皮海洲：股指期货有利市场走向成熟
　　股指期货真的要来了。
　　股指期货出台的消息被市场称为是重大利好。然而，从该消息出台后股市第一个交易日股指及期货概念股、券商概念股、权重股的高开低走来看，市场对股指期货出台的重大利好说显然并不认同。实际上，对于股指期货到底是利空还是利好，市场上的争论从来就没有停止过。利好中有利空，利空中有利好，这就是股指期货。所以，很多人把股指期货视为中性，是一种既可做多也可做空的工具。
　　从绝大多数投资者共有的 多头思维来看，股指期货的推出无疑是利空。虽然从短期来看，股指期货带给市场以炒作的题材，期货概念、券商概念、权重股等因此而受到市场的炒作。而且，期货概念股、券商概念股也会因为股指期货的推出而切实受益。但股指期货对于多头最大的打击在于给股市带来了做空机制。在这个做空机制里，如果投资者仍然坚持死多头，那随时都有灭顶之灾。尤其是沪深股市估值偏高时，做空机制大有用武之地，死多头遭遇打击的命运随着股指期货的推出就已经注定。
　　但股指期货的这一利空正是中国股市的利好，是带给股市的一次革命。在股指期货推出之前，由于没有做空机制，股市就是一个做多的单边市，投资者只有做多才能赚钱。也正是这样一个只能做多的单边市，培养了一批又一批的死多头，而且死多头还容不得别人做空、唱空。这实际上正是中国股市投资者不成熟的表现。但有了做空机制后，死多头遭遇克星。谁再做死多头，谁就会被市场淘汰。成熟的投资者该做多的时候做多，该做空的时候做空，增加投资风险意识。因此，股指期货的推出将有利于投资者走向成熟，这无疑是股指期货对中国股市走向健康发展的重大贡献。
　　而且在没有做空机制的多头单边市里，投资者一味做多的结果，就是股票价格的高企，股票价格严重脱离股票的投资价值，导致股市投资风险的增加。这也正是A股市场非理性的表现。而有了股指期货之后，投资者可以通过做空机制来对高估的股票价格进行修正。而且，在操作正确的情况下，投资者做空也能赚钱。这样投资者就没有必要一味推高股票价格来赚钱。盲目投机将会受到抑制，理性投资将会回归。这同样是股指期货带给中国股市的又一重大贡献。
　　此外，股指期货的推出也突出了权重股的战略地位，使得市场更加追捧权重股，这也有利于投资者价值投资理念的确立。并且，股指期货因为赋予了投资者既可做多，又可做空的功能，因此，它给投资者的投资提供了便利。投资者如果操作正确，不论股价上涨与下跌，都可以获得赚钱的机会。

　　李晶：外资将借道QFII额度交易股指期货
　　摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶日前表示，融资融券、股指期货推出将开启A股市场新纪元，预计外资机构可能通过使用一部分QFII投资额度获准交易股指期货。
　　QFII投资额度将变得紧俏。李晶表示，预计股指期货业务对外资机构资金的规则安排可能是，外资机构必须取得QFII投资额度，才能进行股指期货交易。
　　李晶认为，融资融券推出将有助于增加A股市场流动性，大市值、指数成份股将成为市场增量资金的最大受益者。除此而外，国内证券公司也将因新批业务获得增量收入，摩根大通测算融资融券业务将可能使证券公司经纪业务收入增加10%到20%.
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　　海外投行肯定股指期货融资融券试水
　　中国证监会上周五宣布，国务院原则同意推出股指期货和融资融券业务试点，海外投行从不同方面对此发表了观点。
　　交银国际研究部主管杨青丽表示，股指期货有助推动银行估值回归合理估值区间，但对H股股价的影响将弱于A股。德意志银行则发表报告认为，拥有QFII投资额度的环球投资者可通过沽空相对昂贵的A股，同时买入较便宜的H股套利，这个新机制将使A股市场的定价变得更加合理化。
　　助推A股定价趋合理
　　杨青丽认为，股指期货推出后，市场对股指期货成分股，特别是权重股的关注度将提高。而且由于融资融券业务试点推出后，很有可能首选股指期货成份股作为融券业务目标股，将增加市场对权重成份股的需求，权重股短期可能存在超额收益。同时，成分股与非成分股短期收益率波幅差距可能拉大。杨青丽表示，A股银行估值向合理估值靠近将对H股银行产生带动作用，但对H股股价的影响将弱于A股。但她提醒道，股指期货也不能改变合理估值的定位，只是助推银行估值回归合理估值区间，而决定合理估值区间的仍是基本面。
　　德意志银行研究报告则称，对于投资组合经理而言，将有更多工具用于风险对冲，经纪业务也将受惠于成交量的显著增加、新产品及服务带来的边际利润。此外，拥有QFII投资额度的环球投资者更可通过沽空相对昂贵的A股，同时买入较便宜的H股套利，这个新机制将使A股市场的定价变得更加合理化。
　　该机构预期，股指期货及融资融券带来的支持主要是流通性的改善、新的交易规则、以及由本地基金及券商设计的新产品，这些将可能吸引更多资金流入市场，特别是指数蓝筹成分股。该机构认为，市场将股指期货及融资融券的公布视为正面讯息，但指数出现强劲变动的可能性不大。
　　摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶表示，预计外资机构只要能够取得QFII投资额度，就可进行股指期货交易，因此QFII投资额度将变得更加紧俏。
　　券商业绩或增一到两成
　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，受惠于股指期贷及融资融券的上市公司将来自三方面：内地券商；A、H股高溢价蓝筹；保险公司。
　　马骏进一步解释，券商将受惠于成交增加及新产品，部分在A、H股市场明显溢价的蓝筹股受惠原因在于A股缺乏沽空机制将不再成为估值差距的理由，而保险公司作为长期投资者，其投资组合欠缺流通，日后将可受惠于借出其持有的部分股票，以增加收入。
　　李晶预期，融资融券业务将使国内证券公司经纪业务收入增加10%到20%，这与高盛8%到20%的券商盈利增长预测相似。高盛认为，新规将允许券商提供差异化产品，从而降低佣金费率的压力，并导致潜在市场份额的增长。但是，这对不合资格的券商可能是不利的。高盛表示，两项新规对A股市场的影响包括融资融券业务的开启将使50-85亿元人民币的额外资金流入A股蓝筹股，以及股指期货将使潜在的流动性流入沪深300成分股。