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　　贵金属：澳洲联储纪要提及加息可能性，贵金属价格小幅上涨

　　沪金涨0.26%，沪银涨0.20%。美国1月大企业联合会领先指标环比降0.4%，预期降0.3%，前值由降0.1%修正至降0.2%。澳洲联储2月会议纪要显示，鉴于经济前景存在相当大的不确定性，且通胀成本居高不下，不排除进一步加息的可能性是合适的。留意本周四即将公布的美联储1月议息会议纪要，以及美国2月Markit制造业、服务业PMI初值。美联储官员讲话提示近期启动降息概率较低，贵金属价格或维持区间震荡，建议暂以观望为主。中长期角度而言，地缘政治及宏观层面仍存不确定性因素，此背景下贵金属或仍凸显其作为传统避险资产的配置价值。

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　　碳酸锂：锂矿价格持平，期价维持下跌

　　锂矿、锂盐现货价格基本持平，期价维持下跌，07合约收跌3.38%至92800元/吨。下游原料库存相对充足，部分企业进行少量低价采购。节后电池企业面临去库存压力：磷酸铁锂中小企业仍缺乏订单，多数停产检修消化库存；三元材料部分企业2月订单前置至1月，出货量小幅上行，需求量略有好转但幅度有限。电芯端产能过剩、成品库存维持高位，下游补库需求或不及预期，短期内或维持供过于求格局，思路建议暂以偏空看待。

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　　集运指数：船司运费下调制约期货市场价格，EC或继续区间震荡

　　现货方面，19日盘后公布SCFIS欧线为3246.51点，较上期下跌3.5%，继续小幅见顶回落。

　　红海局势方面，胡塞武装声明称，过去24小时内击中了一艘英国货船和两艘美国货船，其中英国货船“已被完全击沉”。

　　但消息对市场影响不大，长期看供过于求基本面并未改变。据克拉克森统计，2024年全年集运新增运力预估为9.47%，全年看运价上方压力较大。短期看，红海局势影响边际减弱，运价呈现见顶回落形态，但主力期货价格目前仍处于深度贴水状态，将制约期货合约下行速度。因此短期主力合约仍将保持宽幅区间震荡，区间约为1900至2200间，建议投资者谨慎交易。

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　　铜：价格震荡偏多，反弹空间受限

　　(1)库存：2月20日，SHFE仓单库存119519吨，增20786吨；LME仓单库存125925吨，减2375吨。

　　(2)精废价差：2月20日，Mysteel精废价差1536，扩张96。目前价差在合理价差1382之上。

　　综述：节后库存继续季节性累增，现货升水被压制，短期市场交易或侧重宏观政策偏强带来的需求预期，价格震荡偏多运行，但在海外降息预期反复博弈及国内地产数据依旧疲弱下，预计反弹空间受限，波动区间参考67500-69000元/吨。

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　　工业硅：下游陆续恢复生产，或对市场存在支撑

　　2月20日，Si2404主力合约呈高开低走走势，收盘价13310元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.22%。据SMM调研了解，目前下游磨粉企业在初七左右相继复产，多晶硅、有机硅单体企业春节期间照常生产，铝合金企业也正陆续恢复生产。整体来看，下游企业正陆续恢复生产，节后补库有望逐步恢复，或对市场存在支撑，预计进一步下跌空间有限。策略上，可尝试逢低做多。

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　　股指：部分多单持有

　　节后第市场继续呈现高度分化，重回两头强，中间弱的局面。央行下调5年期LPR25bp，在降息幅度上超市场预期，但是落地时间点略晚于市场预期，旨在稳信心、降成本、稳地产、扩内需，对权益市场偏利好。但超跌反弹后，仍需持续跟踪政策面和基本面的变化，寻找市场主线。从量能角度看，前期减量资金温和回流，若想进一步脱离危险区域，则需两市成交量稳定在当前水平。若后续大幅下降到8000亿以下，则需当心自然买盘的回落。

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　　纯碱：下游订单一般，考验成本支撑

　　纯碱现货端价格下跌，河南、山东地区重碱价格2200元/吨附近，价格较节前阴跌30-50元/吨，成交较差，河南少量重碱有2100元/吨成交。从供给端来看，随着远兴4线的投料和前三条产线的满产，以及各区域复工检修较少，春节之后周产量达到70.56万吨，重新回到高位；从库存上看，截止到2024年2月18日，国内纯碱厂家总库存68.83万吨，环比增加25.80万吨，增幅59.96%，轻重碱同步大幅累库，主要是轻碱下游节前补库，下游厂家复工较晚；重碱的下游玻璃厂纯碱库存不低，刚需为主，对高价碱抵制心理较强。目前碱厂待发订单较差，玻璃厂纯碱库存接近月底，且月底还有多家进口碱到港。盘面中期累库降价趋势未改，价格下行风险加大，后市可观察在氨碱法成本线附近能否企稳。

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　　玻璃：春节大幅累库，关注下游补库情况

　　隆众资讯2月20日报道：今日浮法玻璃现货价格2034元/吨，较上一交易日+1元/吨。供给上，全国浮法玻璃日产量为17.23万吨，复产产线尚在提量当中。库存上，截止到20240218，全国浮法玻璃样本企业总库存5214.0万重箱，环比+1462.5万重箱，环比+38.99%，同比-35.3%。本周预计库存继续累库。从供需来看，供给端日熔量仍处于近三年高位，后市在利润较好的情况下，还有复产产线点火，前期已复产产线尚在提量当中。需求端春节后下游多家深加工厂复工较晚，有补库需求但对价格敏感。年后地产竣工高峰期结束，高回款压力下，下游对年内需求预期较为悲观，开工后虽有补库但备货较为谨慎。在需求未完全启动之前，期现先行出现负反馈格局，因节前有保价政策，后市继续考验终端补库力度和原片厂家挺价意愿的强度。盘面主力合约向下寻找144日均线支撑。

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　　天然橡胶：节后轮胎厂返工复工进行时胶价底部支撑较强

　　点评：供应方面，泰国供应处于季节性收缩时期，原料价格易涨难跌，标胶到港量下降预期偏强。库存方面，国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。需求端来看，节后返工叠加国内需求的全面复苏，下游工厂陆续复工复产，开工率将恢复性提升。整体看，春节后随着复工复产，天然橡胶需求端提振预期偏强，天胶库存或处于去库周期。此外，泰南供应收紧下原料价格高位，叠加收抛储的脉冲式干扰，短期胶价底部支撑较强。

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　　铝：开工后需求预期转好，铝价偏强运行

　　海外宏观仍在博弈联储降息，全球大选在即，国内新增社融及人民币贷款数据表现释放积极情绪，金融市场宽松，提振市场信心。基本面方面，假期供应端维持生产，节后铝锭累库在所难免，但累库同比不及预期，处于近6年的历史低位，随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，对节后铝价或有支撑。

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　　锌：锌价成本提供支撑

　　海外宏观情绪围绕联储降息持续博弈，国内宏观情绪持续释放积极信号。假期炼锌下游消费近乎停滞，冶炼厂生产也有出现削减，供需双减遇上传统累库周期，整体锌库走增但同比去年水平下降，锌价大幅走弱压缩上中游利润，锌价下方仍有成本支撑。

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　　聚烯烃：市场多空因素交织，聚烯烃或震荡表现为主

　　国内春节假期期间，布油价格持续上涨，使得聚烯烃生产利润回落，成本支撑增强。上游石化库存为99万吨，较春节前累库41.5万吨，与去年同期相比增幅较大，库存压力较大。聚烯烃自身开工负荷变动不大，但下游进入集中停工期，春节期间开工率大幅走低，需求降至年内冰点。进口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。聚烯烃基本面变动不大，同时国内宏观氛围整体向好，建议观望为主。

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　　镍：镍价缺乏上行驱动

　　从原料来看，印尼RKAB审批目前仍较慢，市场对节后镍铁存在看涨情绪，镍铁价格稳中偏强运行；硫酸镍在现货维持偏紧状况，短期价格预计偏强运行，为镍价带来底部支撑。从供需格局来看，虽然嘉能可等多个海外镍企宣布将下调镍产量，但减产量级相对较小，仍无法扭转镍供应过剩格局，Mysteel预计2月国内精炼镍产量24250吨，环比增加6.69%，同比增加41.56%，镍社会库存预计维持累库趋势难改。综合而言，过剩压力持续，镍价缺乏上行驱动，预计短期偏弱震荡为主，关注印尼政策扰动。

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　　不锈钢：向好预期与成交偏淡交织，短期或窄幅震荡偏强运行

　　镍矿端，印尼RKAB审批仍偏慢，目前冶炼厂囤积的镍矿库存可支撑至3月前后。镍铁端，市场对节后镍铁存在看涨情绪，2月20日，Mysteel高镍铁到厂含税指数价947.1元/镍，较19日上涨5元，预计镍铁价格稳中偏强运行，为不锈钢价提供下方支撑。从供应来看，由于利润空间尚可，2月不锈钢减产力度或不及预期，春节期间国内社会库存116.77万吨，周环比上升19.34%，但累库幅度也符合季节性表现。从需求来看，目前下游暂未全面复工，成交氛围较淡，不过在国内宏观利好政策推动下，市场对后市不锈钢报有向好预期。综合而言，在市场对节后需求抱有乐观预期、印尼RKAB审批偏慢及成本支撑下，预计不锈钢短期或窄幅震荡偏强运行，但在产能过剩格局下不锈钢反弹空间也有限，需观察节后实际需求兑现情况和社会库存变化方向。

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　　乙二醇：供需格局尚可乙二醇仍偏多配

　　供需情况，2.18华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比-2.1万吨，春节期间港口库存未出现累库。截至2月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.19%，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在59.14%。截至2月18日，国内大陆地区聚酯负荷在81%，后续负荷将陆续提升。终端来看，江浙终端开工率下降加速。截止2.18江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在14%、11%、6%。综合来看，期价大幅走高带动乙二醇利润快速修复，国内不少乙烯制乙二醇装置供应回归。节期日期间，伊朗天然气装置受损成本端提振及乙二醇春节尚未累库，供需格局尚可，短期仍偏多配，仅供参考。

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　　 PTA：成本提振期价偏强

　　成本端原油受地缘局势及宏观提振，短线基调偏强。PTA方面，春节假期PTA装置基本上没有变动，能投100万吨PTA装置负荷提升至9成偏上，其他个别装置负荷小幅调整，目前PTA装置负荷调整至81.7%。年后聚酯检修装置部分已经开启，但仍有较多尚处于升温或准备过程中，综合来看，截至2月18日国内大陆地区聚酯负荷略升至80.1%附近，后续负荷将陆续提升。后续来看，PTA部分装置公布后期检修计划后，3月累库幅度缩减。近期PTA加工费小幅压缩及下游聚酯工厂开工缓慢提升，库存或转移至聚酯工厂。短期受成本端提振期价偏强震荡。仅供参考。

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　　玉米与淀粉：中储粮增储消息带动期价夜盘上涨

　　对于玉米而言，遵循前期市场逻辑，节后进入余粮压力验证期，当前不利因素有二，其一是春节长假期间外盘玉米期价和升贴水持续下滑，带动进口成本下降；其二是国内产区气温回升，地趴粮压力凸显，带动产区局部地区现货下跌。在这种情况下，需要中下游补库/建库来化解产区余粮压力，考虑到期价特别是远月升水，建议重点关注产区现货价格。我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单，如无前期多单则可考虑以前低作为止损择机入场做多。

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　　畜禽养殖：鸡蛋期价低开高走

　　对于生猪而言，在前期报告中我们指出，分合约来看，远月合约更多关注接下来的产能去化进度，需要特别留意产能去化不及预期的可能性；对于近月合约而言，与去年同期相比，供需总体改善，但已经体现在生猪养殖亏损幅度同比上，而养殖成本下滑，供需利多而成本偏空，或抑制猪价波动区间。节前期现持续背离带动基差持续走强，或主要源于两个方面的原因，其一是原料成本端特别是蛋白粕持续下跌，其二是市场担心春节后季节性淡季生猪价格的表现。考虑到春节长假期间外盘大豆与玉米期价持续下行，而节后生猪现货已出现冲高回落，在这种情况下，市场预期或需要等待季节性低点出现之后才会有所改观。因此我们维持中性观点，建议投资者继续观望为宜，等待现货止跌后再行入场。

　　对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，节前期现货表现符合我们之前报告预期，主要源于两个方面，其一是饲料原料成本的下滑，其二也是根本原因则在于供应端的增长，卓创资讯（301299）数据显示，在产蛋鸡存栏连续环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位。接下来中期需要留意两个方面，其一是饲料原料成本的变化；其二是养殖户补栏和淘汰积极性的变化，随着鸡蛋现货价格的下跌，蛋鸡养殖利润亦随之下滑，养殖户淘汰积极性持续较高。考虑到节后现货已季节性回落，再加上春节长假期间外盘大豆与玉米期价持续下跌，维持中性观点，建议暂以观望为宜，等待现货季节性低点出现后，视现货与基差再行入场。

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