今日，我国期货市场中，“聚酯家族”再添“新丁”，瓶片期货在郑商所挂牌上市。这意味着聚酯产业链的风险管理体系将更加健全，风险管理工具将更为丰富，能够更好地满足相关产业企业个性化、多样化和精细化的避险需求。

　　根据郑商所发布的瓶片期货合约及相关制度安排，瓶片期货交易代码为PR。首批上市交易合约PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508的挂牌基准价为6850元/吨。根据PTA和乙二醇2503合约的收盘价计算，瓶片2503合约蕴含的加工费在629元/吨。

　　“从现货价格来看，2024年8月华东水瓶片月均现货价格在6821元/吨，挂牌价格贴近月均价。”国泰君安期货高级分析师贺晓勤表示，在累库格局下，瓶片长期呈现出近低远高的Contango结构。挂牌基准价发布当日，瓶片现货价格为6703元/吨。

　　在贺晓勤看来，当前的挂牌价格有利于吸引瓶片工厂参与库存套期保值，锁定加工利润，缓解经营压力。对贸易商而言，这样的定价使他们有机会参与期现贸易，获得利润。

　　期货日报记者了解到，对于瓶片期货上市，聚酯产业链企业期待已久。在产业企业看来，一方面，希望能够提高行业发现价格和定价的效率；另一方面，希望能够满足上下游的套保需求，提升企业抗风险能力。

　　“上市瓶片期货恰逢其时，从今年的整体水平来看，目前瓶片加工费在600元/吨附近，处于较高水平，瓶片生产企业可以通过瓶片期货进行套期保值，提前锁定加工费，合理安排生产经营。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示，瓶片作为聚酯产业链一个重要的产品，近两年受产能高速扩张影响，价格承压运行，加工利润大幅压缩，由于缺少相应的避险工具，瓶片生产企业经营面临较大风险。

　　弘业期货（001236）分析师张永鸽介绍，经历近年来的高投产，聚酯瓶片在整个聚酯产业中的占比超过20%，当前的产能规模接近2000万吨。“在供给压力较大的背景下，瓶片基本面宽松局面显现，最为明显的表现是市场加工费的压缩。瓶片期货上市后，将方便更多产业客户进行加工费的套保操作。”她称。

　　“瓶片期货上市使聚酯产业链期货品种体系更加完善，方便更多非纤类聚酯产业客户参与。由于聚酯品种价格关联性高，各品种之间的套利、加工费的套保操作都更加方便。”张永鸽如是说。

　　对此，浙江明日控股集团股份有限公司聚酯部商品经理朱建威也深有感触。瓶片作为聚酯产业链成品之一，其产品构成、产业逻辑、研究框架与已上市品种短纤有共通之处。“瓶片期货的运用模式可以复制已上市聚酯品种，根据瓶片自身的特性，期现货结合不断深入，为产业的发展和完善再添一把力。”他称。

　　在他看来，随着聚酯产业链各个品种的期货和期权工具上市，可以明显感受到整个聚酯产业链的运行逻辑更顺畅，避险工具更丰富。“产业企业可以更精确地通过期货市场找到合适的品种标的，来锁定产品利润、稳定生产经营。”他称。

　　在前期瓶片期货上市前的走访中，记者明显感受到市场对这个新品种的期待。

　　“从去年开始，瓶片的赛道上增加了很多参与者，企业逐步开展了瓶片品种的研究、上下游产业的调研、瓶片现货的贸易。”朱建威表示，公司作为产业服务商，深入产业、感受产业，为瓶片期货上市打好理论和实践基础，能更好地发掘现有产业各环节中的痛点和需求，做好针对性的改进方案，提供更高效的服务。

　　“作为国内最大的瓶片生产商，我们一直期待瓶片期货上市。”浙江逸盛石化有限公司瓶片销售中心总经理马骋表示，公司已积极申请了瓶片免检品牌交割厂库。此外，浙江逸盛石化有限公司相关部门在了解合约规则、交割制度等基础上，通过评估销售管理、库存管理、价格波动以及未来加工费管理上面临的风险，对风险进行量化分析后，初步拟定了套期保值策略和计划，为参与瓶片期货做足了准备。

　　采访中，记者了解到，作为PTA的下游产品，瓶片与PTA的相关性较高，受访人士对未来瓶片期货的参与度和活跃度有较高的期待。

　　“瓶片的标准化程度高，贸易流通较为活跃，且产业链上下游对期货均有一定的认知，当前市场对该品种有较高的期待，未来市场参与度和活跃度将有较好表现。”贺晓勤称。

　　瓶片产业概述

　　瓶片(Polyethylene terephthalate Resin for Bottles)是瓶级聚酯切片的简称，是一种主要用作包装的高分子聚合物。21世纪以来，我国瓶片产能快速增长，实现了从几十万吨到千万吨级别的跨越。

　　原料及生产工艺

　　瓶片的主要原料为PTA和MEG，在生产过程中根据不同规格的产品要求添加间苯二甲酸(以下简称IPA)等辅料。据统计，生产每吨瓶片需要0.855吨PTA和0.332吨MEG，不同品类的瓶片添加IPA的比例不同，通常为0～2%。添加IPA目的是共聚改性，降低聚酯分子链结构的规整性，有利于瓶坯的加工成型，增加瓶体的透明度。

　　瓶片主流生产工艺为直接酯化法，生产流程主要分为酯化聚合和固相缩聚增粘两个阶段：PTA、MEG、IPA等经过液相中的连续酯化反应以及连续缩聚反应生成聚酯切片，之后再经过加热状态下的固相缩聚反应增粘生成更高结晶度的瓶级切片。

　　瓶片分类及用途

　　根据用途，可以将瓶片区分为水瓶级聚酯切片、碳酸瓶级聚酯切片、热灌装瓶级聚酯切片和油瓶级聚酯切片，以下分别简称为水瓶片、碳酸瓶片、热灌装瓶片和油瓶片。

　　在各类瓶片中，水瓶片产量最大，是现货定价基准。2023年，我国水瓶片产量749万吨，占瓶片总产量的57.2%。

　　瓶片广泛应用于饮料、食用油、调味品及日化、医药等产品的包装。其中，水瓶片主要应用于饮用水的包装，如纯净水、矿泉水、天然水等；碳酸瓶片主要应用于碳酸饮料的包装，如可乐、气泡水等；热灌装瓶片主要应用于热灌装饮料的包装，如茶饮、咖啡等；油瓶片主要应用于食用油的包装。

　　瓶片包装及仓储

　　瓶片的包装袋为内衬聚乙烯薄膜内袋的聚烯烃编织袋，外罩聚乙烯防尘薄膜，包装规格一般为净重1.1吨/包。

　　瓶片应置于阴凉、干燥、通风、清洁并配有消防设施与防尘措施的仓库内贮存。贮存时，应远离热源，防止阳光直接照射，不应露天堆放。

　　瓶片物化性质稳定，如存储条件符合要求，通常不会发生物理或化学变化，因此没有明确的保质期。

　　瓶片供需及进出口概况

　　供应方面，21世纪以来，我国瓶片产能增长迅速，实现了从几十万吨到千万吨的跨越。尤其是2019年来，我国瓶片产能产量连续多年稳步增长。2019—2023年我国瓶片产能复合增长率12.1%，产量复合增长率10.3%。目前，我国已成为全球最大的瓶片生产国。截至2023年底，我国瓶片产能1661万吨，同比增长34.9%；产量1310万吨，同比增长13.7%。

　　国内瓶片产能主要分布在东南沿海地区。截至2023年底，江苏省是瓶片产能最大的省份，占全国总产能的37.9%，其次是海南省、重庆市、广东省和浙江省，上述5省市瓶片产能合计1365万吨，占全国瓶片总产能的82.2%。

　　需求方面，随着经济的快速发展和居民生活水平的不断提升，我国瓶片消费量快速增长，目前已成为全球第一大瓶片消费国。2011—2023年，我国瓶片消费量年复合增长率7.7%。2023年，我国瓶片消费量756万吨，占全球总消费量的23.8%。

　　瓶片消费的区域分布与经济发展水平、人口数量和饮料工厂分布高度相关。华东、华南、华中和西南地区是国内瓶片消费前四大地区，分别占比26.4%、22.6%、14.6%和13.8%，合计占比77.4%。随着下游大型企业在西南、东北等地区新设工厂和增投生产线等，这些地区的瓶片消费量也在逐年增加。

　　瓶片主要应用于饮料、食用油及其他日用品包装，消费具有季节性，每年3—5月为瓶片行业的销售旺季。从瓶片产品的消费来看，我国水瓶片的消费量占比最大且增速较快。截至2023年底，我国水瓶片消费量420万吨，占总消费量的55.6%，同比增长10.5%。

　　进出口方面，我国瓶片进口量少，对国内瓶片供需影响不大。

　　我国是全球第一大瓶片出口国。2011年以来，国内瓶片市场竞争日趋激烈，国内瓶片企业积极开拓海外市场，出口量增长显著。2023年，我国瓶片出口量达455万吨，出口依存度为34.7%。

　　我国瓶片出口目的地遍布全球100多个国家和地区。瓶片出口地以江苏、浙江、海南、广东、辽宁、上海和福建等瓶片工厂所在地为主。

　　贸易及运输概况

　　瓶片的销售分为直销与分销两种方式，瓶片企业直销占比在60%～70%，通过贸易商分销占比在30%～40%。

　　大型饮料企业多以招标形式进行采购，即在需要采购的时间段内给所有供应商发采购需求明细邮件，并要求供应商在一定时间内针对需求报价。单次采购量多为半个月到一个月的用量，视各家工厂生产情况而定。一般每月采购一到两次，用量较大的时段会增加采购频次。

　　东南沿海地区不仅是国内主要的瓶片生产地，同时是最重要的消费地。其他地区多为净流入区域，如华北、东北、西北地区等。

　　瓶片工厂和贸易商的现货报价多为出厂自提价格。定价方式主要有成本导向定价法、需求导向定价法、竞争导向定价法等。瓶片生产工艺成熟稳定，现货市场经过多年发展逐渐形成以成本导向法定价的习惯。在淡旺季或局部供需失衡时，瓶片工厂也会采用需求导向定价法。瓶片工厂有新产能投放时，会采用竞争导向定价法，以较低定价打开销路。

　　瓶片内贸多采用汽运方式进行运输，出口主要采用船运。大型饮料企业一般要求瓶片生产企业送到，瓶片工厂多采取与第三方物流公司车队合作的方式进行运输。瓶片通过汽运方式进行运输，在装运时间、运输数量、运输路径上均具有较大灵活性。

　　瓶片出口至不同地区所需时间差异较大。出口至东南亚地区需要约7天，出口至印度市场根据到岸港口不同需要12~20天，出口至中东地区需要约30天。

　　运费方面，市内汽运费用一般在30~50元/吨，省内汽运费用一般在50~80元/吨，跨省汽运费用根据运输距离不同存在差异。如果使用船运，则费用相对低廉，如从华南地区运至东北地区一般在150元/吨左右。

　　瓶片属于一般化学品，对运输无特殊要求，但在运输和装卸过程中应有一定的防护措施，严禁使用铁钩等锐利工具，严禁抛掷，避免产品受潮、污染、破损。

　　瓶片工厂一般自设仓库，部分工厂也会租用第三方仓库。下游饮料厂单次采购量较大，有时会将货物暂存在瓶片工厂仓库中，并支付一定仓储费。瓶片产地集中、消费分散，为扩大产品辐射范围，头部瓶片工厂多在重要物流节点设置中转仓库，如嘉兴、张家港、天津、上海、重庆、武汉、厦门、深圳和营口等地。

　　瓶片期货合约与交割细则简析

　　瓶片期货合约

　　郑州商品交易所(以下简称郑商所)深入研究瓶片产销、贸易、储运、质检等现货特性，广泛征求行业协会、产业企业、会员单位及投资者等多方意见建议，坚持贴近现货市场实际、遵循期货市场规律、严控市场风险的原则，完成了瓶片期货合约规则设计。

　　表为瓶片期货合约

　　瓶片期货交割细则

　　交割品：满足国标(GB/T17931-2018)食品包装用优等品标准的水瓶片。

　　瓶片期货基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准瓶用聚对苯二甲酸乙二酯(PET)树脂》(GB/T17931-2018)食品包装用优等品质量标准的水瓶级聚酯切片(以下简称水瓶片)，无替代交割品。

　　瓶片现货市场以国标食品包装用优等品质量标准作为通用质检标准，以此设定交割质量标准符合现货习惯。

　　水瓶片2023年产量749万吨，在瓶片总产量中占比57.2%，在现货市场上是其他种类瓶片的定价基准，将基准交割品选定为水瓶片，既可保证充足的可供交割量，也有利于瓶片期货价格发现功能的有效发挥。

　　交割方式：仓库+厂库，品牌交割

　　瓶片期货适用仓库标准仓单交割和厂库标准仓单交割。瓶片现货贸易以厂对厂直接交易为主，上下游工厂规模大、信誉高、实力强，符合使用信用仓单开展厂库交割的一般要求。同时，瓶片标准化程度高，质量稳定性强，具备开展仓库交割的基本条件。为拓宽仓单注册途径，最大限度利用交割资源，满足各类主体多元化交割需求，瓶片期货采取仓厂库组合交割方式，在保证交割效率和交割灵活性的基础上，最大程度便利产业客户参与。

　　贴合瓶片现货习惯，实行品牌交割，将质量稳定、市场认可度高的瓶片品牌指定为交割品牌，非交割品牌货源禁止用于交割，提高交割品的确定性。

　　交割基准价

　　瓶片期货的交割基准价为基准交割品在基准交割地出库时汽车板交货的含税价格(含包装)。

　　瓶片现货贸易中，工厂报价和价格商谈均以出厂价作为锚点，卖方承担装上车板前的费用。交割基准价为基准交割品在基准交割地出库时汽车板交货的含税价格(含包装)，与现货贸易习惯一致。

　　交割区域

　　瓶片期货初期拟将江苏、浙江和广东纳入交割区域，三地均为基准交割区域，不设升贴水。

　　江苏、浙江和广东同为瓶片主产区、贸易集散地和定价基准地，货源充足、交通便利、物流方向清晰，具有较好的现货基础。在瓶片上市初期，首先将三地纳入交割区域，并贴合现货中三地平水的情况将三地同时设为交割基准地，有利于瓶片价格发现功能的实现。

　　交割流程

　　沿用“三日交割法”，最后交割日为合约交割月份的第13个交易日，与郑商所大多数品种保持一致。

　　瓶片期货标准仓单与风控制度介绍

　　通用标准仓单

　　瓶片期货仓单为通用标准仓单。现货市场中，主流品牌的瓶片质量一致性强，下游通用性高，符合仓单通用条件。实行仓单通用，仓单持有人可以根据自身情况，选择任一仓库或厂库灵活提货，有利于降低运输成本。

　　厂库仓单注册

　　瓶片厂库申请注册标准仓单前，应当按照郑商所规定提供标准仓单注册担保。厂库允许注册标准仓单的最大数量由郑商所确定，郑商所可以根据情况予以调整。

　　厂库仓单注销及提货

　　厂库仓单注销、交收流程与现有采用厂库交割的品种相同。厂库应当保证交割商品符合郑商所规定的交割标准，双方协商一致的除外。生产日期早于标准仓单注销日180天(含)，或出现破包、潮包、严重污染等情况的，提货人可以拒收。

　　仓库仓单注册

　　瓶片入库时，标准仓单注册人应当向仓库提交本批瓶片生产厂家出具的符合交割质量标准的产品质量证明文件。瓶片生产日期超过60天，或出现破包、潮包、严重污染等情况的，仓库不得接收入库。

　　仓库仓单注销及提货

　　仓库仓单注销、提货流程与现有采用仓库交割的品种相同。瓶片出库时，出现破包、潮包、严重污染等情况的，仓库应当承担赔偿责任。

　　仓单有效期

　　瓶片仓单有效期为4个月。具体规定为：每年1月、5月、9月第15个交易日之前(含该日)注册的瓶片期货标准仓单，应当在当年1月、5月、9月第15个交易日之前(含该日)全部注销。

　　瓶片期货风险控制管理办法

　　交易保证金

　　瓶片期货合约最低交易保证金标准为合约价值的5%。

　　随着交割月的临近，交易保证金标准逐步提高，具体如下：

　　遇法定节假日休市时间较长的，郑商所可以在休市前调整期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度。

　　涨跌停板制度

　　瓶片期货合约每日涨跌停板幅度为前一交易日结算价的±4%。出现连续涨跌停板时，涨跌停板幅度和保证金水平提高方法与现有品种相同。连续同方向三个单边市的风险控制手段与现有品种相同。

　　持仓限额

　　瓶片期货对期货公司会员不限仓，对非期货公司会员和客户采用绝对值限仓和比例限仓相结合的方式，随着交割月的临近，持仓限额逐步收紧，具体如下：