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　　棉花：预计郑棉震荡整理，观望

　　出口数据不佳，种植天气良好，优良率增加，美棉弱势难改，隔周夜盘ICE美棉主力下跌1.29%。据美国农业部(USDA)，7.12-7.18日一周美国2023/24年度陆地棉净签约-16828吨(含签约862吨，取消前期签约17690吨)，为本年度最低单周净签约量。装运陆地棉29778吨，较前一周增加16%，较近四周平均减少11%。国内隔周夜盘，郑棉主力下跌0.60%。市场情绪低迷，商品市场普跌。国内部分纺织企业表示近期订单略有好转，但亦有部分纺企开始降价抛售棉纱。受市场情绪，外盘和下游仍在走弱影响，郑棉偏弱震荡，反复试探1.4关口支撑。若支撑有效，反弹回补跳空缺口。

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　　隔周外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约分别下跌0.96%和0.77%，预计本周初有望止跌企稳。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4317万吨，同比下降11.07%;产糖293.9万吨，同比下降9.7%;乙醇产量同比下降6.28%，至21.26亿升。糖厂使用49.88%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为50.03%。国内隔周周五夜盘，白糖09主力合约跌0.78%。在传统旺季的刚需驱使下，终端采购积极性增强，去库存进程加快，库存压力减轻，期价存在一定支撑，预计整体仍是区间震荡。但国内远月存在丰产预期，近远走势略有分化。

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　　贵金属：美国6月核心PCE通胀略高于预期，贵金属价格低位小幅反弹

　　因美国二季度GDP高于预期、PMI数据显示美国服务业维持韧性，弱化衰退预期，贵金属价格上周周中承压回落。上周五夜盘小幅反弹，沪金涨1.04%至560.64元/克，上周累计下跌2.22%；沪银涨0.40%至7292元/千克，上周累计下跌6.69%。美国6月PCE通胀同比增2.5%，环比增0.1%，符合预期；美国6月核心PCE通胀同比增2.6%，环比增0.2%，略高于预期。目前海外市场仍预期美联储或于9月降息，关注周内美联储7月议息会议，议息决议释放的增量信息或提供关于降息节奏的线索，回调至均线支撑附近或带来布局机会。

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　　碳酸锂：矿石价格下行，期价小幅收跌

　　上周期价持续磨底，上周周初因6月碳酸锂进口量环比下降、智利地震带动的情绪面影响，期价反弹至9万元/吨一线，随后转跌。上周四一度触及85000元/吨的新低，上周五高开低走，11合约收跌0.35%至85850元/吨，上周周内累计下跌3.54%。周度开工率小幅下滑，碳酸锂周度产量略微下行。其中青海地区盐湖提锂旺季开工处于高位，锂云母提锂开工率低位略微回升，锂辉石提锂开工率及产量下降。海外锂辉石精矿价格下跌。后续关注点在于传统金九银十旺季需求能否兑现，月底仓单集中注销，部分旧仓单货物或流入现货市场，带来供应增量，期价或暂维持偏弱运行。

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　　锌：短期锌价低位偏弱整理

　　美强非美弱，全球经济衰退逻辑仍在交易，市场博弈降息预期，联储降息确认落地前有色价格持续承压，国内放水LPR降息体现对提振经济消费决心。锌矿TC费率持续低迷，平均冶炼利润维持负值，中游厂家有主动减产意愿，进口窗口短暂开启，下游企业加工开工率偏弱，临近旺季消费有边际修复预期，现货市场流通货源偏紧，持货商挺升水出库，下游企业逢低刚性补库，海内外锌市库存高位去库。

　　矿端供应持续紧张，中游冶炼有供应走弱预期，下游需求临近旺季或有边际修复，库存高位去库，现货升水表明市场对后续锌市消费仍有信心，短期内在大宏观情绪引导下价格偏弱震荡，观望下方锌价筑底情况。

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　　铝：铝价承压运行，观望为主海外经济衰退逻辑仍在运行，美国二季度GDP表现超出预期，通胀回落预计伴随经济软着陆，非美国经济体表现依旧疲弱，国内年内二度降息LPR再减10BP，对电解铝行业再提节能降碳计划持续淘汰低效产能。几内亚铝土矿受雨季影响发运量明显下降，印尼铝土矿出口禁令放松短期内难以落地，现实上游原料供应紧缺格局延续，中游冶炼生产保持高位但有产能天花板限制，下游淡季需求明显疲软，临近金九银十旺季需求有提振预期，外运出口需求表现较好，国内库存出现去库信号，海外库存保持去库态势。

　　近期铝价下行幅度较大，实际基本面因素仍有支撑，矿端紧缺，下游需求边际修复，库存有去库信号，中长看多前提下，建议关注铝价低位盘整情况，低多为主。

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　　工业硅：供应边际收缩，短期或震荡运行

　　7月26日，Si2409主力合约延续反弹走势，收盘价10405元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋1.56%。近日，宏观情绪有所改善，工业品估值普遍有所修复，在市场已跌破较多工厂生产成本线背景下，供应边际有所收缩，短期盘面或有一定支撑，但行业库存偏高且维持累库，叠加后续存在新增产能投放预期，宽松格局较难迎来扭转，对盘面大幅反弹也存在压制，预计短期或震荡为主，参考区间(10000，10700)。策略上，建议可尝试波段操作。

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　　不锈钢：延续高成本弱需求格局，上下空间皆有限

　　镍铁方面，由于镍矿成本支撑较强、镍铁供需紧平衡、钢厂对镍铁存刚需采购需求，近日高镍铁成交价格上调至980-995元/镍(出厂含税)，持续关注后续镍铁成交价格。铬铁方面，不锈钢厂8月高碳铬铁钢招价格下调100元/吨，符合市场预期，矿端支撑下预计高碳铬铁价格弱稳为主。据Mysteel数据，截至7月26日，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本为13755元/吨。供需方面，7月及8月为不锈钢传统消费淡季，下游成交氛围未有明显起色，不锈钢厂存在扩大减产可能。终端方面，地产竣工表现不佳，消费品以旧换新政策加码利好家电市场，或将对不锈钢带来边际需求提振。库存方面，由于到货偏少，上周社库环比减1.15%，对于流入现货的该部分仓单库存，淡季行情下市场消化能力有限。综合而言，短期不锈钢期价下方受高成本及低估值的支撑，但需求疲软使期价向上驱动也不足，有效反弹需等待宏观情绪好转共振或者钢厂减产力度加大。警惕印尼镍矿供应宽松或镍铁价格下跌带来的下行风险。

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　　镍：基本面无明显驱动，跟随宏观震荡

　　原料方面，目前印尼镍矿流通资源仍偏紧，印尼镍矿内贸升水维持高位；镍铁成交价格坚挺；硫酸镍厂家减产亏损挺价情绪较强，预计硫酸镍价格弱稳为主。据Mytseel数据，截至7月19日，高冰镍一体化生产精炼镍工艺的生产成本为128476元/吨。供应方面，国内精炼镍产能持续释放，随着内外价差收窄，国内电积镍现货增加，现货资源偏紧问题逐渐褪去。需求方面，下游逢低采购积极性提升，现货成交好转，终端需求则难寻亮点。库存方面，国内社库维持去化，LME镍库存维持趋势性累库。综合而言，当前镍价已下破高冰镍一体化成本，镍基本面并无明显驱动，预计价格主要跟随宏观情绪而震荡，衰退预期交易可持续性有待观察，短期建议观望。

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　　铜：偏弱震荡，关注本周重要经济数据

　　(2)库存：7月26日，SHFE仓单库存213470吨，日减5571吨；SHFE周库存301203吨，较上周五减7979吨；LME仓单库存237750吨，日减1675吨。

　　(3)精废价差：7月26日，Mysteel精废价差1998，扩张191。目前价差在合理价差1443之上。

　　综述：当前价格加速下跌后企稳，但能否真正反弹仍需观察更多经济数据的指引，短期大概率保持震荡，关注本周联储议息会议及美国ISM制造业数据，基本面短期矛盾不大，价格波动仍跟随宏观情绪波动，参考72000-75000。

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　　股指：短期存超跌反弹线索，中期维持震荡观点

　　美元自身扰动+日元升值引领+央行适度调控三方力量作用下，人民币汇率升值，近期财政、货币政策逐步发力支持经济回升，市场有超跌反弹线索，但中期格局仍不明朗，短期反弹后或将回到震荡格局，等待市场寻找新的平衡点。

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　　蛋白粕：美豆期价大挫，多品种飘绿

　　上周五外盘美豆大幅下跌3.06%，主要是干旱天气过后有降雨的天气预期，加菜籽价格则因为干旱天气未得到缓解而上涨。国内昨日夜盘豆二主力下跌0.24%，豆粕下跌0.85%；菜籽上涨0.29%，菜粕下跌0.08%。国内而言，目前油厂油料供应充足，开机率都维持高位，进而豆粕、菜粕供应充足。而下游养殖场不愿累积库存，使粕类走货缓慢，给粕类价格带来一定压力。短期来看，压力不容易缓解，现货疲软将继续对盘面产生牵制，预计短期粕类近月压力仍然明显。但目前价格已处低位，建议暂时观望。

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　　油脂类：油脂供应充足，期价下跌

　　昨日夜盘豆油主力合约下跌0.85%，菜油主力合约下跌0.69%，棕榈油主力合约下跌0.31%，油脂类全盘偏弱运行。豆油和菜油主要是因为上游油料供应充足且油厂开机率维持正常偏高水平，产量客观。根据MPOA数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%，马棕油7月产量或超预期，导致价格下跌。国内市场，油脂整体供给充裕，需求疲弱，持续累库，成本提供底部支撑。保持区间震荡的操作思路对待为宜。

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　　集运指数：期市弱势反弹后预计保持弱震荡

　　7月22日，SCFIS欧线指数环比上涨5.3%至6318.1点。7月26日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为4991美元/TEU，较上期回落0.5%，再次下跌。短期即期市场订舱价格小幅回落。

　　需求端来看，即将进入9月10月淡季。总体来看，由于SCFI指数连续回落期市连续下行，短期有所反弹但不宜过于乐观，留意短期风险，建议投资者谨慎操作。

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　　玉米与淀粉：期价再创新低

　　对于玉米而言，期价走势与2022年较为相似，但相较于2022年，期价结构与内外价差包括市场对下一年度国内玉米供需预期均有所不同，指望下游转向补库存带动期价反弹不太现实，只能更多期待国内旧作玉米产需缺口逐步显现，带动现货止跌，考虑到期价低于北方港口平仓价，更贴近南方销区现货价，现货止跌即有望带动市场定价权的转变，这需要市场对此做出判断，究竟是期价大幅下跌带来的提前风控行为，还是只是现货市场崩盘的开始。综上所述，我们维持谨慎看多观点，但建议投资者暂以观望为宜，待现货止跌后可考虑入场做多。

　　对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的三方面因素中，行业供需近期趋于偏空，因行业库存已出现累积迹象；原料成本存在变数，至少近期产区玉米收购价多有下跌；而副产品端有望带来支撑，因美豆带动蛋白粕继续弱势，淀粉副产品缺乏上涨动力，这有望抑制淀粉-玉米价差继续回落空间。综上所述，我们维持谨慎看多观点，但建议暂以观望为宜。

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　　天然橡胶：去库幅度放缓橡胶偏弱运行

　　点评：近期天然橡胶主力合约震荡偏弱表现为主。目前看，产区季节性上量预期明显，但海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费则令人堪忧，因整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业会出现生产降速的可能性。终端汽车方面，6月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格止跌企稳，对胶价底部支撑未出现进一步恶化。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。

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　　畜禽养殖：鸡蛋现货带动期价震荡回落

　　对于生猪而言，考虑到各家机构数据均显示能繁母猪存栏已经触底回升，而由于仔猪养殖利润高企更早带动配种分娩率的提升，远期特别是明年供需趋于改善已是市场普遍预期，但对于今年下半年生猪供应恢复进度与现货走势节奏依然存在较大分歧。从新生仔猪数量来看，三季度生猪出栏量依然偏低，同比和环比仍有望继续下滑，而四季度生猪出栏则有望环比增加，甚至同比恢复，但需求则季节性改善。其中一个重要变量或在于出栏体重，这取决于市场心态变化和养殖户出栏节奏。在经历六月中旬以来的短暂回落之后，七月以来现货逐步震荡回升，并已经突破六月高点，这使得市场逐步意识到当前甚至三季度供应端紧张的现实，9月期价在现货基差带动下逐步震荡走强，考虑到标肥价差走弱，而冷冻库容下滑，这一情况有望得到延续。据此我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期2409合约多单，考虑到仔猪价格回升，正套操作可考虑获利离场。

　　对于鸡蛋而言，虽然鸡蛋现货阶段性上涨，如五月中以来的鸡蛋现货超预期上涨，可以通过需求端增量即南方持续降雨带来蔬菜缺口继而催生鸡蛋阶段性补库来解释，但今年年后以来现货整体表现强于预期，应该更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。参考季节性规律来看，端午节后低点或已经出现，现货已经进入季节性上涨阶段，基于我们对鸡蛋供需格局特别是供应端的认知，倾向于现货有望实现甚至超过往年的季节性涨幅水平，这对应在近月合约，特别是旺季合约上。当然，由于现货价格带动养殖利润高企，这使得近期及其接下来补栏积极性回升，而淘汰积极性大幅下降，这使得后期供需有望趋于宽松，这对应在远期合约上。近期现货持续回落，可理解为现货市场库存变动所致，考虑到行业供需和季节性因素，现货价格下跌空间或有限，而在基差支撑之下，期价或仍有上涨可能。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有旺季合约多单。

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　　纯碱：供给重回高位夜盘继续下探，短期或仍存下行空间

　　夜盘主力合约加速下跌收盘于1806元/吨。

　　在需求端，玻璃行业等主要下游市场的需求呈现疲软态势。特别是轻碱市场需求明显下滑，出货难度增加。另外楼市尚未出现明显回暖，各线城市房价仍处于环比下降。

　　目前，供应恢复导致短期预计纯碱现货价格偏弱，纯碱生产成本较低因此盘面上或仍有下探空间，应等待反弹做空机会。

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　　玻璃：厂家利润较低，期市或保持弱震荡

　　昨夜盘主力合约2409下探，收于1378元/吨。

　　大多数企业库存增加，原因包括沙河部分企业价格下调、梅雨季和雨季影响、出货欠佳及外围价格下滑。

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　　 PTA：供应逐步回归PTA有累库压力

　　近期供应逐步回归，三季度PTA检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，PTA有累库压力，但短期现货流通性仍受影响，码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯7~8月减产情况。

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　　乙二醇：供需紧平衡为主短期价格区间震荡为主

　　随着兖矿、沃能检修落实，下周起合成气制乙二醇开工率将明显下降。传统装置中仍需关注卫星石化一线重启进度。进口环节来看，下周主港到货表现中性，但三季度仍有下调预期，乙二醇供需结构依旧呈现紧平衡为主。短期来看，乙二醇价格重心多呈现区间震荡为主，低位市场补货需求仍存，后续关注成本以及装置变化。

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