上周全球金市经历了一场颇为沉重的调整。现货黄金在上周五(10月23日)跌破每盎司4000美元整数关口，创下三个月新低，周线更是录得逾四个月来最大单周跌幅。进入本周一(10月26日)，金价仍在4000美元附近徘徊，市场情绪并未因周末休市而出现明显缓和。能源价格的持续攀升、通胀担忧的重新抬头，以及美联储政策预期的变化，共同构成了本轮黄金承压的主要背景。与此同时，地缘政治的不确定性与即将到来的超级央行周，又为后市增添了更多变数。    上周金价为何大幅回调

　　回顾上周走势，现货黄金一度触及3975美元附近的低点，最终收在3996美元左右，周跌幅约4%，为6月以来最差表现。美国12月期金也同步走弱。推动这轮下跌的核心因素，是能源市场的剧烈波动。胡塞武装在沙特阿拉伯的袭击行动，再度引发市场对中东能源供应可能中断的担忧，布伦特原油因此触及逾五个月高点，并一度站上较高水平。油价的上涨直接强化了通胀预期，市场开始重新评估主要央行放松货币政策的节奏。

　　美国黄金交易所市场分析师Jim Wyckoff指出，通胀忧虑升温意味着全球主要央行可能无法按原先设想的速度推进宽松，这对黄金和白银多头都构成明显利空。与此同时，科技股尤其是人工智能相关板块的大幅调整，也引发了一定程度的保证金压力。部分股票交易员和投资者在面临追加保证金要求时，选择抛售黄金和白银持仓来筹集资金，进一步加剧了贵金属的抛压。银价、钯金和铂金上周同样承压，分别跌至阶段性低位，显示出整个贵金属板块都受到风险偏好下降与实际利率预期上升的双重影响。

　　债券市场的表现也为黄金走势提供了旁证。虽然10年期美债收益率在上周四曾出现近四年最大单日跌幅，但周五有所回升，仍维持在5%下方。市场对人工智能行情可持续性的担忧，一度推动资金流向国债等避险资产，但通胀数据偏强与油价高企，又限制了收益率的下行空间。两年期与10年期美债利差保持正值，反映出市场对经济前景的预期仍相对稳健，这对无息资产黄金的吸引力构成压制。

　　政策预期与数据窗口成为关键焦点

　　进入本周，市场注意力迅速转向美联储10月27日至28日的政策会议。交易员普遍预计美联储将维持利率在3.75%至4.00%不变，CME FedWatch工具显示维持利率不变的概率一度高达90%以上。然而，市场对12月加息的定价仍相当充分，概率接近八成。之前公布的消费者与生产者通胀数据强于预期，已经强化了“更高更久”的利率叙事。即将于本周晚些时候公布的个人消费支出(PCE)物价指数，作为美联储更青睐的通胀指标，将提供进一步线索。如果PCE读数偏高，叠加油价仍处高位，市场对后续加息的押注可能进一步升温，从而继续压制黄金的表现。

　　除美联储外，本周还将迎来欧洲央行、日本央行、新西兰央行和加拿大央行的利率决议，堪称超级央行周。欧洲央行大概率维持利率不变，但法国政局与财政担忧已对欧元形成拖累。日本方面，9月核心通胀率时隔九个月再次超过2%目标，强化了短期内继续收紧的理由，市场对日本央行12月加息的预期有所上升。这些政策信号的细微变化，都可能通过汇率和全球流动性渠道影响黄金定价。

　　地缘风险仍是潜在支撑，但短期难敌宏观压力

　　地缘政治层面，中东局势并未完全降温。特朗普近日多次表态，暗示美国可能对伊朗采取新的军事行动，同时也不排除达成协议的可能性。霍尔木兹海峡相关的传闻与否认，以及胡塞武装可能扩大袭击范围的担忧，继续为油价提供上行风险溢价。乌克兰方面，泽连斯基透露乌俄美三国谈判代表计划于11月上半月在阿布扎比举行技术层面会晤，外交努力仍在推进，但短期内对金价的提振作用有限。

　　从更长时间维度看，黄金仍具备一定的结构性支撑。全球地缘冲突的不确定性、主要经济体财政赤字的扩张，以及部分央行对黄金的配置需求，都构成中长期利多。然而，短期内，实际利率与美元走势才是主导变量。只要市场继续定价美联储在年内仍有加息可能，黄金的反弹空间就会受到压制。

　　后市展望：震荡寻底，关注关键数据与政策表态

　　综合来看，黄金在跌破4000美元后进入新的交易区间。短期来看，市场将重点关注美联储政策声明、主席记者会以及PCE数据的具体读数。若通胀指标继续偏强、政策表态偏鹰，金价可能进一步测试6月低点(3943美元)附近区域；反之，若数据温和、美联储强调数据依赖并淡化近期加息必要性，黄金有望在4000美元附近获得一定支撑并展开技术性反弹。

　　对于投资者而言，当前环境更适合保持谨慎。能源价格与通胀预期的联动、科技股波动引发的流动性扰动，以及地缘事件的突发风险，都可能在短期内放大黄金的波动。与其急于抄底或追空，不如密切跟踪本周的央行表态与关键数据，等待更清晰的方向信号。黄金作为传统避险资产，其长期价值并未因短期回调而消失，但在“更高更久”的利率环境下，耐心与纪律比情绪更重要。

　　本周的超级央行周，或将成为黄金短期走势的重要转折观察窗口。多头能否在4000美元关口附近稳住阵脚，将取决于通胀叙事与政策预期的再平衡。    (现货黄金日线图，来源：易汇通)

　　北京时间07:37，现货黄金现报4001.07美元/盎司。