金银期货报告

　　——避险情绪推动黄金上涨

　　上周，美国人口调查局公布的数据显示，美国9月零售销售环比增加0.4%，高于预期值0.3%，前值为0.1%。剔除汽车和汽油后零售额增长0.7%，超过预期0.3%，较8月的0.2%大幅增长。同时，美国劳工部公布的数据显示，美国10月12日当周首次申请失业救济人数24.1万人，相比上周减少19000人，低于预期25.8万人，低于前值25.8万人。总体上，美国经济韧性仍存。

　　图一. 美国零售销售

　　数据来源：金十数据，中衍期货

　　美国经济数据表现较好打击市场降息预期。美联储理事沃勒也表示，美国经济或仍以高于预期速度运行，未来降息需更加谨慎，暗示未来降息幅度将小于9月份的大幅降息。目前，市场预计美联储11月和12月分别降息25个基点。随着市场降息预期减弱，利率端对于黄金的压力依然存在。

　　图二. 美联储降息概率

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　同时，工业金属因市场对中国刺激政策的具体措施存在疑虑出现一波调整。但是，随着近日中国刺激金融市场的政策逐步落地，工业金属跌势已经减缓，并出现企稳迹象。预计随着工业金属止跌企稳，商品属性对于黄金的压制作用减弱。

　　图三. COMEX黄金和COMEX铜

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　虽然，利率端和商品端对于黄金的支撑作用不足。但是，近期中东局势升级风险以及美国总统大选不确定性上升，激发市场避险情绪升温，支撑黄金价格持续上涨。从持仓数据来看，上周COMEX黄金期货和期权净持仓有所增加，显示投机性资金看多情绪回升；黄金ETF持仓继续上升，显示配置性资金依然看多黄金。整体上，市场情绪方向偏多。而鉴于工业金属可能止跌企稳，短期地缘政治不确定性仍存，黄金或继续受到支撑而上涨。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）

　　审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）

　　报告制作日期：2024-10-21

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