下，央行连续提高了央票发行利率，预计随后几个月M1和M2的增速还会小幅回落。结合我国的投资形势，按这个速率，估计在今年3月 反剪刀差走势就将结束。这也将反映出我国宏观调控的基本走势。
2009年下半年开始微调信贷，从而使得货币政策进一步趋向于中性的走势。可以预期， 2010年的货币政策将会更进一步走向中性。央行行长周小川提出的稳定经济等2010年央行货币政策调控的四大目标，对于当前市场的通胀预期管理是很明确的，稳定经济发展的目的会在很多场合下得到落实。我国的货币政策调控将会在一季度进一步有所加快。
从拉动我国经济增长的三驾马车之一的出口来看，随着全球经济形势的好转，有了进一步的转变。来自海关总署最新的数据显示，2009年12月份，我国外贸进出口大幅增长，进出口总值2430.2亿美元，同比增长32.7%，环比增长16.7%；其中出口1307.3亿美元，同比增长17.7%，环比增长15%；进口1122.9亿美元，创造了月度进口值的历史新高，同比增长55.9%，环比增长18.8%。我国外贸出口结束连续13个月的下降局面，实现自2008年11月以来首次正增长。尽管贸易保护主义的压力在不断增加，但是随着欧美等发达国家需求的恢复，我国出口也将实现增长。
环视目前全球央行的货币执行情况，虽然在去年12月结束的全球主要央行议息会议上，谋求退出政策的国家在增加，但是主要大国的央行依然维持前期的政策。不过值得注意的是，随着全球经济的好转，各国应对通胀的措施的表现已有了显著的差异。美联储虽然宣布继续维持其历史低利率政策，但随后却推出一系列针对流动性的管理措施，而且还明确表示了对通胀的担心。我国随着经济回升态势的进一步加快，再加上房地产等行业的持续高涨，也使得市场的通胀预期进一步抬头。为稳定市场，央行近期实施了大量的回购措施，在提高央票的发行利率同时，首次提高了金融机构存款准备金利率。这其实也是央行货币政策进一步走向中性意图的一个鲜明标记。
（作者系北京安邦咨询研究员）
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