1月7日是上汽CWB1的最后行权日，但是上海汽车正股的股价却与行权价背道而驰。最终，市场上演了一幕2亿多份上汽权证沦为废纸，61亿融资“打水漂”的悲剧。

　　紧接着的第二天，也进入最后行权日的葛洲CWB1则因正股价格远高于行权价，进入行权程序。1月11日的公告显示，共计300666004份葛洲CWB1成功行权，963996份葛洲CWB1因未行权而被注销。

　　利好难拉股价，上汽CWB1“打水漂”

　　“公司方面也非常希望行权成功，毕竟这是成本非常低的融资手段。但市场的不确定性因素太多。”一位业内人士对中国经济时报记者说。

　　于2008年1月8日挂牌交易的22680万份上汽CWB1，由公司此前发行的分离交易可转债分离而成，行权比例为1∶1，行权价格为26.91元/股，行权期为2009年12月31日至2010年1月7日。

　　2009年12月初，上海汽车的股价在25元徘徊。市场对上汽CWB1成功行权的期望颇高。

　　事实上，为了促使行权成功，上市公司也对此高度重视，不断地释放利好消息。

　　2009年12月2日，上海汽车发布公告称，公司正在策划重大资产重组事项，将于12月3日起停牌。5天后，公司宣布了重组事宜：增持上海通用1%的股权以实现对其控股；上汽香港拟与通用香港成立各持股50%的合资公司。然而，上海汽车的股价次日高开后却意外走低，当日涨幅仅0.63%.

　　“一计不成，另施一计”。12月8日，上海汽车公布了2009年11月份的产销数据，而该利好的数据被市场认定为“上海汽车提前透露2009年业绩将大增，以刺激股价上涨”。

　　12月18日至19日，上海汽车连续发布了两项重大利好：拟组建捷新动力电池系统公司和股东大会已经批准增持上海通用1%的股权以实现对其控股。

　　在上海汽车的“不懈努力”下，其股价终于在12月24日大涨4.21%，最高见于27.23元，当日收于26.99元，高于其权证26.91元的行权价。上海汽车61亿元的权证融资计划终于出现一丝曙光。

　　然而，现实总是事与愿违。27.23元的股价仅仅是昙花一现，随后便开始一路下跌。

　　尽管已经步入了行权后半场，上海汽车仍然没有放弃行权的希望。1月6日，上海汽车使出了“杀手锏”：发布了预计全年净利增长900%的业绩预增公告。

　　即便是如此重大的“利好”，却也未能阻止其股价下跌的步伐。1月7日，上海汽车股价最终以24.12元的收盘价打破了上海汽车61亿元的融资梦，22680万份上汽CWB1也最终没有摆脱沦为废纸的命运。

　　对上汽CWB1行权失败的原因，市场众说纷纭。

　　有市场人士认为，前期一直力挺上海汽车的基金公司出现“倒戈”，是导致行权失败的罪魁祸首。也有市场人士认为，上汽CWB1较高的行权价才是行权失败的根本原因。有市场人士甚至还认为，上汽的一系列“利好”均在市场预料之中，也许正是因为公司太透明，市场反而没有了想像空间。

　　“此次行权失败，对上汽来说肯定有些遗憾，但是并不会影响公司的生产经营。目前，公司的现金流情况良好，截至2009年三季度末，公司的现金净流量超过百亿。公司依然可以选择其他渠道进行融资。”东莞证券行业分析师莫景成在接受本报记者采访时表示。

　　葛洲CWB1成功行权，皆大欢喜

　　与上汽CWB1命悬一线不同，葛洲CWB1的行权之路则顺利得多。

　　葛洲CWB1行权比例为1∶0.59，行权价格为7.66元，行权期间为1月4日至1月8日。在此期间，葛洲坝正股价格一直在11.5元徘徊。截至12月31日，葛洲CWB1停止交易时的价格定格在2.1元。

　　虽然葛洲CWB1有较大幅度的溢价，但由于一直是价内权证，成功行权是大概率事件。

　　华泰证券行业分析师张平给本报记者算了一笔账，“以2.1元的认股权证的价格除以0.59后再加上7.66元的行权价，行权成本是11.2元，而以1月8日的正股收盘价格11.48元计算，中间存在0.28元的套利空间，投资者当然会选择行权。”

　　上市公司也并没有因此而放松警惕。在葛洲CWB1行权期到来之前，葛洲坝仍然发布了一系列利好消息，以确保成功行权。

　　2009年12月28日，公司发布了2009年业绩预增公告，预计净利润同比增长60%；12月29日，公告与菲律宾绿色能源管理有限公司签署了迪杜扬水电站项目合同；12月31日，公告与哈萨克斯坦天然气技术有限公司就项目达成一致意见；2010年1月4日，发布2009年全年新签合同的公告；2010年1月5日—6日，连续发布两条中标公告。

　　权证将成稀缺品种

　　上海汽车61亿元权证融资失败，并非A股首例。在已经到期的认股权证中，武钢、宝钢、上港、日照、中远、国安等权证，也均因为没有行权价值，导致权证发行公司融资失败。

　　“上海汽车的行权价格较高与2008年年初公司所处的市场环境有关。当时，上海汽车的股价为27元以上，公司也没有料到期间会经历全球金融危机。”张平表示。

　　继葛洲CWB1成功行权和上海汽车CWB1悲壮谢幕后，中兴ZXC1、赣粤CWB1、石化CWB1等权证也将陆续在今年2月底前结束交易。这意味着，从3月起，国内的权证品种将急剧萎缩至区区4只，成为稀缺品种。

　　截至上周五收盘时，中兴通讯，中国石化、赣粤高速的收盘价分别为43.39元、13.1元和8.29元，而三者的行权价分别为42.39元/股、19.26元/股、10.04元/股。其中，只有中兴通讯的正股价格高于行权价格。

　　市场人士认为，由于权证市场在流通规模上已经缺乏对资金的吸引力。如果未来不能实现有效扩容，就有被边缘化的可能。