所处中高端公装市场快速发展。金螳螂的主要业务是为公共建筑提供配套装饰服务。公共建筑装领域表现显眼，近三年复合增长率达到20%，明显快于整个装饰行业10%的增长。建筑装饰行业是一个弱周期性的行业，民间投资和政府投资互补的特征有效淡化了对行业的冲击，我国尚处在城市化进程过程中，市场容量广阔，未来不断拓展的增量市场和稳定的存量市场保证了行业成长性明确。其中，新增的铁路客运市场将是未来两年重要看点。
　　公司具备独特商业模式，竞争优势突出。金螳螂快速发展除得益于外部环境以外，还在于其以可快速复制的扩张模式为中轴、以设计驱动施工和工厂化生产装配化施工为两翼的创新型商业模式。其设计施工一体化规避了人才流失（设计师和项目经理）的风险，而工厂化环保、高效，有效保证了施工质量。设计先导和工厂化最大限度地保证了项目的标准化运营，从而使得其商业模式具有可复制性。目前已完成木材和幕墙两大生产基地的建设，规模化优势逐步显现，股权激励措施也已展开。使其拥有高于同行业其他竞争对手的明显优势。
　　酒店公装市场为主，保证较高利润率水平。公司目前下游客户中公共建筑占比40%，酒店占比30%，两者合计达到70%。与国际连锁酒店达成合作不仅意味着可锁定长期增长预期，同时也使得其扩张模式具有了可复制的客观基础。精装住宅大约占到20%。从利润水平来看公装最高，酒店其次。保证了公司高于一般建筑装饰企业的毛利率水平。
　　订单饱满，中远期规划。公司今年设计订单预计大约2.5-2.6个亿，其中60%以上的设计合同可为公司带来施工业务。预计09年全年施工订单大约50个亿，根据工期和以往经验，其中大约70%-80%可在当年产生产值。以此我们判断装饰业务09年可产生约36个亿的收入，全年整体收入增速在15%以上。公司远景战略：3-5年内实现收入100亿目标，结合行业整体发展和公司情况我们认为未来几年公司收入复合增长率应在25%以上。
　　盈利预测与估值。我们预计公司09年-11年收入增速将分别达到17.6%，28.0%和27.10%。综合毛利率分别为16.28%，16.30%和16.30%。对应净利润增速分别为38.6%，33.4%和29.0%。09年-11年EPS分别为0.90元，1.20元和1.55元。相对于洪涛而言估值上具备一定优势，我们认为公司未来几年高成长性明确，净利润年复合增长率基本在30%以上。给予2010年30倍估值较为合理，对应合理股价36元，给予增持评级。（中投、大证）
　

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　　1. 09年前3个季度，实现收入1.7亿元，同比增长24%；归属于母公司的净利润为3069万元，同比增长11.7%，利润增速小于收入增速；每股收益为0.16元。四季度盈利能力还将继续增强。
　　2.虽然前3季度营业收入同比增长21%，但比08年同期收入增速64%已有很大下滑，公司总体的发展已从07-08年的爆发式增长进入了一个业绩相对平稳增长的阶段。预计未来几年，公司年净利符合增长率仍可达30%以上。
　　3.公司总体毛利依然较高。前三季度毛利率为77.0％，比去年同期高2.1%。
　　4.公司管理费用增长较快，同比增长39.8%，高于收入增速15个百分点，主要因为研发开支上升和员工数量上升。
　　根据WIND一致性盈利预测，10-11年公司每股收益0.62、0.80元，对应10-11年市盈率40、30.7倍，估值略微低于行业平均，考虑到公司未来几年进入平稳增长期，可以给与较高估值。公司在行业内估值低于平均水平，具备一定安全边际；但公司购买货币基金较多，降低了公司资本运营效率；同时大股东一直减持股份，对市场信心也会造成一定影响。综合考虑，公司基本面依然良好，未来业绩增长较有保证，股价依然有上升空间。（中银、光券）

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　　国内钢结构行业是新兴行业，发展前景广阔，2010年需求看好钢结构建筑环保节能，在发达国家属绿色建筑，为发达国家的主导建筑方式；另外，钢结构还有抗震好、制造简便，易于采用工业化生产、施工安装周期短并且不受季节性影响、空间利用率高等优点。尽管在国内已有近十年20%以上的快速增长，但建筑钢结构产量占粗钢产量的比重约3%左右，远低于国际市场10%的比重，仍有较大的发展空间。目前，国内钢结构行业面临较好的发展环境：国内政策鼓励、大地震促进市场需求、铁公机热推动大跨度空间钢需求以及经济复苏推动轻钢、多高层钢结构的下游需求向好发展；另外，2010年钢结构出口也将复苏。
　　公司概况--钢结构和彩铝板双料龙头公司多次利用联合、并购等资源整合的方式，成功实现扩张，成为钢结构和彩铝板双料龙头。目前形成了钢结构50万吨/年产能和高端彩铝板6万吨/年产能，目前两者收入和毛利贡献比例大约9：1。近年来公司订单持续快速增长，截至08年的近4年里复合增长率高达35.5%。
　　2009-2011年稳定增长一方面在于10年-11年彩铝板产能释放正当时：国内高端市场产能不足，公司工艺国内领先来替代进口；另一方面3Q09钢结构毛利率逼近近年来低位，在2010年有望企稳，推手在于产能利用率上升、通胀预期下提升项目报价、钢价低位时增加储备对冲钢价上涨压力。
　　盈利预测与投资建议预计公司09-11年摊薄后EPS分别为0.48元、0.64元和0.84元，对应2009-10年PE分别为24.6倍和18.3倍，估值水平明显低于东南网架和杭萧钢构等同类公司和A股平均估值水平。考虑到钢结构行业是节能环保的新兴产业仍将继续快速发展、公司业绩稳定增长预期和估值优势，我们维持对其买入评级，目标价16元。（信建、金证）