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乙二醇:地缘预期反复，低库存与累库预期博弈

10月26日华东部分主港地区MEG港口库存约在14.9万吨附近，环比上期下降3.1万吨。截至10月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.21%(环比上期下降1.53%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在84.14%(环比上期下降0.69%)。11月供需偏紧支撑仍存，海内外新增检修损失合计约25.5万吨，叠加大量长期停车的存量缺口，乙二醇进口到港与国产供应双低，港口库存持续处于历史低位，现货流通货源偏紧，对价格形成明确的供应端支撑。但12月盛虹炼化产能复产叠加四季度中沙古雷100万吨等新产能陆续投放，国产供应增量明确且持续时间长，国内供给将逐步回升。

需求端，截至10月29日，本周附近聚酯装置负荷小幅提升在75%附近。进口方面，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，中东发运货源陆续到港，前期的进口缺口快速收窄。市场普遍预计10月乙二醇进口量回升至25-30万吨，11月进口量虽有望回升至30万吨以上，但仅为往年60万吨月度均值的五成左右，进口供给修复幅度有限。海外尤其是中东装置大面积停产且复产周期（883436）不明，四季度乙二醇进口量大概率维持低位，港口库存难以快速累库，对近月合约形成支撑。

后市来看，美伊传出谈判消息后，地缘溢价快速回吐带动价格回调，但近端低库存对行情形成底部支撑，市场进入多空拉扯的高位震荡格局。当前华东港口库存仍处在近年低位，现货偏紧、基差偏强，油制装置亏损制约供应快速释放，构成下方支撑。但谈判若持续推进，航运修复后进口货源有望回升，叠加下游聚酯需求偏弱，终端纺织订单不足、聚酯开工不高，上方空间被需求压制。EG2701合约核心运行区间参考5000-5500元/吨。中期来看，随着新产能陆续落地、前期停车装置集中复产、进口货源持续恢复三重供给增量集中释放，叠加下游逐步步入传统需求淡季，供需宽松格局将进一步确立，价格中枢存在明确下移空间。

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隔夜传出美伊谈判消息，油价快速回落，本质是地缘风险溢价兑现、多头获利了结。目前仅为间接对话，尚未签署落地协议，双方核心分歧仍存，地区武装仍有扰动风险，局势并未彻底平息。短期原油大概率高位宽幅震荡。若谈判推进、霍尔木兹海峡通航恢复，溢价或将继续消退；一旦谈判遇阻或突发袭击，油价容易快速反弹。上游PX华东某企业重整装置故障导致PX产出负荷下降，叠加海内外装置集中检修、PX库存持续去化且绝对水平偏低，市场供应紧缺格局加剧，带动现货月差与浮动价大幅上行，对PTA价格形成底部支撑。PTA供给端，本周嘉通能源（850101）300万吨重启正常运行、独山能源（850101）300万吨重启提负中，个别装置负荷小幅下降，至10.29PTA开工负荷至72.2%。随着前期停车装置陆续重启提负，后续供应将稳步修复，供给端收缩的利多持续消退。需求端“金九银十”旺季兑现不及预期，聚酯综合开工率仅维持在76%的年内低位，终端织造综合开机率不足60%，下游工厂以刚需采购为主，备货周期（883436）普遍缩短至3~5天，高价原料向下游传导受阻，需求负反馈持续发酵，PTA已正式进入累库周期（883436），本周PTA社会库存176.45万吨，环比累库近3.21万吨。

短期来看，中东地缘风险未消、原油维持高位波动，PX检修高峰延续至11月中旬检修高峰尚未完全消退，叠加现货低库存与基差坚挺支撑，PTA盘面仍有支撑。但中期来看，供需基本面的弱压制将逐步显现，PTA供应维持高位、累库周期（883436）已确立，下游需求缺乏持续放量基础；随着PX检修装置陆续复产，成本端驱动边际减弱后，价格将回归基本面逻辑，上行空间逐步收窄。整体呈现短期偏强震荡、中期供需弱压的运行格局，TA2701合约核心运行区间参考6200-6800元/吨。

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行业持续亏损倒逼装置检修降负，开工率走低，库存阶段性去化，叠加电石、原油带来成本支撑，价格深跌空间有限。乙烯法装置成本受中东局势、油价波动影响，美伊谈判消息同样会带动成本端扰动。PVC生产深度亏损行业被动减产落地，目前乙烯法装置开工率已回落至50%附近，多套装置宣布阶段性停产，同时电石法装置也因原料供应偏紧和利润亏损，开工率有所走弱。据卓创资讯（301299），国内PVC粉本期整体开工负荷58.81%，环比降0.95个百分点，创年内新低，其中电石法开工66.19%，环比提升0.98个百分点；乙烯法仅42.29%，环比大幅下滑5.27个百分点。本周预计4套装置计划检修，同时部分装置复产，整体检修损失量环比小幅下降。开工低位叠加下游刚需补货，PVC库存持续去化。截至10月29日，华东样本库存82.45万吨，环比-3.14%、同比-6.94%；华南1.56万吨，环比-14.29%、同比-66.74%。两地合计84.01万吨，环比下降3.37%，市场到货偏少，下游以刚需拿货为主。四季度随着供应端持续收缩、出口维持韧性，库存有望延续去化趋势，对价格的压制力量将逐步缓解。近期地产托底与环保限产形成情绪支撑，8月底以来多部门连续出台地产优化政策，市场预期竣工链条回暖将带动PVC管材（884064）、型材需求边际改善，但政策从出台到终端需求传导存在时滞，实际效果仍待验证。

综合来看，短期受亏损倒逼减产+开工刷年内新低+持续去库的供给驱动行情，并非需求反转，检修延续、库存去化支撑盘面维持区间震荡，下游地产相关需求偏弱、北方工程进入季节性淡季，叠加价格修复后装置存在复产预期，上方空间受限。若无需求实质性回暖，行情难走持续单边大涨，重点跟踪库存变化与复产动态。V2701合约核心运行区间4950-5350元/吨。

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氧化铝&电解铝：氧化铝区间运行，电解铝维持震荡

美伊外交转圜预期升温，地缘冲突溢价快速回吐，国际油价录得较大跌幅。能源（850101）通胀路径走弱，美国通胀率预期下行，宏观情绪对有色板块由紧转松；但中东局势仍存反复，风险偏好修复尚不稳固。

氧化铝：国内运行产能高位抬升，广西新增项目继续放量，供应刚性未改，总体宽松格局延续。电解铝端刚需采购为主，增量需求有限；厂内原料库存累积，港口库存高位，现货成交偏淡，报价重心继续阴跌。几内亚雨季扰动减弱，矿端发运预期回升，铝土矿及烧碱成本线有下移空间，此前成本支撑逻辑边际弱化。供应宽松与库存累积压制价格，成本下移预期叠加检修预期博弈，短期延续低位磨底，主力合约参考运行区间2500—2700元/吨。

电解铝：国内铝锭社会库存降至55万吨下方，去化斜率虽放缓但仍处历史低位，仓单及可交割货源偏紧，近月结构强势、月差走扩继续托底盘面。现货端接货节奏降温，下游对高价资源谨慎，升水收窄。电网、新能源（850101）及汽车用铝需求具韧性，但淡季预期渐近，海外中东复产与东南亚投建兑现压制远期预期。整体呈低库存紧近月托底、现货承接偏弱与远期过剩预期拉扯的格局，短期维持震荡运行，主力合约参考运行区间22500—24500元/吨。

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纯碱（884022）方面检修影响短期产量，但产能过剩相对严重，库存近期由于减产下降较快，需求端光伏和浮法玻璃走弱。

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铸造铝合金：区间震荡整理

废铝采购难度仍然较高，再生铝企业成本维持在偏高水平，成本端对现货报价形成支撑。库存表现有所分化，社会库存和仓单下降，但厂库仍有累积，产业链货源压力尚未完全消除。下游压铸企业维持按需采购，汽车相关订单提供部分需求支撑，但补库力度有限。与此同时，进口窗口有所改善，海外合金货源的补充条件较前期好转。

成本支撑与厂库压力并存，下游维持刚需，市场交投情绪跟随沪铝方向运行，主力合约参考运行区间22000—23500元/吨。

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锌：上有压力、下有支撑

美伊外交预期升温，谈判释放缓和信号，中东能源（850101）供应风险回落，国际油价大幅下挫。原油走弱拖累通胀预期，加息担忧边际降温，宏观情绪对有色板块压制暂缓。

原料端仍是主要支撑，国内外矿加工费低迷，炼厂利润受挤压，检修减产有所增加，但精锌供应尚未明显收缩。库存端出现改善，国内社库周度水平下降。消费（883434）端亮点有限，镀锌订单略有改善，压铸和氧化锌需求偏弱，下游补库后接货转淡，现货升贴水走弱。整体呈现矿紧与去库托底、现货需求制约的格局。

矿端偏紧、冶炼亏损及库存回落形成托底，现货贴水和消费（883434）平淡限制上涨弹性，主力合约参考运行区间25000—26500元/吨。

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郑棉：期现基差高位，给予郑棉部分支撑

11月2日(周一)，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年11月1日当周，美国棉花收割率为63%，此前一周为52%，五年均值为54%。国内新棉上市且上市进度较快，供应阶段性宽松，籽棉收购价松动。金九银十旺季预期基本落空，纺织和印染（884130）开机率持续下跌，纱线价格走弱。阶段性供强需弱，郑棉承压，但新棉成本仍处于高位，当前低价或降低仓单注册意愿。

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郑糖：新糖上市供应宽裕，郑糖偏弱震荡

巴西农业部公布的数据显示:巴西中南部10月上半月食糖产量为187万吨，较去年同期下降27.1%。甘蔗压榨量2730万吨，同比减少21.3%。乙醇产量同样下滑26.1%，至15.3亿升。国内，旧榨季1295万吨的产量为国内提供了充沛供应，高库存仍需时间消化。新季蔗糖即将上市，当前暂无大幅减产预期。失去国际糖价支撑后郑糖承压走弱。

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油脂：下方支撑仍存，油脂区间震荡

10月29日(周四)，美国2026/27年度生物燃料生产方面的菜籽油消费（883434）量预计将较前一年度的168万吨增长超50%，达到254万吨。美国农业部(USDA)称，这一增长受到可再生柴油需求上升以及对生产商税收激励的推动，尤其是联邦45Z清洁燃料生产税收抵免政策。当前油脂仍有厄尔尼诺现象，生物柴油掺混比例提升等天气和政策支撑，但宏观、高库存和弱消费（883434）等因素利空。整体维持宽幅区间震荡格局。

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近期国内产区海南降水激增，天胶原料价格高位震荡。需求端，近期轮胎开工率缓慢恢复，原料库存低位但高价采购意愿不强，短期在胶价缺乏大幅上行逻辑支撑以及宏观紧缩预期压制下，或震荡寻底表现为主。

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铜：原油大跌缓解通胀预期，提振铜价

(1)库存：11月2日，SHFE仓单库存10600吨，减399吨；LME仓单库存293775吨，增19775吨。

综述：据央视新闻，当地时间11月2日，伊朗总统佩泽希齐扬表示，政府正努力通过对话解决问题，在这方面，伊朗最高领袖也赋予了政府一定的权力。消息推动WTI原油单日下跌逾8%，创五个月来最大单日跌幅，但芯片及人工智能（885728）相关股票的抛售令市场风险偏好承压。美国中期选举将于周二举行，市场情绪趋于谨慎。产业端，国内持续去库至历史低位支撑现货升水强势；铜精矿TC维持深度负值，冶炼亏损下减产行为持续。宏观扰动与产业支撑相互博弈，行情上行驱动不足，下行空间受限，关注权益市场情绪及库存持续变化情况，CU2612合约主波动区间参考10.6-11万。

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锡：半导体指数继续大跌限制锡价反弹空间

中东局势出现积极信号驱动原油大跌缓解通胀预期，美元指数高位调整，锡作为算力金属，行情跟随半导体（881121）板块波动，科技股继续回调压制AI需求预期，纳指跌超1%，费城半导体（SOX）指数跌3.35%。供给端缅甸矿区复产缓慢，海内外显性库存维持低位，现货具备支撑。传统焊料需求旺季已过，下游多刚需采购，订单增量不足。宏观与科技情绪主导短期行情，低库存托底下方，重点关注科技板块情绪变化，SN2612主波动区间参考35-38万。

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贵金属：金银价格尾盘反弹

主力合约表现方面，沪金涨1.18%至849.06，沪银涨3.41%至12155；铂跌2.55%至346.5，钯跌0.84%至229.35。外盘铂钯价格小幅上涨。美元强势走势阶段性放缓，推动金银价格反弹。此前铂价重心下移，近期抛压减弱。钯价短期或跟随板块小幅补涨，中长期而言汽车催化需求疲弱、俄罗斯供应溢价被俄乌会谈压制等使得钯价仍面临上方压力。

地缘溢价回吐引发通胀预期降温，内塔尼亚胡敦促特朗普"选后立即恢复对伊战争"，特朗普称"不着急决定"、卡塔尔已起草三天分阶段互信方案待美伊反馈。伊朗总统佩泽希齐扬确认最高领袖已授予政府谈判权限、外交部称"七日计划"已精简为"两日计划"。美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间。消息面密集扰动，关注中期选举结果及周五非农就业报告公布，周内期价波动或加剧。

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碳酸锂：期价小幅收涨

LC2701合约涨0.71%至90700元/吨，LC2701合约持仓减少4060手至43.90万手。11月2日仓单量增加1180手至18301手。宜春市生态环境局公告，根据建设项目环境影响评价审批程序的有关规定，我局拟受理宜春国轩矿业有限责任公司江西省宜丰县水南矿区锂矿项目环境影响评价文件，现予以公示，公示期为2026年11月2日-11月13日。Mysteel2026年11月调研国内碳酸锂排产为12.18万吨，环比上涨3.5%；青海有所减量、锂辉石代工订单充足、开工率上升；10月产量11.77万吨，环比上涨2.7%。根据船期安排，Mysteel统计截至11月1日当周澳洲锂精矿发运至中国总量0万吨，环比减少4.7万吨。枧下窝落地后，市场预期项目11月以内爬坡，周一走出利空兑现的小幅反弹行情，但向上反弹力度暂时相对较弱，或主要由空头获利平仓主导，01合约持仓小幅减少；留意水南项目环评也可能类似地从供给端带来一定的情绪冲击。仓单转增，留意交割压力边际减弱的后续验证和影响；若下游排产下调快于预期，也需警惕库存转为累库的风险，暂以观望为主。

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畜禽养殖：鸡蛋现货带动期价继续反弹

生猪现货周末以来反弹遇阻回落，全国均价下跌0.07元至9.03元/公斤，生猪期价涨跌互现，整体变动不大。对于生猪而言，由于现货9月下旬以来的超预期下跌，市场预期持续趋于悲观，期价持续挤出升水，特别是近月合约，因市场对产能去化存疑，且出栏均重上升及其冷冻库存去化缓慢，继而担心春节前现货会如同多数年份一样延续弱势，缺乏反弹动力。在这种情况下，需要客观看待9-10月猪价下跌的原因，特别是10月涌益与钢联日度屠宰量显著低于9月的情况，与去年同期增量下跌存在明显差异。当前价格距离4月低点仅一步之遥，远低于去年同期，有理由怀疑更多源于二育、疫情和冷冻库存去化等因素，对应就有必要担心后续在需求改善时猪价表现相应超过市场预期。故我们建议关注两个方面的交易机会，其一是近月基差修复后次近月的反弹做多机会，这在过去9月和11月合约曾经出现过；其二是市场预期扭转的趋势性机会，参考非瘟以来的行业周期（883436）来看，生猪养殖（884275）进入亏损一年之后有望再次进入盈利区间。综上所述，我们持中性观点，建议暂以观望为宜，等待做多机会。

鸡蛋现货周末以来多有上涨，主产区均价上涨0.14元至4.22元/斤，主销区均价上涨0.14元至3.34元/斤；鸡蛋期价受现货带动多有上涨，近月继续相对强于远月。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，由于9月下旬以来鸡蛋现货季节性下跌幅度高于过往年份，特别是往年季节性旺季高点超过5元的年份，季节性淡季仅2021年跌破4元，使得市场对鸡蛋行业供需预期趋于悲观，但8月以来，蛋鸡苗价格持续回落，而老龄蛋鸡淘汰量持续处于历史同期高位，这导致实际供需改善力度或有限，甚至实际供需仍继续趋于紧张，因博亚和讯数据显示，在产蛋鸡存栏仅6-7月回升，8-10月均转为环比下降，109月存栏数据已低于5月，且同比下降超过7%。近期现货持续反弹，前期市场悲观预期有改观迹象，但接下来市场仍将关注现货走势来判断供需状况，对应带来市场预期的波动。故我们维持谨慎看多观点，如有前期多单，可考虑持有。

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玉米与淀粉：东北玉米现货带动期价继续震荡上行

玉米（885811）现货延续强势，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方港口多有上涨；玉米（885811）期价受现货带动震荡上行，各合约小幅收涨。对于玉米（885811）而言，在期价升水结构之下，当前市场期待中下游补库来化解新作上市压力，在前期建议重点关注的两个方向中，华北小麦与玉米（885811）现货价格持续强势，是近期支撑盘面玉米（885811）的主要利多因素，后期需要关注其持续性；而进口成本或外盘期价则相对偏空，因近期美玉米（885811）持续回落已经带动进口到港成本下降。在这种情况下，建议继续关注市场博弈走向，重点留意上述两个方向。

淀粉现货稳中有跌，华北局部地区报价下调10-30元不等，淀粉-玉米（885811）价差表现分化，近月收窄而远月走扩。对于淀粉而言，淀粉-玉米（885811）价差近期小幅走扩，一方面源于华北-东北玉米（885811）价差，即华北产区玉米（885811）近期相对强于东北；另一方面来自行业供需，即表观消费（883434）带动行业库存继续回落。考虑到淀粉盘面生产亏损扩大，预计继续收窄空间受限，淀粉单边跟随原料玉米（885811）走势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议可关注做多机会。

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蛋白粕：美豆期价受原油拖累大幅下跌

昨日美豆期价再度走弱，主力1月合约下跌17.50美分/蒲，因伊朗暗示和平谈判，原油大幅下挫超过7%；昨日夜盘油脂油料（850201）整体弱势，棕油与豆粕相对抗跌。

对于外盘而言，在美豆产量大致确定之后，市场更多转向美豆需求和南美产区天气，对于前者而言，美豆压榨需求连续两个月下滑，9月跌至一年来低点，出口需求则更多关注中国采购的持续性。对于后者而言，巴西已经进入播种阶段，在厄尔尼诺背景下，需要特别留意巴西产区天气情况。

而对于国内蛋白粕供需而言，由于进口大豆（885810）陆续到港，油厂与港口大豆（885810）库存来到历史同期高位，而下游需求受生猪养殖（884275）持续亏损影响，补库意愿不强，蛋白粕有望继续累库，蛋白粕供需总体依然宽松。综上所述，内盘供需缺乏利多，更多期待外盘/进口成本端的拉动，这需要关注美伊冲突和厄尔尼诺因素，我们转为中性观点。

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不锈钢：成本支撑仍偏弱

消息面，据今日不锈11月2日资讯，印尼国家经济委员会执行秘书Septian Hario Seto日前表示，2027年镍矿配额可能只批今年产量的七到八成，明年一季度核定，6至7月再看需求决定要不要追加。镍铁方面，据Mysteel资讯，上周华南某钢厂成交价为1020-1030元/镍(到厂含税)。铬铁方面，现货市场主流价格继续下跌至7300-7400元/50基吨。供需方面，需求缺乏明显改善，钢厂11月排产或边际上移，考验后续库存消化能力。综合而言，印尼镍矿配额消息扰动，但成本支撑偏弱与需求疲软状态下，建议暂谨慎看待反弹空间，关注印尼政策扰动，主力合约主要运行区间参考13300-14100元/吨。

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镍：基本面偏弱，关注印尼镍矿配额消息

消息面，据今日不锈11月2日资讯，印尼国家经济委员会执行秘书Septian Hario Seto日前表示，2027年镍矿配额可能只批今年产量的七到八成，明年一季度核定，6至7月再看需求决定要不要追加。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿内贸价格跌至52.9美元/湿吨，较镍矿基准价贴水成交。硫酸镍方面，成本走弱叠加三元电池链条需求不佳，硫酸镍价格继续下跌。供需方面，精炼镍维持供需宽松状态，现货成交氛围一般。综合而言，当前镍产业成本支撑仍未企稳，供需维持宽松状态，库存消化缓慢，短期镍价或震荡承压，警惕印尼镍矿配额消息扰动，主力合约主要运行区间参考11.2-12万元/吨。

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多晶硅：供应减产与库存压力拉锯

11月2日，主力合约PS2612价格下跌，收于34050元/吨，较上一收盘价跌2.59%。现货方面，N型料现货价格主要处于39750-41500元/吨。供应方面，上周整体开工率下降1.1%至34.6%，多晶硅供应延续收缩状态，据SMM统计，11月国内多晶硅产量约8.5万吨，环比减少11.25%，同比减少25.65%。需求方面，下游硅片厂维持硅片库存高、硅料原料库存充足、利润亏损状态，多晶硅现货市场成交仍然十分有限。库存方面，上周多晶硅工厂库存37万吨，周环比减少0.1万吨。综合而言，需求不佳、库存凸显持续对期价施压，而现货挺价与扩大减产则限制期价深跌空间，短期期价或区间震荡，密切关注减产情况、库存变化及政策扰动，主力合约PS2612参考区间(32000，39000)。

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工业硅：短期或缺乏明显单边驱动

11月2日，主力合约Si2612价格震荡，收于8590元/吨，较上一收盘价跌1.09%。现货端，现货价格持稳为主。供应方面，上周整体开工率27.7%，其中，宁夏、四川地区分别减少2台、3台炉子，其他主产区开炉数暂无变化，后续西南枯水季减产将陆续启动。需求方面，有机硅（884211）单体厂周度平均开工率63.34%，整体维持协同减排，个别企业复产但量级影响有限；铝合金端对工业硅需求仍然平稳；10月以来多晶硅企业产量逐步下降，对工业硅需求走弱。库存方面，上周工业硅工厂库存略微积累至30.28万吨，环比增加1.4%。成本方面，原料成本坚挺，西南地区电价边际上调。综合而言，成本支撑、西南地区逐步启动减产与多晶硅需求收缩交织，预计短期期价缺乏明显单边驱动，关注库存变化、北方地区环保扰动，主力合约Si2612参考区间(8300，8900)。

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燃料油：原油价格下跌，燃油回吐涨幅

最新燃油主力合约收盘价5050元/吨，较日盘下跌5.38%；低硫燃料油主力合约收盘价5777元/吨，较日盘下跌5.67%。中期选举前，美方释放缓和信号，原油价格大幅下跌。国际市场，此前受中东供应中断及市场强劲的燃油需求影响，叠加运输受阻导致的运费上涨，高硫燃料油价格已高于原油。此次原油价格下跌，燃油大幅回吐前期涨幅。国内保税低硫燃料油市场，舟山等港口台风过后，船东集中加油，港口资源趋紧，部分船供油企业报高借售，优先接单大单；内贸船用重油市场资源紧张，但高价制约下需求亦乏力，市场延续供需两淡行情。

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沥青：成本端大跌，沥青高价回落

布伦特原油主力合约收盘价104.32美元/桶，较上一日收盘价下跌8.03%；最新sc原油主力合约收盘价681元/桶，较日盘下跌8.62%；沥青主力合约收盘价4989元/吨，较日盘下跌5.44%。11月2日，特朗普表示不急于决定是否重启对伊朗战事，万斯称已于伊朗取得一定进展，中期选举前市场降温，油价大跌。国内供应方面，炼厂供应增加，十月超额完成排产计划，但生产毛利持续回落。需求方面，消费（883434）者多保持谨慎心态，需求表现平淡。库存持续去化，为沥青价格提供底部支撑。成本端大幅拖累，沥青高价回落。

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