一季度国际金价上涨330美元/盎司，涨幅达7.63％，在1月29日之前上涨1038美元/盎司，涨幅24％。随后金价大幅回调，一季度金价经历两波大幅回调，第一波回调发生在1月28日，第二波回调发生在3月18日。

　　第一波回调主要原因在于短期暴涨，最终造成多杀多暴跌行情。第二波回调主要原因是中东局势使原油暴涨，一方面全球股债遭遇抛售导致流动性问题，驱动黄金被抛售，另一方面由于原油暴涨，像土耳其这类国家的经济受到冲击更大，土耳其里拉快速贬值，为维护汇率稳定，土耳其央行抛售美债和黄金以维持汇率稳定。笔者观察到，3月18日后的几天每到下午中东盘和欧盘开市后国际金价承压下跌，这与当时土耳其央行的抛售行为密切相关。当前已经进入4月份，金价处于反弹后的震荡行情，那么二季度黄金走势如何呢？笔者依然从多空两个角度对二季度金价走势进行预测分析。

　　首先，金价中长期的上涨逻辑并没有改变：全球货币体系重构驱动央行继续购金、全球债务周期驱动信用货币对黄金价值重置，以及全球地缘政治格局重塑增加黄金避险需求。以上三大因素将在中长期驱动金价继续上涨。因而对于二季度行情而言，黄金的价格中枢不会出现大幅向下移动。

　　其次，二季度金价利多因素包括：中东局势增加黄金避险需求、原油价格上涨预期导致通胀反弹、1月和2月的金价大幅回调或大部分利空交易（为应对流动性危机，央行抛售黄金）使得短期价格调整接近充分、全球央行或将继续购入黄金尤其部分国家回补黄金等。

　　再其次，二季度金价利空因素包括：原油价格暴涨导致流动性问题悬而未决、通胀反弹使美联储货币政策可能转向等。

　　具体来看，美伊冲突从多空两个角度对金价均有影响。美伊冲突导致霍尔木兹海峡运输受影响，原油价格暴涨，地缘避险和通胀反弹预期驱动金价上涨。但原油价格暴涨导致全球股债同时遭遇抛售，引发流动性问题压制金价，而土耳其这类国家为了稳定汇率抛售黄金加剧金价短期下跌。短期利空因素强于利多，金价承压。

　　对于黄金避险属性的解读：这一次金价下跌，市场上有部分观点认为黄金的避险属性消失，但笔者认为黄金的避险属性并未消失，反而在这一次事件中充分体现了黄金的避险资产属性。从主权国家层面看，土耳其里拉在高油价冲击下快速贬值，土耳其央行先出售160亿美元美债，其美债储备接近耗尽，然而里拉继续贬值，在没有其他更为硬核的资产可以出售以稳定汇率背景下，土耳其央行不得不出售其官方储备的黄金资产，其中20吨直接抛售，40吨互换掉期，剩下的作为抵押贷款。这从另一面反映了在主权国家层面黄金救急的硬核避险功能；从机构层面，这一次全球股债暴跌，部分大机构面临流动性问题，为了应对客户赎回和亏损头寸，不得不出售储备的黄金资产以获取额外的流动性，这也反映了黄金的避险资产属性。

　　以上来看，二季度金价多空因素均存在，当前黄金期权隐含波动率处于32左右，今年最高达到60，目前处于降波趋势，这意味着中短期金价很难有趋势性行情。

　　笔者对比去年一季度行情，金价在经历一波大涨后，从4月中旬进入降波趋势，一直到8月份，震荡了4个月，这4个月处于降波周期，之后才启动第二轮上涨。当前行情与去年类似，笔者认为在基本面利好和利空因素交织、黄金期权隐含波动率整体高位的背景下，二季度金价维持震荡回调的概率更大。