中电联发布09年全年电力工业统计快报。

　　评论：

　　重工业恢复下09年全年用电量增长6.0％，12月份火力发电维持高增速。

　　09年全社会累计用电量达36430亿千瓦时，同比增长5.96％，较08年提高0.73个百分点；12月单月用电量3440亿千瓦时，同比增长25.7%（推算得出）。“工业恢复”以及“寒冷天气”作用下用电继续回升。分行业：重工业用电占比近几个月持续上升，成为主要拉动力。从用电累计增速看，除第一产业较1-11月下滑外其余均上升，其中轻工业达1.0％，09年以来首次转正；重工业从3.21％上升至4.97％。分地区：09年全年用电除山西省同比下降外全部上升，其中主要用电大省中，河南、山东、浙江用电增速超过全国平均水平。

　　6000千瓦及以上电厂全年累计发电量35965亿千瓦时，同比增长6.7％；其中火电累计发电29867亿千瓦时，同比增长6.8％，水电累计发电5127亿千瓦时，同比增长4.3％。12月单月规模以上电厂火电发电量暂未发布，但预计仍将维持38％以上高增速，较11月有所提升，主要受“用电进一步回升”及“来水偏枯”作用。

　　09年装机投产增速放缓，电源结构有所优化

　　09年全口径发电装机容量87407万千瓦，同比增长10.2％，较08年的11.1％放缓；其中火电装机同比增长8.4％，增速与去年基本持平，但低于平均水平。风电装机由于基数小增速高达92.3％，水电装机增速高于平均水平，电源结构略微优化，火电装机仍占75％的主导地位。

　　09年利用小时数为多年新低，12月份火电利用小时维持高增速

　　由于处于金融危机的恢复过程，09年全部装机、水电、火电平均利用小时分别为4527、3264和4839小时，均为多年新低。我们判断利用小时数见底，但综合考虑用电回升和新增装机，2010年提升空间亦不大。

　　水电10、11、12月单月利用小时数分别下降4.3％、38.0％和6.6％（调整后），下降幅度缩小，来水偏枯有所缓解；火电10、11、12月单月发电小时数分别增长10.6％、33.9％和22.2％（调整后），增速放缓但仍维持高水平，为“用电回升”和“来水偏枯缓解”综合作用结果。其中新疆、河南、广东、宁夏、浙江12月份火电利用小时数较11月提升明显。

　　煤价：风雪天气导致运输不畅，加剧旺季用煤紧张

　　坑口煤价：12月份以来大同动力煤、古交2号焦煤、阳泉无烟煤分别上涨6.8％、4.1％和1.3％（截至1月11日），。

　　秦皇岛煤炭库存：11月中旬以来秦皇岛库存持续下降，12月月底降至514.1万吨，2010年1月份之后库存又开始回升。库存波动主要来自天气扰动，11月上半月和2010年1月初都出现了风雪天气，导致秦皇岛港煤炭发运量下降，而调入量基本维持60万吨/日的较高水平。

　　秦皇岛动力煤价格：延续上涨趋势，12月以来涨幅平均达15％（截至1月8日），“12月传统用电旺季”以及“4季度旱情”导致火力发电大幅增长，进而支撑煤价上涨。

　　投资建议：看好大水电的长期投资价值，火电仅宜把握阶段性机会

　　我们认为电价改革步伐短期内跟不上煤价变化，火电点火价差缩小，盈利遭吞噬。相比较下可以关注：（1）新能源发电带来的投资机会；（2）大水电长期投资价值突出，同时1季度枯水期以及09年4季度旱情可能导致市场对水电公司1Q10业绩的过分反映，从而也可能带来超跌机会。