1

　　铜：维持震荡偏弱运行

　　(1)库存：6月25日，SHFE仓单库存254965吨，减425吨；LME仓单库存172850吨，增5025吨。

　　(2)精废价差：6月25日，Mysteel精废价差1248，扩张234。目前价差在合理价差1483之下。

　　综述：美联储理事鲍曼再度“放鹰”，警告通胀存在上行风险，预计2024年不会有任何降息行动，美联储可能把降息时间推迟至2025年。美元指数保持偏强态势，铜价承压运行。基本面，伴随铜价下跌，精废价差明显收窄，市场上再生铜原料流通开始紧张，或再次引发对后期铜矿偏紧传导至冶炼端的预期，当前TC仍处历史极低值，限制价格继续下跌空间，但短期利多驱动有限，价格反弹驱动不强，预计维持震荡偏弱为主。

　　2

　　点评：昨日天然橡胶主力合约大幅回落。目前看，全球产区降水预期偏强，中长期对割胶工作有利，总供应上量预期明显，目前原料价格有所下滑，产量拐点仍需进一步观察。国内云南产区干旱问题有所缓解，胶水价格居高维稳。据当地胶农反映，目前产区橡胶林长势正常。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费则令人堪忧，因整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业会出现生产降速的可能性。终端汽车方面，6月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格回落，对胶价底部支撑减弱。但中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。

　　3

　　铝：铝价承压低位盘整震荡

　　美国经济数据表现良好，联储官员发言鹰派表示降息可能会在25年，美元指数强势运行，宏观情绪承压。上游铝土矿进口有供应扰动预期，氧化铝价格坚挺需求刚性，电解铝生产成本抬升，进口铝盈利窗口持续关闭，进口补充有限，国内电解铝运行产能持续走增，产量保持高位，内需在淡季消费下游企业开工率走弱，但海外出口需求旺盛，需求表现为内需淡季趋弱，外需依旧旺盛，铝价短期内上下有限，价格低位盘整震荡。

　　4

　　5

　　锌：锌价保持震荡态势

　　联储官员发言鹰派，短期难以期待联储降息，宏观情绪支撑走弱。锌矿TC加工费保持低位，国内矿供应走增，但对精炼锌高产原料需求依旧供应吃紧，炼厂叠加副产品生产利润保持亏损，中游加工生产积极性较低，沪伦比收窄打开进口盈利窗口，5月锌矿及精炼锌进口量环比走弱，精炼锌生产下降但仍在历史相对高位，库存高位小幅去库。矿端成本高企支撑锌价，冶炼利润下降拖累加工企业生产积极性，近期锌价快速下行带动下游采买情绪，库存高位去库，传统基建、地产板块有国家利多政策扶植支持，消费淡季或有不淡表现，短期锌价回调盘整，参考震荡区间23000-24500，建议高抛低吸参与波段行情。

　　6

　　镍：基本面偏弱，短期镍价或偏弱震荡

　　2024年以来镍价运行逻辑主要受宏观情绪摆动及印尼镍矿扰动，目前宏观情绪逐渐冷却，印尼镍矿RKAB审批加快，由于审批通过与实际供应之间存在时滞，目前流通资源仍偏紧，但印尼镍矿供应不确定性逻辑带来的溢价已明显消退。原料端，近期硫酸镍价格弱势运行，一是在于中间品生产硫酸镍的成本下行；二是在于三元材料厂家继续减产，硫酸镍需求不佳。供需方面，精炼镍维持过剩格局，国产精炼镍品牌积极寻求出口，使得国内现货资源偏紧，加上镍估值回落后下游交投情绪有所好转，社库两周维持去化。从终端需求来看，在新能源汽车领域，5月中国三元材料产量环比下降20%，同比下降5%，且6月延续下降趋势，加上三元材料库存高企，对镍需求较疲软；在不锈钢领域，终端需求亦无亮点可循。综合而言，印尼镍矿现货偏紧但担忧情绪已缓解，成本支撑下滑，镍基本面仍偏弱，预计短期镍价偏弱震荡为主。

　　7

　　不锈钢：上下空间皆有限，关注钢厂排产情况

　　镍铁方面，矿端成本支撑仍在，5月印尼镍铁回流国内数量环比下降10%，但由于不锈钢需求偏弱且维持累库，钢厂对镍铁高价采购情绪减弱，镍铁价格承压运行。供需方面，目前处于不锈钢传统消费淡季，下游备库积极性较低，终端需求表现亦乏善可陈。库存方面，上周到货偏少，社库刚需去库，仓单库存仍处于历史高位。综合而言，目前不锈钢基本面难寻利多因素，成本支撑减弱，需求表现不振，仓单库存压力犹存，但由于不锈钢厂生产利润下降至成本边际，限制价格进一步下行。预计短期价格上下空间皆有限，维持窄幅震荡为主，关注不锈钢厂减产情况。

　　8

　　贵金属：美联储官员表态偏鹰，贵金属价格下跌

　　美元指数涨0.13%至105.63，沪金跌0.49%至549.74元/克，沪银跌2.36%至7641元/千克。联储官员表态偏鹰令贵金属价格短线小幅承压，美联储理事鲍曼表示，预计通胀率将在一段时间内保持高位，目前还没有到降息的合适时机；随着通胀下降，将需要降息；2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。美联储理事库克表示，政策是具有限制性的，给需求带来了压力；劳动力市场紧张，但不过热；在某个时候降息将是合适的；预计明年通胀将大幅放缓，未来3至6个月通胀将在崎岖的道路上走低。留意周五晚间公布的美国PCE通胀数据，短线谨慎观望。

　　9

　　碳酸锂：盘面波动加剧，期价探底回升

　　期价波动加剧，盘初小幅低开后震荡下行，一度下跌约4%，触及86000元/吨的近期新低，随后午后尾盘大幅反弹，07合约收涨0.56%至90250元/吨，07合约持仓减少16898手至5.68万手。碳酸锂注册仓单增加435手至28410手，维持高位。近期主力临近交割，移仓换月行为或令波动有所加剧，基本面维持偏弱态势，关注前低支撑。

　　10

　　白糖：国际糖市减产幅度不确定，期价震荡运行

　　昨日外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约分别下跌0.86%和1.18%，下跌幅度达上一交易日涨幅的一半。糖业生产商Tereos认为，尽管巴西主要产区遭遇干旱，但预计24/25榨季糖产量能与上榨季持平，糖供应依旧充足。另外，因火灾停运的巴西桑托斯港已恢复运作。欧洲市场方面，由于天气不佳，欧盟农作物监测服务机构MARS下调甜菜单产预估。预计外盘近期震荡运行。昨日夜盘白糖主力合约下跌0.39%，国内方面暂无明显信号，内盘跟随外盘变动，暂观望。

　　11

　　棉花：美棉出口回暖，期价跳升

　　昨日美棉跳升2.34%，已达近三周高位。美棉出口签约量略有缩减，净销量回落至30.08万包，装运量则继续攀升。USDA周五公布的出口销售报告显示，6月13日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增18.90万包，较之前一周增加7%；美国下一市场年度棉花出口销售净增11.18万包。当周，美国棉花出口装船为19.79万包，较之前一周增加6%,向中国大陆出口装船7.8万包。国内昨日夜盘棉花和棉纱主力合约分别上涨1.10%和1.56%。目前国内难见利好驱动，需要等待更明确的利多信号。

　　12

　　工业硅：基本面宽松预期，盘面延续下行

　　6月25日，Si2409主力合约延续下行走势，收盘价11305元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.83%，盘中再创上市以来新低。此前，受宏观情绪提振，工业硅盘面出现一轮明显反弹，但近期随着宏观情绪转弱，盘面定价回归基本面逻辑，当前基本面依旧处于宽松格局，使得盘面再度呈现明显下跌行情。目前，行业整体依旧存在供增需减预期，宽松格局或较难迎来扭转，预计盘面或将偏弱运行。策略上，建议可尝试逢高做空机会。

　　13

　　玻璃：需求不足累库明显，期市价格弱震荡

　　盘面上看，玻璃本日盘收盘价为1551元/吨，轻微反弹0.19%，昨夜盘收1541继续延续下行行情。现货方面，浮法玻璃河北沙河大板现货再次轻微下跌32元/吨至1472元/吨(-2.13%)，跌幅扩大。库存方面，玻璃在产企业总库存为5982.7万重量箱，环比上周上升169万重量箱(2.91%)。5月地产数据延续低迷态势，竣工和销售累计增速依然疲软。政策出台后，二手房成交有好转，但近期二手房再次出现一定降温。新房销售差，地产资金压力依然较大，对竣工的兑现会有牵制。加工订单方面，原片价格上涨未成功传导至下游，加工厂利润压缩，下游订单环比走弱。

　　总体来看，6月市场情绪回落，叠加地产数据打压期货盘面，前期政策利多因素消化后玻璃期货转为交易现实。库存本周大幅上升，期价受压，短期内预计持续偏弱建议观望。

　　14

　　纯碱：供应持续偏松下游需求收紧，期价窄幅波动

　　盘面来看，日盘纯碱主力合约收盘2028元/吨，下跌2.17%，昨夜盘收盘2033，轻微反弹10个点，总体窄幅震荡。现货来看，今日国内价格保持稳定；随着前期检修企业恢复生产，纯碱供应将有所增加；部分厂家库存增加，纯碱市场偏弱运行。

　　基本面，本周纯碱行业开工约89.18%，环比上升2.9%。在需求端，玻璃行业等主要下游市场的需求呈现疲软态势。特别是轻碱市场需求明显下滑，出货难度增加，成交活跃度在低价位时有所提升，但面对高价时却存在明显的抵触情绪。这种需求不振的状况使得整体市场信心进一步受到打击。另外，5.17房地产新政发布之后，楼市尚未出现明显回暖，各线城市房价仍处于环比下降。

　　目前，上周基本面边际好转后的反弹行情并未出现驱动承接，短期预计纯碱现货价格偏弱，后市仍需主要关注供应端变动情况。

　　15

　　集运指数：主力合约回落，远强近弱back结构收窄

　　现货方面，6月24日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(SCFI欧线)为4336美元/TEU，较上期上涨3.8%，保持上涨势头。6月24日盘后公布，SCFIS欧线最新为4765.87点，环比上涨1.65%，实际结算运价有所支撑。

　　另外，船司们继续提价支撑近月合约：马士基开放第27周试舱价格，其中上海——安特卫普开舱价格大柜8000美金，对应SCFIS股指在5400点左右。

　　需求端来看，据欧洲经济研究所(ZEW)发布的数据显示，欧元区6月ZEW经济景气指数为51.3，好于市场预期及前值，创2021年7月以来的新高，数据显示欧洲经济继续保持平稳增长，有利于对欧洲航线的运输需求起到支撑作用。

　　总体来看，近月合约受到现货支撑，目前跟随实际报价走动，远月合约不确定性较强，波动更大，建议投资者谨慎操作。

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。