曹中铭：期指门槛50万元 中小投资者难分一杯羹
　　自证监会新闻发言人表示国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种之后，股指期货再次成为市场关注的焦点。这也表明，在历经了市场的多次炒作后，股指期货的推出将不再是什么新闻了。
　　由于股指期货具有跨期性、杠杆性、联动性的特点，与投资股票相比，股指期货所蕴藏着的风险亦是不言而喻的。也正因为如此，历经多年的准备之后，股指期货才姗姗来迟。而随着高层的原则同意、中国证监会1月12日批复同意中金所组织股指期货交易、以及1月15日证监会发布的《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定》出台，标志着推出股指期货已是如箭在弦。
　　根据规定，投资者在申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。目前A股市场上中小投资者占据着大多数，而能投入资金达到50万元的股民不算太多。因此，50万元的高门槛，意味着许多股票投资者被排除在股指期货的门外，也标志着股指期货或许只是富人的游戏，中小投资者难从中分食一杯羹，股指期货也因之成为不折不扣的富人俱乐部。
　　股指期货的高门槛，一方面表明监管层的谨慎态度，这可以从其最初的条件成熟时推出到没有时间表后的适时、择机推出等表态中看出端倪。毕竟，推出股指期货最重要的是平稳与顺利，不能出丝毫的纰漏与瑕疵，否则其风险将无形中被更加放大。另一方面，也反映出监管层出于保护中小投资者的用意。由于股指期货品种的资金杠杆效应，股指波动如果较大，有可能导致小资金的投资者产生爆仓现象，进而导致其出现血本无归的惨状。显然，这不是市场所愿意看到的。
　　尽管如此，对于进入股指期货50万元的高门槛，笔者以为值得商榷。股指期货作为市场的新生事物与金融衍生品种，不应该将市场中的大多数投资者排除在外。不能参与股指期货，让他们只成为看客，对他们而言难显公平。事实上，在创业板推出前，监管层同样纷纷警示创业板的风险，呼吁中小投资者不要参与，而目前的创业板，却几乎是由中小投资者支撑着。
　　笔者以为，虽然出于保护广大中小投资者的目的，监管层才设置了较高的准入门槛，但我们却可以通过推出迷你型股指期货的方式，满足那些资金量不大，但又有投资需求的投资者。如此，股指期货才不会只成为富人的游戏，也体现出能让市场中的大多数投资者参与其中的公平原则。

　　姚景源：汽车房地产作为重要支柱产业不能动摇
　　农业丰收和粮食增产、产能过剩、总需求不足可抑制今年产生通胀
　　国家统计局总经济师姚景源18日表示，虽然房价的高涨带来了社会对房地产泡沫的担忧，但汽车、房地产作为我国整个经济重要的支柱产业一点也不能动摇。
　　姚景源说，2009年中国经济取得的成就来之不易，我国在短时间内抑制住经济下行趋势，并在金融危机种率先企稳回升，不是经济学家所猜测的W型或L型而是V型。从去年第一季度增长6.1%，到二季度3.9%，三季度8.9%，四季度数据将在本周四公布，保持8%以上的增长没有悬念。这在美国、欧洲、日本三大经济体都是负增长，整个世界经济也是负数的状态下，中国经济保持8%以上正增长是非常来之不易的。
　　姚景源表示，这样的成果源于一揽子方针，保增长、扩内需、调结构、惠民生，包括积极的财政政策和适度宽松的货币政策，也包括十大产业振兴，比如说汽车，2008年下半年的时候，中国汽车由于世界金融危机的冲击，汽车的产销量急剧下降，当时不少人对中国的汽车行业充满担忧，很忧虑的。2009年3月份，全国小汽车销量77.2万辆，什么概念？自打中国开始卖汽车到2009年3月份的时候，是当月汽车销售量最高的一个月，而且3月份的77.2万辆，超过美国的月销售量，成为世界第一，4月到10月每个月都超过200万辆。
　　姚景源说，很多人担忧单靠汽车和房地产两个产业来拉动经济不可持续，但是汽车、房地产作为我国整个经济重要的支柱产业一点也不能动摇，不但不能动摇还要进一步发展，因为他们关联度高，汽车关联一百多个行业，拉动钢铁、电子、化工、橡胶工业，还可以拉动玻璃工业、纺织业和制革工业等。房地产上游可以拉动钢铁、建材水泥，还可以一直拉动到家用电器，家里新买一个房子，换一个电视，甚至纺织业也被它拉动了，窗帘也要换新的。
　　另外，姚景源分析说，2010年会导致通胀有三个因素，第一个是输入性通货膨胀，就是国际市场上大宗原材料价格的暴涨。我国在一些重要原材料上对外依存度又比较高。第二个风险是个别产品的短缺，供给短缺也可能会导致全球性问题。比如2006年本来没有什么大问题，结果一块猪肉一下子导致全局性出现物价上涨，在2010年也得防止这方面的风险。第三个是现在的通胀预期比较强，2009年为了战胜这场困难，我国货币和信贷投放量比较大，通货膨胀的预期就被推高了。
　　姚景源指出，也有三个因素可以抑制通胀。一是农业丰收和粮食增产。2009年我国家粮食总产量10616亿斤，已经连续6年丰收，这个粮食增产至关重要，大家知道，叫做粮价稳，百价稳。所以，农业的稳定，粮食的丰收，它就会为整个2010年的物价稳定，奠定了一个非常重要的基础。二是产能过剩。价格归根到底还是要取决于供给和需求的关系，当供给大于需求剩的时候，产能过剩也会有利地抑制通货膨胀的发生。第三，2010年中国经济的最大难题是总需求不足，在这种情况下通货膨胀也很难发生。如果你考察历史上我们国家的几次大的通货膨胀，你会发现有一个特点，就是说通货膨胀在中国产生，一般来说应当是有三个因素碰到一起，经济过热、货币投放过量，再加上粮食出了问题，我们国家通货膨胀就躲不过去，但是我们现在看，中央经济工作会议很重要地提出来，就是说处理好三个关系。

　　金岩石：资产泡沫与我们形影相随并没那么可怕
　　无论是中国还是欧美，政府的有形之手在2010年都是闲不住的，目前除了日本政府还在进行滞后的经济刺激计划之外，欧美各国要择机退出，中国政策要机动灵活，所以经常会有出乎意料的政策调控。在超额货币已经存在的条件下，政策调控的艺术已经演化为一门新的风水学，因为政策如风，货币如水，风动则水动，水动则浪起。风声水声，价高价跌，潮涨潮落，源头都来自于货币的流动性。
　　但是，政策的风向标决定货币的流动性，货币流向哪里，哪里风生水起，因为价格波动的推手是信心和资金。在中国，研究政策的风向标还要区分阵风和季风，因为阵风拂面去无声，季风吹过花凋零。近期较为频繁的政策是阵风还是季风呢？我看是阵风。上周央行出人意料地调高存款准备金率，股市应声下跌。若考虑到此前还有两个出人意料，一是去年12月的房价上涨幅度出人意料，二是新年第一周的信贷投放速度出人意料，把三个出人意料放在一起，央行的政策微调就不足为怪了。
　　政策风水学这个说法或许是我的首创，但政策风向与货币之水的关系早就是业内的共识了，只是大家仍习惯于把政策调控视为系统外的干预。在货币成为商品，货币的供求调节也和普通商品一样有其市场调节机制，我们就应该把货币的流动性纳入市场体系之中，把货币的流动性分成两个层次，一是宏观总量的调节，二是货币流向的调节，只有这样，我们才能理解一个新的经济学术语：管理通货膨胀预期。
　　在凯恩斯主义经济学中，政府的经济目标第一是充分就业，第二是适度通胀。在凯恩斯的原著中，政府追求适度通胀的标准。在凯恩斯的时代，投资品市场的规模相对较小，楼市几乎没有投资品属性，股价上涨的趋势主要取决于长期预期的价值。现在大不相同了，以名义货币计算的价值总量来衡量，虚拟经济早已超过了实体经济。投资品的市场规模急剧增大。这时，政府对通货膨胀的管理就有了多层次的选择，最低的层次是调节货币流通总量，较高的层次是通过政策的风向标来调节超额货币的流动方向。所以，宏观政策的调控既要调节货币发行的总量，又要调节货币流动的方向。
　　人的经济行为在不同的社会发展阶段有不同的关注点，一般说来，人们起初关注衣食，后来关心住行，再后热心投资，最终转向理财。根据这个序列，中国的消费物价指数即CPI是人们在衣食阶段的标准，所以我们顺理成章地把房地产排除在CPI的统计之外，列为投资品价格上涨的关注指标。在这个前提下，管理通货膨胀预期的努力自然会导致超额货币流向投资品市场，率先驱动投资品价格的上涨。2009年，中国城镇商品房价格上涨水平高达37％以上！我曾经预测中国楼市以2009年1月1日的均价为基准在5年内还会再翻一番，现在几乎没有人会怀疑这个判断了。
　　城市化进程中的超级泡沫已经和我们形影相随。资产泡沫的客观存在使我们不得不面对三种判断：第一，泡沫长期存在；第二，泡沫即将破灭；第三，泡沫自行消失。回顾中国楼市的历史，当年曾经被不可思议的天价泡沫豪宅，现在已经比比皆是了，单价11-14万而闲置多年未能成交的汤臣一品，已经爆出了单价16万的成交纪录，这也许可以说明，资产泡沫并不像我们想象中那样可怕，许多情况下还能和我们相安无事。
　　在楼市泡沫已经存在的条件下，政策的风向标给出了平稳健康的方向，也许意味着货币的流动性会让资产泡沫漂浮在我们的生活中，让居民收入的增长和实体经济的复苏自行消化泡沫破灭的威胁，至少可以延后泡沫破灭的风险。