白晓刚指出，我们最大的感受，在做证券投资的时候，其实归结到一句话上：做股票、做证券，其实就是一个做大概率事件的，跟我们做任何其他事情都是一样的。什么是大概率事件？在我们看来，在横轴上，通过基本面的分析，可以得到宏观、持续性的看法，它告诉你在横轴上在哪个时点会发生什么事件。在纵轴上，就是我们的技术指标，很多人可能都知道，比如炒卖炒买，其实给你也是一个大概率事件，下一步可能会怎么样。我们今天集中在横轴上，在2010年将会发生哪些大的事件。

　　白晓刚总结，在做市场分析的时候，我们主要看三个方面：正面因素、中性因素、负面因素。

　　正面因素：在2010年有哪些正面因素？1、市场资金充裕性是空前的。1）银行信贷新增资金量。2）新财年资金重新流入。2、上市公司业绩支撑。1）业绩逐渐好转。2）由于基数效应。3、财政政策出现惯性前高后平。

　　中性因素：1、救市政策逐步淡出。大家知道上个礼拜，央行提高了存款准备金率0.5个百分点，对于我而言，它就好象是一个人在2009年吃了很多，但是这个饭还在胃里面没有被充分的消化掉，2010年又来了，会产生积食的，给你一片健胃消食片，帮助你消化。一片不行，给你两片。如果健胃消食片都不管用了，我们把大碗换成小碗来吃，那时候就出现加息情况了。在这种时点下，出现了提高存款准备金率，我的看法是非常正向的、中性的，没有什么负面影响。现在恰恰是一个非常好的经济增长环境下，牛市初期，这是一个非常好的现象。

　　2、股指期货的推出。它是中性的，而我们关注的是大概过三、四个月以后，在推出期间，可能会由权重股对整体指数的影响效果，推动这个指数往上走，届时推出以后，市场可能会出来调整的情况。

　　负面因素：在国内而言，可能还没有很大的负面因素，而这个负面因素可能更多的是来自于外部，就是欧美经济在复苏过程当中不断的反射。比如美国中小银行现在差不多以每个月4、5家的速度倒闭。这个时间点会发生在一季度末、二季度初，可能会出现集中爆发，届时由于美国金融地位、规模效应，会对市场产生比较大的冲击，进而影响到我们国内的市场。

　　讲话实录：

　　白晓刚：各位来宾、各位朋友，大家上午好！非常高兴今天在这里跟大家一起分享我们对2010年投资策略的分析。

　　前面几位嘉宾发言都非常精彩，像易主任问到在座有多少收益率是在100％以上，当时我没有举手。在2009年，实际上我们的团队收益率取得了120％，在这里也愿意就这次投资策略报告跟大家一起分享一下我们的思路。

　　我们最大的感受，在做证券投资的时候，其实归结到一句话上：做股票、做证券，其实就是一个做大概率事件的，跟我们做任何其他事情都是一样的。什么是大概率事件？在我们看来，在横轴上，通过基本面的分析，可以得到宏观、持续性的看法，它告诉你在横轴上在哪个时点会发生什么事件。在纵轴上，就是我们的技术指标，很多人可能都知道，比如炒卖炒买，其实给你也是一个大概率事件，下一步可能会怎么样。我们今天集中在横轴上，在2010年将会发生哪些大的事件。

　　在做市场分析的时候，我们主要看三个方面：正面因素、中性因素、负面因素。

　　正面因素：在2010年有哪些正面因素？1、市场资金充裕性是空前的。1）银行信贷新增资金量。2）新财年资金重新流入。2、上市公司业绩支撑。1）业绩逐渐好转。2）由于基数效应。3、财政政策出现惯性前高后平。

　　左上角这幅图，反映的是过去20年整体银行新增贷款量，浅蓝色的背景是反映新增贷款量，深蓝色是我们的股指。前面很长时间新增贷款量对股指的影响程度有，但并不是非常的明显，更多取决于整个业绩的上升。从去年开始，银行资金流动性对股市起到决定性的推动作用。在2010年同样还会出现这种情况。

　　第二幅图。大家看一下最后几个点，浅蓝色还是银行新增贷款量，蓝色的指数代表的是同比增长率。2009年整体突然开始上升，2010年还会出现这种情况，而且现在这个趋势已经开始表现出来了。

　　大家再看一下整体公司业绩增长。上市公司整体的业绩会出现什么情况？我们拿过去差不多9年时间进行评判，浅颜色的线是我们净资产收益率，深颜色的线是净利润的增长率。净资产收益率总是稍微的要提早于深颜色的线，有一个预示作用。大家注意看后面一段时间，现在浅蓝色的线急剧的拉升，就存在一个基数效应。同样深颜色的线开始带动起来了。根据国信的研究，我们预估在2010年A股上市公司净利润率增长能达到28％左右，大家可以算一下，这种业绩增长会推动指数上升到一个什么样的高度。

　　最后一幅图，结合到财政政策的前高后平。在过去7、8年当中，特别是2009年，一季度、二季度增长率非常快，过了6、7月份，到了三、四季度以后，速度开始放缓，我们叫做习惯性财政政策前高后平。这就告诉我们，在横轴上，时间点会出现什么样的情况。

　　中性因素：1、救市政策逐步淡出。大家知道上个礼拜，央行提高了存款准备金率0.5个百分点，对于我而言，它就好象是一个人在2009年吃了很多，但是这个饭还在胃里面没有被充分的消化掉，2010年又来了，会产生积食的，给你一片健胃消食片，帮助你消化。一片不行，给你两片。如果健胃消食片都不管用了，我们把大碗换成小碗来吃，那时候就出现加息情况了。在这种时点下，出现了提高存款准备金率，我的看法是非常正向的、中性的，没有什么负面影响。现在恰恰是一个非常好的经济增长环境下，牛市初期，这是一个非常好的现象。

　　2、股指期货的推出。它是中性的，而我们关注的是大概过三、四个月以后，在推出期间，可能会由权重股对整体指数的影响效果，推动这个指数往上走，届时推出以后，市场可能会出来调整的情况。

　　负面因素：在国内而言，可能还没有很大的负面因素，而这个负面因素可能更多的是来自于外部，就是欧美经济在复苏过程当中不断的反射。比如美国中小银行现在差不多以每个月4、5家的速度倒闭。这个时间点会发生在一季度末、二季度初，可能会出现集中爆发，届时由于美国金融地位、规模效应，会对市场产生比较大的冲击，进而影响到我们国内的市场。

　　分析一下投资策略。

　　我们在做投资的时候，我们分析2010年市场有可能出现“M型”，我们在做投资的时候会不断变变化品种和板块，但是有一点是让很多人忽略的，作为机构投资，我们很注重仓位的控制。

　　举例：在去年，我们之所以能够取得120％的收益率，很大程度上是得益于仓位的控制和时点的准确把握。仓位控制，在上半年上涨概率非常大，可以拿出70-80％仓位做股票，市场到了3200点以后，上涨概率在逐步减小，可能到最后30％的上涨概率，反而往回调的概率增加到了70％。如果还在那个高位拿出90％的仓位，甚至是满仓，在那个高位博取只有三成的上涨概率，整体的风险面临着非常大的风险。虽然有相应的仓位在30％以内，这是仓位的控制，非常重要。

　　在时间点上，时间点的变化给了我们仓位调整的空间。比如我们认为在一、二季度将是比较不错的上涨行情，特别是在一季度，可能会在年终出现比较大的振荡，到了三季度、四季度，这个市场振荡的幅度在慢慢缩窄，到了四季度，市场可能会出现缓慢的上升过程。

　　具体板块，（图）是我们周期类的行业整体季节效应，在一季度，几乎所有的行业都是在一个快速增长期，进入到了年中，可能很多市场都会在慢慢的回落。三、四季度开始出现分化，有些可能更好，有的开始出现调整。根据这种情况，结合我们对大势整体的判断，我们的结论是在一季度应当更关注的是电子行业、零售板块、钢铁、焦煤、化工、纺织类的纤维、工程机械、运输，还有银行、券商、房地产。在二季度，我们可能更关注的是钢铁、化工、医药、纺织、运输业，以及房地产和券商。

　　以上就是我这次做的主题报告，希望大家能够在2010年抓住机会赢取财富。谢谢大家！