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　　棉花：预计郑棉震荡整理，背靠1.4万逢高布局空单

　　隔日外盘ICE美棉主力下跌0.33%，但仍在70美分/磅关口之上。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年8月25日当周，美国棉花优良率为40%,前一周为42%,上年同期为33%。当周，美国棉花结铃率为89%,上一周为84%,上年同期为87%,五年均值为88%。当周，美国棉花盛铃率为25%,上一周为19%,上年同期为23%,五年均值为23%。国内隔日夜盘，郑棉主力2501主力合约上涨0.14%。随着金九的临近，纺织订单出现边际回暖。郑棉在长期下滑过程中大量利空释放，盘面也积累了大量空头获利资金。近期技术指标略有好转，空头止盈，叠加订单的边际回暖，2501主力合约震荡偏强。但进口棉花棉纱维持高位，新季丰产预期未改，反弹高度受限。等待高空机会。

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　　白糖：震荡偏强

　　巴西甘蔗田发生火灾，隔日外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约持续大涨，分别上涨3.36%和4.60%。巴西圣保罗州甘蔗田地发生火灾，巴西最大的糖业集团Raizen SA其子公司Santa Elisa工厂因此停工数日。圣保罗州是目前为止巴西最大的糖生产州。巴西是全球最大的糖生产国和出口国。数月无雨后的极端干燥天气导致意外火灾事故激增，火势迅速蔓延到数千公顷的甘蔗田，大火从周四一直烧到周末。巴西糖和乙醇行业组织UNICA称，将在未来几日开始对蔗田的损失情况进行评估。国内隔日夜盘，白糖主力01合约上涨0.29%。久跌后基差过大，叠加外盘暴涨走势，白糖或有大幅反弹可能。

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　　贵金属：全球央行持续增购黄金，贵金属价格上涨

　　沪金涨0.29%至577.46元/克，沪银涨0.42%至7673元/千克。世界黄金协会数据显示，2023年全球各央行的净黄金购买总额达到1037吨，连续两年超过一千吨，2022年净购金1136吨。今年前六个月，全球央行净购金483吨。美国6月FHFA房价指数环比降0.1%，预期升0.1%，前值持平；同比升5.1%，前值升5.7%。6月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升6.5%，预期6.0%，前值6.81%。美国8月谘商会消费者信心指数103.3，预期100.6，前值从100.3修正为101.9。美联储主席讲话释放降息信号，后续9月会议降息落地或支撑贵金属价格上行，持续留意多头逢低布局机会。

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　　集运指数：现货运价下行，期价下跌

　　期价下行，12合约跌5.39%至2575.0。8月27日，北方国际（000065）集装箱运价指数(TCI，天津-欧洲基本港)跌3.02%至2102.76，周环比下跌5.90%。8月19日，SCFIS欧线指数为5918.73点，与上期相比跌2.34%。8月23日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为4400美元/TEU，较上期下跌4.6%。欧洲经济前景并不乐观，欧线现货运价维持跌势，需求季节性转弱。欧线运力供给上升，舱位相对宽松。后续关注地缘冲突后续动向，期价波动或加剧，留意短期风险，建议投资者谨慎操作。

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　　碳酸锂：加拿大对华电动汽车加征关税，期价上涨

　　期价震荡上行，11合约涨2.70%至76150元/吨。国内宏观数据显示，1-7月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，1-6月为增长3.5%。稳增长政策落地，工业生产保持稳定，宏观层面积极情绪带动商品反弹。加拿大财政部当地时间8月26日宣布，将自2024年10月1日起，对所有中国产电动汽车征收100%的附加税，该附加税将在目前中国产电动汽车的最惠国进口关税(6.1%)之上征收。汽车以旧换新补贴上调以及旺季临近，动力电池企业提前备库。下游需求回升但未扭转供需格局，库存仍处于高位，期价或区间震荡。

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　　工业硅：硅片龙头涨价，市场情绪有所改善

　　8月27日，Si2411主力合约呈反弹走势，收盘价9845元/吨，较上一收盘价涨跌幅+3.63%。从宏观面来看，美联储主席鲍威尔在全球央行年会表态整体偏鸽派，短期市场再次交易降息预期，对工业品市场情绪或有提振。从基本面来看，昨日硅片龙头企业宣布涨价，悲观情绪或有改善，但硅片与多晶硅环节依旧处于减产操作，对工业硅实际需求暂未有恢复预期。整体而言，近期市场情绪有所改善，盘面估值整体相对较低，预计进一步大幅下跌空间有限，但宽松格局暂未出现明显改善，且库存压力仍存，对盘面大幅反弹仍有压制，短期盘面维持震荡观点，主力合约参考区间(9300，10000)。策略上，建议可尝试波段操作。

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　　天然橡胶：成本支撑坚挺天胶表现偏强

　　点评：昨日天胶震荡偏强。目前看，产区季节性上量预期仍存，但泰国地区多地发生洪水，同时海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费稳中转好。终端汽车方面，9月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格止跌企稳，对胶价底部支撑未出现进一步恶化。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。

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　　铜：短期保持偏多，高度谨慎

　　(1)库存：8月27日，SHFE仓单库存140614吨，减2751吨；LME仓单库存317175吨，增1600吨。

　　(2)精废价差：8月27日，Mysteel精废价差1445，扩张87。目前价差在合理价差1447之上。

　　综述：宏观面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会表态整体偏鸽派，短期市场再次交易降息预期，美元指数继续走弱，提振整体有色金属。基本面，冷料偏紧或影响后续冶炼端产量，国内库存继续去化及传统旺季需求预期支撑价格，但LME库存大幅累增后谨防进口铜流入冲击。短期铜价维持偏多运行，考虑到全球经济仍有走弱压力，铜价上行高度需谨慎，价格主波动区间参考7.3-7.6万。

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　　铝：向上测试2w压力位置

　　美联储主席鲍威尔发言偏鸽，9月美联储如期降息25BP为大概率事件，短期对市场情绪或有所提振。7月铝土矿进口增量明显，进入8月几内亚、澳洲铝土矿出港量明显减少，国内矿产供应有限，部分前期氧化铝高产产能进入检修，市场内氧化铝现货稀缺，电解铝成本支撑较强，电解铝中游冶炼开产积极，供应高位，部分地区受偶发事故及电力影响或小幅减产，交易所库存累积，社库小幅去化，进入传统消费旺季前下游备货情绪提振，实际旺季对需求的刺激效应仍待证伪。目前铝价仍未站上2w关口，持续关注铝价在20000-20200区间的有效突破情况。

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　　玉米与淀粉：夜盘期价震荡偏强

　　对于玉米而言，在近期期价反弹过程中，11月和1月合约表现相对突出，这主要源于两个方面的原因，其一是市场传言称国家有意控制四季度进口谷物数量，其二是市场担心新旧作衔接问题，因市场预期中的贸易商去库并未出现，反而是中下游库存持续下降，导致各地现货均出现上涨苗头。在这种情况下，我们可以认为市场利空已经在很大程度上得到反映，接下来需要留意的是新作上市压力预期，但考虑到今年天气异常带来潜在的减产，不排除这一问题让位于现货，再加上市场对下一年度供需预估较当前年度紧张，甚至不排除市场逐步趋于乐观，提前进入补库周期的可能性。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差除近月外多有走扩，主要源于影响价差的三个方面因素均转向利多，其一是行业供需趋于改善即行业库存继续下滑，其二是副产品端因外盘美豆带动国内蛋白粕继续弱势，其三是原料成本端华北玉米率先反弹。再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差有望继续走扩。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望或持有做扩淀粉-玉米价差，激进投资者可以考虑持有前期多单。

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　　畜禽养殖：期价近弱远强分化运行

　　对于生猪而言，从期货盘面表现来看，整体转为近弱远强，近月受现货带动大幅下跌，因市场担心现货高点已经出现，后期将持续弱势；而远月相对抗跌，主要原因有二，其一是前期已经大幅下跌，在一定程度上反映后期供需改善预期，其二是市场看跌预期或导致养殖户抑制供应端，缓解远期供需过剩。在理解盘面的基础上看，远月关注供需改善幅度及其饲料成本预期，考虑到远月期价贴近，目前证伪难度较大；近月更多关注节奏，特别是生猪出栏恢复的进度与生猪出栏体重的变化，这里面需要跟过去两年做个比较，2022年更多源于市场压栏和新冠疫情，2023年更多源于非瘟疫情和资金链因素。与过去两年相比，当前生猪出栏体重逼近2022年，再加上近期肥标价差出现较大回落，使得市场担心现货高点已经出现，有望带动一波出栏，继而通过现货带动期价回落，但也暂不宜过分悲观，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。综上所述，我们转为中性观点，建议投资者前期近月合约多单离场后暂以观望为宜。

　　对于鸡蛋而言，期价结构整体表现为近强远弱，近月更多受现货和基差支撑，而远月弱势主要源于两个方面，其一是供应恢复的预期，这可以从大小蛋价差处于历史高位得到印证，其二是饲料成本的下跌，在同等利润水平下鸡蛋现货绝对价格更低。从市场逻辑出发，主要关注这两个方面会否存在问题，后者即饲料成本目前看豆粕和玉米依然弱势，暂时无法证伪，但前者可能存在问题，今年年后以来现货整体表现强于预期，应该更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。而就当下而言，鸡蛋现货仍处于季节性旺季阶段，虽然市场预期悲观，但现货持续坚挺，虽绝对价格尚未超过往年同期，但对应的养殖利润已是历史同期最高水平，因此，我们基于现货基差支撑，仍相对看好近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有旺季合约多单。

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　　锌：多单谨慎持有

　　欧美经济数据表现疲软，全球经济衰退交易逻辑未止，美联储官员发言偏鸽派，9月大概率进入降息周期，预测降25BP，近期市场交易情绪偏暖，持续警惕宏观反复。锌矿TC费率低迷，厂内原料可用库存保持低位，海外进口矿部分补充但依旧紧张，中游冶炼厂在生产利润亏损压力下部分厂家主动减产检修，精炼锌产量下降明显，8月21日中国锌企业会议就提升冶炼产能治理能力达成共识，年度生产计划预期调整近百万吨金属生产，进口锌少量补充，交易所库存+社会库存保持去库态势，下游加工消费依旧疲弱但临近旺季有转好预期，金九银十旺季效应等待证伪。近期宏观叠加基本面利多共振带动价格持续上行，实际全球经济疲软仍有压力，需求现实依旧疲软，谨慎做多。

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　　蛋白粕：宏观氛围好转，看空不做空

　　昨日美豆上涨0.71%，国内夜盘豆二上涨1.15%，豆粕上涨1.99%，菜粕上涨1.72%。油料粕类持续上涨，主要受益于宏观气氛转好，美豆低位反弹，不过供应压力限制反弹幅度。进口大豆到港仍旧偏多，国内大豆和豆粕库存继续累积。但下游豆粕需求有所提升，国内油厂大豆和豆粕库存增加但边际增速放缓，国内豆粕供强需弱格局正逐步改善。综合来看，美豆及国内粕类当前处于震荡筑底阶段，继续看跌但下跌空间有限，看空不做空。

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　　油脂类：棕榈油破前高后转跌，豆菜延续涨势

　　昨日夜盘豆油上涨0.55%，菜油上涨0.49%，棕榈油下跌0.17%。由于宏观情绪好转叠加原油大涨，油脂受此影响上涨，尤其是棕榈油自身供需有所支撑。国内方面，进口成本高企令国内棕榈油进口买船积极性下降，但豆棕价差倒挂加深仍在抑制消费需求，上周国内棕榈油库存略增0.6万吨。根据棕榈油供需季节性规律，棕榈油消费需求边际减弱但供给边际增加，后期棕榈油价格上涨或相对乏力。豆油方面，中秋节备货开启，上周工厂豆油成交大量增加，逐渐进入豆油消费旺季，期价偏强运行。

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　　原油：油价三连涨后回调，短期波动或持续

　　近期，一系列利好因素支撑油价，包括美联储释放降息信号、中东地区紧张局势升级以及利比亚石油产出中断，这些因素共同推动原油价格连续三日上涨。一是过去三日国际原油期货价格已有较大涨幅，短线具备一定获利回吐需求，二是美国截至8月23日当周API原油库存录得-340.7万桶，降幅高于市场预期利空原油，前一周为增加34.7万桶，国际原油期货出现一定幅度回调。WTI原油主力合约跌幅1.81%，收报75.76美元/桶；布伦特原油主力合约结算价跌幅1.81%，报79.76美元/桶；中国原油期货SC主力合约跌幅1.77%，报559/桶。

　　美国能源部已签署合同，计划在2024年1月至3月期间向美国战略石油储备(SPR)位于德克萨斯州布莱恩.莫恩的储存设施交付近250万桶含硫原油。尽管美联储降息预期为油价提供支撑，但市场对全球经济和能源需求的担忧情绪仍然反复，需持续关注利比亚石油产出情况以及中东地区的地缘政治局势发展。短期内，原油价格可能会在高位整理，高波动性特征预计将持续。

　　今晚关注美国至8月23日当周EIA原油库存。WTI原油主力合约价格下方在75.5-75.3美元/桶左右有一定支撑；布伦特原油主力合约价格下方79.6-79.3美元/桶左右有一定支撑；国内原油期货主力合约SC2410预计运行区间在550元/吨至580元/美元之间。原油短期还是以上涨过程中回调看待，如能站稳下方支撑，仍有望上探。

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　　燃料油及低硫燃料油：原油回调拖累，燃料油期货夜盘走低

　　跟随原油回调，燃料油期货夜盘也出现下跌。燃料油主力合约FU2411跌幅1.51%，报3066元/吨；低硫燃料油主力合约LU2411跌幅1.16%，报4182元/吨。

　　近日原油期货市场呈现强势上涨态势，主力炼厂放量推高价格，得益于焦化刚需的支撑，下游炼厂及贸易商的接单积极性表现尚可。地方炼厂的中高硫渣油及非标渣油出货议价重心亦有所上移，渣油主力炼厂的出货情况良好，带动了燃料油市场的交投信心。然而，部分产品下游需求仍显疲弱，市场供需格局分化，预计近期行情将维持稳中窄幅调整的走势。

　　供应端方面，截至2024年8月22日，山东独立炼厂的常减压周均产能利用率为50.76%，较前一周上涨0.70个百分点，但同比仍下跌11.14个百分点。本周，东方华龙全厂开工重启，且部分炼厂因利润改善而提高产量，推动山东炼厂常减压产能利用率继续上升。

　　截至8月27日，山东地炼的汽油裂解价差为2091元/吨，较上周同期下跌19元/吨，低于2023年至今的平均水平62元/吨；柴油裂解价差为1470元/吨，较上周同期上涨36元/吨，但同样低于2023年至今的平均水平191元/吨。短期内，汽、柴油裂解价差呈现涨跌互现的小幅波动，但均低于近一年多来的平均水平，尤其柴油市场更为明显，整体市场表现偏弱。尽管原油价格持续上行，但汽柴出货状况不佳，国产燃料油的消息面支撑不足，业者观望情绪浓厚，采购以刚需为主导。

　　从价差结构来看，低硫燃料油市场结构保持稳定，而高硫燃料油市场则呈现边际走弱的态势。高低硫价差(LU-FU)存在一定的上行驱动力，建议投资者关注空FU多LU的策略。

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　　沥青：原油回调拖累，沥青期货夜盘走低，现货市场观望情绪浓

　　跟随原油回调，沥青期货夜盘也出现下跌。沥青期货主力合约BU2410跌幅0.75%，收3448元/吨。

　　近期原油价格持续上涨，对沥青现货市场构成利好提振，带动华北市场沥青现货价格上涨，而其他地区沥青现货价格则大体保持稳定。库存方面，截至8月26日，国内沥青商业库存维持在去化状态，供需关系稍有缓和，带动库存减少。

　　今日国内沥青均价为3649元/吨，较上一工作日上调9元/吨，部分市场受原油提振明显，沥青现货价格稳中小幅上行。分地区来看，东北市场价格暂稳，观望情绪浓厚；华北市场受原油及沥青期货上涨影响，贸易商上调零售价格，但实际成交情况一般；山东、华东、华南及川渝市场价格均保持稳定，市场氛围较为低迷，业者优先自有库存出货。

　　此外，根据对96家企业跟踪数据显示，2024年9月份国内沥青总计划排产量环比下降，同比实际产量大幅下降。其中地方炼厂排产环比有所增加，但同比仍大幅下降。今日国内沥青总产量环比下降，华东个别炼厂小幅降产。

　　国际原油上涨导致部分贸易商低价资源惜售，部分性价比较高资源出货有所支撑。随着降雨天气逐渐减少，北方地区刚需或有回暖，对价格构成一定支撑。短期来看，预计现货价格将维持稳中个别小涨的态势；沥青期货价格受原油价格上涨及自身基本面改善，短期保持强势，摆脱自7月初以来的下跌走势。

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