此次货币政策调整的目的,一是针对通胀,二是针对流动性,流动性包括信贷和外汇占款。公开市场操作是最常规的货币政策手段,身兼价格和数量手段于一身,提高央票发行利率并增加票据发行量,既可以抑制通胀,又可以对冲外汇占款,回收流动性。然而,央行为何不愿提高央票利率,达到增加央票发行量,回收流动性的目的呢？

　　冷静分析下来,这样做是有道理的。主要原因之一是,央行提高央票利率会扩大国内、外利差,反而会吸引更多热钱进入我国,这样就会进入越回笼热钱越多的死循环。今年控制信贷的任务已经非常艰巨了,如果热钱再控制不住,今年的货币供应量将难以想象。因此,央行对于提高市场利率会非常谨慎。同时,央行只小幅提高发行利率,又可起到政策宣示效果,抑制通胀预期。

　　准备金率是数量手段,对流动性有直接影响,虽然一次回笼数量不大,但累积使用对货币乘数影响很大,目前准备金率其实并不是低,却是货币政策工具的最优选择。因此,未来一段时间,货币政策工具可能仍会以提高准备金率为主要手段回收流动性,以小幅提高央票利率作为价格手段管理通胀预期,直到外部环境有利于加息,或准备金率已经没有空间可用。