公司2002年借壳上市以后，经过多元化经营的尝试，目前主业已经开始聚焦，医药产业收入占比60％，利润占比80％。在医药带动下，公司2009年业绩出现向上拐点，增速50％以上。

　　公司的核心医药资产是持股52％的达因生物，该公司是国内儿童保健和治疗领域的领先企业，主要产品“伊可新”连续多年位居同类产品销售第一。公司销售规模近3亿元、利润近1亿元。新厂房2010年投产，产能扩产2倍，产能瓶颈解决有望进入快速增长。

　　公司借壳上市后尚未进行过资本运作，目前公司对历史遗留不良资产的处理已经接近尾声，随着医药主业利润贡献的累计，财务指标也大为改善。公司未来将以健康的体魄继续向前发展。

　　我们对公司除医药外其他产业不多做考虑，仅假设盈利情况不再恶化，那么公司2010年-2012年的EPS分别为0.243元、0.365元、0.513元，复合增速为55％。其中医药产业达因生物贡献的EPS为0.362元、0.466元、0.599元。

　　公司目前股价，对应2010年PE为37倍，对应达因生物贡献PE仅为24倍。我们认为对于“业绩处于拐点、未来50％以上增长预期”的公司可以给予估值溢价，而24倍的医药估值则没有充分反应达因的经营优势。如果再考虑到其他业务可能改善的预期（目前已经有迹象显露）、达因经营超预期的可能，我们给予公司6-12个月目标价12-14元（预测基准见正文），首次给予“买入”评级。

　　机构来源：国金证券研究所基金研究中心