===本文导读===

    【蓝筹股】股指期货破冰 蓝筹行情可期

    【券商股】券商股将是股指期货最大受益者

    【银行股】股指期货有利于银行股低估的修正

    【封闭式基金】股指期货即将推出 封基迎风大涨

     股指期货点亮封基套利机会 瑞和基金同庆B或受益

    【指数基金】南方基金：股指期货提升指基投资价值

    股指期货破冰 蓝筹行情可期

　　股指期货与融资融券的推出，说明中国证券市场进入了一个全新的时代。随着做空机制的逐步引进，投资者将面临更大的机遇与挑战。我们认为，此项业务的推出，并不会改变A股市场中期震荡向好的格局，由于当前A股市场的估值水平在25倍左右，诸多大盘指标股的动态市盈率基本在15倍左右，因此在当前市场很难大幅下跌的背景下，未来机构大幅做空期指的概率较小。大盘蓝筹股能否持续上扬，主要还是取决于宏观经济以及上市公司盈利能否持续增长。因此在当前市场背景下，蓝筹股很难大涨或者大跌，未来股指宽幅震荡的可能性更大，因此我们预计当前推出股指期货与融资融券业务并不会对A股市场造成较大的冲击。

　　总体来看，由于国内市场基本面及流动性继续向好，不支持股市持续大幅走低；随着市场做多信心的逐步提升，后市上证综指继续震荡上扬的可能性较大。我们对于后市中期继续看多，中长期投资者应该保持持股耐心等待的坚定思路。考虑到未来宏观政策仍将保持适当宽松，同时目前A股的估值水平较为合理，建议投资者可逢低关注通胀预期下、基本面比较确定、存在高比例送配的中小股票的投资机会，券商、银行、保险以及地产等大类品种的超跌反弹的机会也可适当关注。（中原证券）

    券商股是股指期货最大受益者

　　券商股是股指期货推出的最大受益者。相比于非券商系期货公司，券商系期货公司有着强大的资本实力、网点优势和丰富的客户资源，以及与证券市场紧密的联系，在股指期货上具备天然的竞争优势;中信和海通等大券商既在业绩上受益，又因是沪深300排名靠前的权重股而双重获益;且相比于期货概念股，券商股估值具备明显支撑，业绩也有超预期驱动，安全边际更高。我们判断，券商股是比期货概念股更好的投资标的，券商股必将取代期货概念股成为股指期货的龙头。

　　我们认为，IB业务确立的券商是股指期货的最大受益者。获得IB业务资格的券商可通过该项业务接受期货公司委托，为期货公司介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务。鉴于券商在营业网点、研究实力、资金规模以及客户资源等方面的传统优势，我们认为券商系期货公司在股指期货业务上的市场份额将远超传统期货公司。

　　而股指期货业务将提升券商的收入规模，并优化盈利模式。从境外经验看，股指期货的推出不仅能增加券商期货佣金收入，更可通过套利、避险等功能一改券商传统高风险的盈利模式，从而提升券商股的估值水平。

　　期货佣金：试点期间，由于准入门槛较高、期货品种较少，期货市场规模应远小于股票市场，初步判断，试点期内约是现货市场的20%-50%;而一旦全面铺开，交易品种丰富、准入门槛降低，国内投资者的交易偏好也将在期货市场完全显现出来，这时，期货交易额将远超股票交易额，依据国内市场换手率一直远超韩国的事实，我们初步判断期货交易额应能够达到甚至超过韩国和香港等地的水平。

　　股票佣金增量收入：境外数据表明股指期货的推出将提升现货市场，在日本、香港和美国推出时当年的交易额分别增长14%、50%和22%。

　　投资收益：期货市场将成为券商自营对冲风险和博取差价的重要场合。券商可以通过套保或套利获取低风险收益、亦可通过主动性投资或方向性投资博取差价。参照境外的经验，这类投资的年化投资收益率可望达到10%-15%。

　　改善竞争格局：对于经纪业务而言，股指期货的推出不仅能够丰富交易手段和交易品种，从而提升交易规模、带来增量收入，还将进一步加速市场份额向具备试点资格的优质公司集中的趋势。这样，优质证券公司将从创新业务推出中受益更为明显。

　　我们判断，在推出初期，期货交易佣金和投资收益合计将达到60-90亿元、净收入贡献度为5%-7%;而全面铺开期间，期货业务收入亦可达到500亿元、对净收入贡献度约20%。

　　在创新推出预期日益强烈及业绩增长预期已然明确的背景下，我们继续推荐大券商，仍坚定看好成大、海通和中信。上周末，广发借壳放行彰显了监管层对大券商的呵护，对大券商的政策扶持将是估值优势、创新受益之外的又一驱动因素，这更坚定了我们对大券商的信心。（国泰君安）

    银行业：股指期货有利于银行股低估的修正

　　事件：

　　证监会相关部门负责人1月8日表示，国务院已原则上同意开设融资融券业务试点；原则上同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月时间。

　　国务院办公厅1月10日发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》。

　　投资要点与关注：

　　融资融券和股指期货有利于银行股低估的修正：预计12月大象起舞的可能性不大，不过10年1季度将大概率领先大盘，我们期待的“催化剂”正在纷纷登场。

　　1.我们预期股指期货正式推出不会很快，但是其将在至少在3方面有利于银行股：（1）根据国际经验，股指期货推出前几个月，其标的股票会估值溢价。作为沪深300第一权重的银行板块（23%左右）必将备受资金关注，事件本身具有估值溢价；（2）股指期货一个重要作用是价格发现，并据此提供套利空间。银行板块目前严重低估，以PE值衡量存在50%左右的估值修正空间，因此股指期货推出有利于低估的修正；（3）管理层在目前市场相对平衡时同意股指期货的推出，说明了管理层对未来市场风险合理性的重视，因此客观需要以银行为代表的蓝筹股加大发挥平抑市场波动的作用。

　　2.融资融券短期不会对银行板块形成负面影响：（1）预期短期内融资业务量将大于融券业务，作为融资的标的股票，银行股将受到资金追捧；（2）融券业务短期对银行股影响不大，银行股仍然普遍低估。

　　“国十一条”有利房地产健康发展，信贷严格有利银行业绩：我们12月16日“国四条”的报告中提到“10年的按揭贷款政策将收紧，其中一套房贷款收紧的可能性不大，二套房贷款收紧可能性很大”。此次“国十一条”第二条强调抑制投机性住房需求，要求“贷款首付款比例不得低于40%，贷款利率严格按照风险定价”，我们认为首付比例提高将有效控制信贷风险，二套房贷款利率普遍上浮可能性很大，有利于银行NIM回升。

　　建议一季度“超配”银行股：维持对招商银行、兴业银行、深发展、北京银行和中信银行的“买入”评级，关注事件驱动明显的民生银行和交通银行。（湘财证券）

    股指期货即将推出 封基迎风大涨

　　融资融券和股指期货“准生”，受此消息刺激，封闭式基金迎风大涨。但是有业内人士认为，融资融券和股指期货的推出对封闭式基金的影响并不会太大。

　　对封基影响或不及分红

　　股指期货获批，封闭式基金将有多大的机会呢？

　　国金证券基金研究中心研究总监张剑辉告诉记者：“总体上说，股指期货的推出对封闭式基金影响不大，甚至比不上一波分红行情，但却将可以增加封基交易的活跃度。”

　　张剑辉分析，“封闭式基金的影响主要集中在以下几个方面，封基可能作为抵押标的存在；同时，按照《融资融券交易试点实施细则》规定，封基折算比例高于股票，有可能达到80%。也就是说，1亿元的封闭式基金可以抵押8000千万，而股票最高可以抵押7000千万；此外，买入封闭式基金有可能实现无风险收益，目前封闭式基金的折价率平均20%。”

　　好买基金研究中心研究院曾令华向记者表示：“融资融券试点和股指期货获批给封闭式基金投资带来一次整体性的机会。封闭式基金有可能成为融资融券业务中的优质抵押品。由于折价率的存在，股指期货出现之后，给封闭式基金带来套利机会。”

　　德圣基金研究中心市场总监肖锋告诉记者：“股指期货推出之后，市场的波动将会降低，基金的净值和市价的波动将随之降低，基金的折价率将会收窄，但是不会消灭。”（每日经济新闻）

    股指期货点亮封基套利机会 瑞和远见同庆B或受益

　　在股指期货推出的背景下，除了券商、参与期货公司的个股以及大盘蓝筹股会受益以外，长期处于较高折价的封基也将从中受益。

　　在创新性的封基中，浙商证券最新发布的报告认为，瑞和远见、同庆B受益最多，估值水平将得以提升。瑞和远见估值水平提升的原因有二：一是股指期货的推出会刺激大盘蓝筹股及沪深300指数的大幅走强，必然会导致远见的参考净值大幅增长，高杠杆性将得以体现；二是，有了股指期货以后，投资者利用股指期货对冲远见参考净值的下行风险，进而在股指上行时获取一定的超额收益。例如，当瑞和300、远见净值为1元时，远见的价格也为1元，投资者买进远见的同时做空市值相等的股指期货。若后市股指大跌40%，投资者盈亏平衡；若后市股指大涨40%，投资者将获取12%的超额收益。这也是远见近期大涨的原因所在。不过，在大涨之后，远见的价格已经部分反映了股指期货推出的预期，目前的估值已趋于合理。至于同庆B，考虑到其折价率仍然高达20%，价格只有理论价值的83.6%，在股指期货推出之后，也可配合股指期货做无风险套利，因此，其估值水平有望继续得以提升。（证券时报）

    南方基金：股指期货提升指基投资价值

　　酝酿多年的股指期货即将瓜熟蒂落，指数基金一时间成为市场关注的热点。对于股指期货的影响，南方沪深300、深成ETF及联接基金基金经理潘海宁表示，南方旗下的指数基金乐观看待股指期货和融资融券的影响，目前已在积极准备应对。

　　对于股指期货的影响，投资者的反应显然更加敏感。11日，作为跟踪误差最小的指数基金之一--南方沪深300基金的申购量已经有放大的迹象。在目前诸多大盘指数基金中，南方沪深300自成立以来一直在同期可比的基金中保持跟踪误差最小的记录。

　　对于周一的市场走势是否预示着股指期货将带来市场风格转换、大盘指数基金投资价值提升等问题，潘海宁引用了美国、德国、日本等国家和地区的数据分析认为，股指期货推出前后，的确使得现货指数(大盘股指数)相对表现超越中小盘指数成为"大概率事件"。但他也表示，尽管股指期货和融资融券的推出将会成为市场风格切换的催化剂，但并非决定因素，市场风格能否切换还需关注资金面的变化，包括IPO、再融资的频度、信贷数据等因素。

　　对于股指期货和融资融券给指数基金带来的影响，潘海宁也给予了乐观判断。他认为，普通指数基金或ETF基金的投资目的是追求跟踪误差的最小化。由于基金本身的费用、交易冲击成本、大额申赎等因素，会使得指数基金无法跟上指数的涨幅，这就需要基金管理人去寻找额外收益来弥补这部分的差额。目前来看，A股市场上的手段只有通过日内择时交易、成份股分红、成份股调整等来实现。根据国际经验，指数基金很大一部分额外收益来自"融券"的收入，这是因为指数基金平日的股票仓位一直较高(超过90%)，这就使得我们可以将部分"闲置"的股票仓位用于融券，获取额外的正收益。另外，潘海宁也认为，股指期货的实施也为指数基金的头寸管理增添了新途径。目前，与潘海宁持同样观点的并不在少数，不少市场人士预期股指期货将进一步提升指数基金的投资价值。（中国证券报）