2009年12月末的金融数据显示，货币信贷增长迅猛，货币活期化仍然明显，宏观经济热度不减成为挑战货币政策新难题。分析人士认为，货币政策调控或次第展开，预计全年可能加息54个基点。

　　　一季度信贷增速不低

　　　2009年12月末，广义货币供应量(M2)余额同比增长27.68%，增幅比11月末低2.06个百分点；狭义货币供应量(M1)余额同比增长32.35%，增幅比11月末低2.28个百分点，为2009年2月以来的首次增幅下降。

　　　兴业证券研发中心首席宏观分析师董先安认为，从季调后环比趋势看，M1、M2环比增速从2008年9月开始迅速上升，分别在2009年4月和2月创新高后回落。2009年3月以来M1环比增速超过M2，目前M1环比仍高于历史平均水平，活期化仍然明显，显示经济活动非常活跃。

　　　数据显示，2009年12月信贷增长仍然较为强劲。当月，票据融资负增长1107.93亿元，剔除这一因素，当月实际新增贷款接近5000亿元。

　　　贷款结构方面，2009年12月当月中长期贷款仍占较大比重。其中企业中长期贷款增长2297.46亿元，在总新增贷款中的比重为60.5%；受住房交易优惠政策可能面临终止预期，以及二手房营业税免征时限由2年恢复至5年政策调整影响，12月房地产交易量大增，12月居民中长期消费性贷款增长1773亿元，占当月新增贷款的比重为46.7%。

　　　展望一季度信贷形势，中金公司首席经济学家哈继铭认为，一季度贷款依然有望达2万亿元—2.5万亿元，因为存款准备金调整的主要效果是抑制票据贴现发放。而2009年一季度去除票据贴现和短期贷款之外的贷款依然有2.1万亿元，这对于判断今年一季度的贷款需求有参考意义。

　　　一位股份制商行高层也表示，由于首季传统为全年信贷高峰期，估计该行今年首季新增贷款占全年约36%，上半年新增贷款将占全年60%。虽然央行已对银行发指引放缓新增贷款的速度，但首季贷款需求仍然强劲。

　　　分析人士表示，考虑到今年全年新增信贷可达7.5万亿元，而且企业2009年大量贷而未用的资金可以支持十年的投资（约有1.6万亿元），使得今年可用资金达到9.1万亿元。

　　　调控将次第展开

　　　1月12日，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，政策一出震撼全球。分析人士表示，央行此举旨在强力遏制信贷冲锋，防范通胀抬头。未来，调控政策还将次第展开。

　　　哈继铭表示，目前大银行存款准备金率为16%，距2008年的历史最高点17.5%还有150个基点的上调空间。目前中国央票利率已高于美国，利率倒挂导致使用央票工具对冲流动性入不敷出，成本太高，因此存款准备金率作为成本较低的工具，此后还会被更多使用。

　　　他还预计，3月—4月人民币可能启动升值，因为届时出口增长已近30%。商务部部长陈德铭上周有关人民币汇率可以有一定灵活性的表述，似乎也反映，在出口强劲复苏的局面下，人民币升值的阻力降低。

　　　利率方面，哈继铭判断，加息可能会提早到年中发生（最早在二季度），届时通胀已超过3%，高于2.25%的存款利率。预计全年可能加息54个基点。

　　　董先安认为，央行于4月以后分两次升息54个基点将成为大概率事件。不过，还需要密切关注月度价格的异动。

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