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　　 PTA：成本下行及供需偏过剩短线震荡偏弱

　　成本端原油，金融市场情绪略有降温，地缘局势有降温迹象的条件下，要留意持仓结构调整加剧盘面波动的风险。PTA方面，本周PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA装置负荷调整至82%。聚酯检修装置陆续开启，聚酯负荷相应有所提升，不过不少装置尚未完全开满，后续将进一步跟进。根据初步测算，截至2.22，国内大陆地区聚酯负荷升至83.2%(+3.1%)。随着市场进一步恢复，下游终端开机预计会继续提升，市场对下游开工偏乐观，预期聚酯工厂仍有备货需求。后续来看，近期PTA加工费小幅压缩，留意PTA部分装置公布后期检修计划执行情况。节后聚酯工厂库存较节前明显抬升，下游产销持续低迷的情况下，聚酯工厂面临库存压力相对较大，短期驱动偏空。仅供参考。

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　　乙二醇：供需格局尚可乙二醇仍偏多配

　　供需情况，2.26华东主港地区MEG港口库存约83.7万吨附近，环比上期增加3.7万吨。截至2月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70%(+1.81%)，浙石化1#75万吨装置4月份计划停车检修30-40天。其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在60.9%(+1.76%)。陕西榆林化学120万吨装置，其中一条线2月中旬起停车至3月中旬；另外一条线3月初起停车至3月底。截至2月23日，国内大陆地区聚酯负荷在83.6%(+1.6%)，后续负荷将陆续提升。终端来看，江浙终端各地恢复速度分化，预期节后开机提升会有所加速。截止2.22江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在31%(+17%)、34%(+13%)、29%(+23%)。综合来看，期价大幅走高带动乙二醇利润快速修复，国内不少乙烯制乙二醇装置供应回归。但煤化工春季3-4月份的合成气制乙二醇装置检修量远超预期，供需格局尚可，短期仍偏多配，仅供参考。

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　　工业硅：下游陆续恢复生产，补库或逐步恢复

　　2月26日，Si2404主力合约呈下行走势，收盘价13265元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.19%。随着节后物流恢复，下游补库有望逐步恢复，以及成本支撑下，盘面进一步下跌空间有限，但春节期间行业维持累库，以及新疆存在复产预期，对盘面大幅反弹也存在压制，短期盘面或将震荡运行。策略上，建议可尝试波段操作，参考区间(13100，13700)。

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　　股指：多单逢高止盈

　　近期市场行情的性质是底部超跌反弹，叠加数据真空＋政策预期提升的春季躁动”，指数经过连续反弹，短期基本到达重要技术压力位，存在震荡整固需求，中期仍需密切关注国内的基本面验证情况，临近重要会议，市场对政策端的关注度或进一步抬升，建议后续密切关注政策和产业的积极变化。

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　　不锈钢：原料价格偏强及社库小幅去库，短期不锈钢价支撑较强

　　消息扰动方面，据Mysteel数据，2024年印尼镍矿RKAB已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额(3年期总量)，审批进度约28%左右，审批进度仍然缓慢，部分镍铁企业镍矿库存偏紧，若审批进度维持缓慢将影响生产，短期镍价仍有上行空间，若审批进度加快，镍价将有回落风险。供需方面，2月不锈钢产量相对低位，下游陆续复工但成交氛围偏淡，市场对国内宏观利好政策推动下的不锈钢后市需求仍持有一定乐观情绪。库存方面，上周社会库存小幅去库，2月22日全国主流市场不锈钢社会库存116.41万吨，周环比减0.31%。综合而言，在印尼镍矿RKAB审批缓慢，镍铁价格偏强运行，社库未出现累库这些因素下，短期不锈钢价格支撑较强，关注后续实际需求兑现情况及印尼镍矿RKAB审批进展。

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　　镍：镍价承压运行，关注印尼RKAB审批进展

　　消息扰动方面，据Mysteel数据，2024年印尼镍矿RKAB已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额(3年期总量)，审批进度约28%左右，审批进度仍然缓慢，部分镍铁企业镍矿库存偏紧，若审批进度维持缓慢将影响生产，短期镍价仍有上行空间，若审批进度加快，镍价将有回落风险。原料方面，近期镍铁价格受印尼镍矿RKAB事件影响价格偏强运行，硫酸镍由于供需维持紧张，价格呈现上涨态势。供需方面，镍仍处于供应过剩格局，全球镍社会库存维持趋势性累库。综合而言，镍供应过剩格局带来供持续性压制，镍价承压运行，重点关注印尼RKAB审批进展。

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　　集运指数：SCFIS下跌超9%，期价预计偏弱震荡

　　昨日盘后公布新一期SCFIS欧线数据下跌幅度超9%至2936点，跌破3000。红海局势方面冲突持续，目前欧地航线绕航船舶数量达到271艘，占比首次突破75%至77。

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　　目前聚烯烃上游石化库存为99万吨，较春节前累库41.5万吨，与去年同期相比增幅较大，库存压力较大。聚烯烃自身开工负荷变动不大，但下游进入集中停工期，春节与元宵期间开工率大幅走低，需求降至年内冰点。进口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。聚烯烃基本面变动不大，建议逢高空PP性价比更高。

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　　天然橡胶：节后轮胎厂返工与高库存并存胶价上行空间存疑

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　　铜：短期维持偏弱震荡

　　(1)库存：2月26日，SHFE仓单库存124082吨，增1173吨；LME仓单库存127825吨，增4925吨。

　　(2)精废价差：2月26日，Mysteel精废价差1514，收窄350。目前价差在合理价差1389之上。

　　综述：宏观面，海外短期变化不大，仍需等待3月中旬左右美国通胀数据。国内市场两会临近，政策预期变化仍可能对情绪形成干扰。基本面，铜精矿TC有企稳迹象，然而矿山生产扰动仍在出现，建议持续关注冶炼端产出情况。当前国内库存持续累增，幅度有些超预期，但需求在逐步验证中，短期价格偏弱震荡，空间或不大，参考区间68000-69500。

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　　玻璃：下游逐步启动，等待需求验证

　　隆众资讯2月26日报道：今日浮法玻璃现货价格2034元/吨，较上一交易日-2元/吨。供给上，全国浮法玻璃日产量为17.23万吨，复产产线尚在提量当中。库存上，截止到20240222，全国浮法玻璃样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，累库幅度低于预期。从供需来看，供给端日熔量仍处于近三年高位，后市在利润较好的情况下，还有复产产线点火，前期已复产产线尚在提量当中。需求端下游元宵节后开始动工，日度产销在回升当中，运输情况良好，上游沙河湖北原片厂累库后保价为主，贸易商库存较高，有待消化，下游库存不高，有补库需求，但对价格敏感，盘面上期价在144日支撑线附近震荡，观察需求启动情况能否带动期现价格回升。

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　　纯碱：现货继续下跌，期价承压

　　纯碱现货端价格下跌，河南、山东地区重碱价格2100元/吨附近，其它地区高价碱下跌，阿拉善地区胀库，现货价格重心下移。从供给端来看，随着远兴4线的投料，以及各区域复工检修较少，截止到2024年2月22日，周内纯碱产量71.83万吨，环比增加1.27万吨，涨幅1.79%，处于历史高位。从库存上看，上周国内纯碱厂家总库存74.85万吨，环比增加6.02万吨，增幅8.75%，下游重碱有进口补充，需求增量主要看轻碱下游，但高供给情况下，轻碱下游对高价碱抵触心理较强。成本端煤炭价格继续下移，打开下方空间。从盘面来看，主力合约随着现货下跌，期货贴水状态逐步收敛，期现持续负反馈，短期来看阿拉善地区胀库叠加周末进口碱到港情绪下，刺激期价继续向下方寻找成本支撑。操作上，建议空单继续持有。

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　　畜禽养殖：鸡蛋期价冲高回落

　　对于生猪而言，目前期价结构呈现远月升水结构，表明市场对远期供需预期趋于乐观，这主要源于产能去化即能繁母猪存栏的持续下降，但市场对其改善幅度存在分歧，特别是春节前仔猪现货价格大幅上涨之后，因其使得母猪养殖变得盈利，这将抑制产能的继续去化。对于现货而言，从农业农村部公布的四季度末生猪存栏可以看出，生猪供应有望低于去年同期，但考虑到需求季节性因素，能否改变供需格局尚未可知，而由于去年四季度豆粕和玉米的大幅下跌，生猪养殖饲料成本显著低于去年同期，在这种供需格局和饲料成本的背景下，市场普遍预计现货涨幅有限。接下来需要留意两个方面，其一是生猪价格何时止跌，及其低点的水平；其二是饲料原料成本，节后期价反弹更多源于后者。据此我们维持中性观点，建议投资者继续观望为宜，等待现货止跌后再行入场。

　　对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，节前期价持续下跌，主要源于两个方面，其一是饲料原料成本的下滑，其二也是根本原因则在于供应端的增长，卓创资讯（301299）数据显示，在产蛋鸡存栏连续环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位。接下来中期需要留意两个方面，其一是饲料原料成本的变化；其二是养殖户补栏和淘汰积极性的变化，随着鸡蛋现货价格的下跌，蛋鸡养殖利润亦随之下滑，养殖户淘汰积极性持续较高。考虑到节后现货已季节性回落，中期与短期利空因素或已经在很大程度上得以释放，继续下跌空间或有限，接下来或震荡反弹或趋于调整。我们维持中性观点，建议投资者观望，可考虑参与短线操作。

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　　铝：铝价区间震荡为主

　　美国经济数据表现强韧，联储降息预期降温，国内宏观持续释放积极情绪。铝土矿供应因几内亚罢工消息面影响，上游成本增加，中游冶炼供应产出稳定，下游企业节后逐步复产，消费旺季在前，需求仍有乐观预期，但从实际铝棒及铝锭出库情况看，需求短期超预期改善可能性较少，价格延续区间震荡。

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　　锌:锌市价格反弹修复

　　海外降息预期延后，国内积极政策信号释放。基本面上看，上游矿产供应依旧偏紧，加工费低位，精矿港口库存持续减少，中游冶炼厂利润持续压缩，冶炼利润在负反馈之下中游厂家检修减停预期走增，下游镀锌及压铸合金等开工率提升，需求缓慢恢复，锌价下方仍有支撑，预期价格反弹修复偏强震荡运行。

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　　玉米与淀粉：北港现货带动夜盘期价回落调整

　　对于玉米而言，节后深加工玉米原料库存大幅下滑，而小麦现货持续上涨，再加上国家增储和商业储备带动中下游补库积极性，余粮压力得以化解，各地现货价格持续稳中有涨，推动期价持续上涨，形成市场正向反馈，但需要留意两个方面，其一是期价升水之下，需要现货持续上涨加以强化，其二是外盘延续弱势导致内外价差扩大，南方港口进口谷物库存或抑制销区现货价格。我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单，如无前期多单则可考虑择机入场做多。

　　对于淀粉而言，节后淀粉-玉米价差整体收窄，主要源于行业供需端的变化，即春节期间高开机率带动行业库存快速累积。但考虑到副产品受蛋白粕带动依然低迷，而原料端即玉米收购价持续强势，华北-东北玉米价差小幅走扩，且盘面生产利润已经转负，这会抑制价差继续收窄的空间。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议节前多单可以考虑继续持有，套利方面则暂以观望为宜，等待淀粉-玉米价差收窄机会。

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　　碳酸锂：现货价格小幅回升，期价上涨

　　现货价格小幅回升，受消息面因素提振，碳酸锂期价上涨，07合约收涨1.94%至102300元/吨。据第一财经报道，中央环保督察组或将于三月进驻江西，赣鄱省内各地正在展开环境整治全面排查；为应对中央环保督察组来赣工作，宜春市环保部门于几天前在宜丰县召开了应对和部署会议。另一方面，上周尾盘Arcadium Lithium财报披露，其中提及由于成本压力，将Mt Cattlin矿山24年锂精矿产量预测从之前的20.5万吨下调到13万吨(减少约相当于9500吨碳酸锂当量)。由于锂矿预期销量下调与锂盐预期销量的增长相抵消后，Arcadium Lithium预计24年锂产品整体销量仍有小幅增长，其锂精矿的减量对锂资源供应端带来的影响或相对较小，主要影响短期市场情绪。关注后续下游补库需求，以及江西环保督察推进情况，期价短期或维持区间震荡。

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　　贵金属：全球黄金ETF持仓维持流出，银价小幅下跌

　　美元指数跌0.19%报103.77；沪金持平，沪银跌0.80%。全球黄金ETF持仓连续第8个月流出，北美地区基金流出量最大，北美地区黄金ETF总持仓跌至2020年4月以来的最低点。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行尚未实现通胀目标，必须持续地实现2%这一通胀目标。欧洲央行管委斯图纳拉斯称，任何货币政策调整必须逐步进行，预计6月将进行首次降息。纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加息不在其基本预期以内；预计今年消费支出增长将放缓，若通胀进展停滞则需重新评估。海外降息预期后置，贵金属价格或维持区间震荡，建议短线暂以观望为主。中长期角度而言，地缘政治及宏观层面仍存不确定性因素，此背景下贵金属或仍凸显其作为传统避险资产的配置价值。

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