营造期市良性循环发展生态

　　资深记者 崔蕾

　　日前，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（以下简称《意见》），其中就加强监管和防范风险做出多方面的指引。记者根据市场参与者的反馈了解到，他们在加强监管、防范风险的各类措施中看到了利好和机遇。

　　为各类投资者撑起“保护伞”

　　从加强监管的目的来看，北京融固私募基金管理有限公司基金经理梁伟认为，加强监管是为了确保期货市场的透明度，提高其公平性，助力稳健发展。通过穿透式监管，能够对市场交易行为实时监控和分析，可以有效甄别市场操纵、内幕交易等违法违规行为，同时也能有效杜绝中介机构挪用保证金等问题。

　　对于期货市场参与者而言，山东福联国际贸易有限公司期货经理王志新表示，《意见》提出严厉打击操纵市场、内幕交易、编造传播虚假信息等违法违规行为，加强公开曝光，对严重违法违规者实施市场禁入，这将有效遏制市场中的不良行为，维护市场秩序，增强投资者对期货市场的信心，有利于市场长期稳定发展。增强市场风险管理的监管，对营造公平竞争的市场环境、帮助企业更好进行风险管理、使各类交易者充分发挥专业优势具有重要意义。

　　在同济大学副教授、避险网联席CEO 马卫锋看来，《意见》将提高期货交易违法违规的难度和成本，一方面提升期货市场运行的质量，有助于保障中小交易者的合法权益，另一方面将有助于实现期现货价格良性互动的市场格局，推动更多的实体企业参与期货市场开展套期保值业务。

　　“加强监管不仅是对期货市场健康发展的规范和保护，也能促进产业发展。”远大能源化工有限公司烯烃事业部总经理戴煜表示，加强监管可以避免期货市场出现恶意操控等乱象，规避市场不理性的大幅波动。在保护广大投资者的同时，使期货市场可以更好地服务产业发展。

　　从私募机构的角度来看，佑维投资合伙人郑铎表示，推动期货市场更好发挥套保功能，会带动更多的产业对冲盘。套保平均来看是投机盈利的来源，套保盘如果能实现规模扩大，有利于专业投资者的盈利。此外，更多的套保盘有利于期货价格回归价值，防止价格无序波动，也有利于专业投资者的收益稳定。

　　谈及《意见》针对高频交易的具体举措，安鼎盛投资合伙人陈伯仲认为，未来会让高频交易无法取得像过往一样的稳定收益，会在交易上释放出一定的降频交易机会。

　　从更广阔的国际市场来看，戴煜敏介绍，中国市场与全球市场紧密相连，随着海外经济环境变化，国内市场承受的风险不断增加，加强监管是促进国内期货市场健康发展的有力保障。在法律制度层面的保护下，企业参与期货市场的底气将更足、动力将更强。

　　在全面加强监管的同时，《意见》强调了要提升期货市场应对各类风险挑战的韧性。追根溯源，期货市场是风险管理的市场，其管理风险功能的发挥有赖于自身的防风险能力。马卫锋认为，如果期货市场本身缺乏韧性，其功能发挥必然受到影响。期货市场防风险能力的增强，将会给市场参与者带来更可靠的市场环境，吸引更多交易者参与，从而进一步提升期货市场的价格影响力，形成交易者积极参与和市场功能提升的良性循环。

　　“期货市场防风险能力的增强，可以守住不发生系统性风险的监管底线。”梁伟说，稳定的期货市场可以有效避免阻断风险传染，夯实期货市场风险处置基础能力，使市场参与者身处一个更加稳定健康的交易环境，是市场发展的信心和保障。

　　王志新也表示，巩固期货市场风险预防预警体系，提高期货市场风险应对和处置能力，有助于降低市场整体风险，减少系统性风险对期货市场参与者的冲击。

　　市场主体积极适应发展新框架

　　作为期货市场参与者，未来在期货市场新发展框架下，也需要结合自身情况作出相应的调整，以便适应监管趋势的变化。

　　“近年来随着市场环境变化和套保理念的传播，我国越来越多的企业选择通过期市的套期保值业务规避风险。”马卫锋说，虽然我国企业参与套保的数量逐年提升，但相较于成熟的经济体，还有一定的差距。关于套保参与度，既有制度环境原因，也有企业自身原因。《意见》的出台将有助于进一步改善企业套期保值交易的制度环境，后续还需要企业提升套保业务能力。

　　作为产业客户，戴煜认为，一是在思想上要深刻理解监管是保护，有保护才能走得稳、走得远。二是在企业内部管控制度的设立和实施上，要严格落实相关部门关于期货市场运行的有关制度要求，不忘交易的初心和本质，更好地实现期现套保的需要。

　　“加强监管有利于期货市场价格发现功能的发挥，对实体企业是重大利好。”厦门国贸（600755）石化有限公司总经理刘德伟表示，实体企业要严守套期保值的初衷，尤其是对期货交割月持仓限制，不要因心存侥幸而造成意外的基差损失。大型生产企业要充分认识到，当部分品种的非主流月交易量不能完全达到企业期望产能的套保需求时，要严格按照相关制度控制参与仓位。

　　站在市场参与者的角度，刘德伟建议，希望能依托证监会等相关机构，使市场参与者更有效、有据地评估交易对手方的履约能力。这一点对同时参与场内、场外相关品种的交易相当重要，各家期货交易所的衍生品部门能有更多措施进一步扩大交易规模，给实体企业参与其他场外交易提供有益的参考。

　　做好期货市场风险防范“守门人”

　　记者 张梦

　　日前，国务院办公厅转发的中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（以下简称《意见》），对期货市场加强监管、防范风险作出重要部署。

　　期货公司作为期货市场的中介机构，承担着维护期货市场平稳运行的重要职责。新湖期货副总经理、董秘、研究所所长李强接受记者采访时表示，《意见》强调了监管方面的要求，既有对期货公司规范性、合规性方面的要求，也有市场性的要求。期货公司既是被监管方，也是协助各监管部门监管市场的主体。期货公司更加贴近市场的各类交易型参与者，更容易落实政策要求，成为政策执行过程中接地气儿的抓手。不过，期货公司作为市场承上启下的重要一环，自身的规范性、合规性建设也至关重要，这需要期货公司必须在法人治理结构、管理结构、制度建设等方面保持完善和规范。

　　“期货公司是防范期货市场风险的前沿阵地。”永安期货（600927）相关部门负责人表示，期货公司直面市场参与者，是监管部门识别、监测、处置市场风险的前沿阵地，要配合监管部门建立健全风险监测指标体系，持续完善期货保证金封闭运行和安全存管机制，加强对大额资金的监测管理。期货公司要着力提升资本实力和综合能力，加强合规风控数智化能力建设，常态化开展应对各类风险的压力测试，不断增强自身抗风险能力。

　　浙商期货董事长胡军表示，期货公司是连接市场参与者与交易平台的重要载体，他们不仅帮助投资者参与市场交易，还承担着为实体经济服务的责任，期货公司的健康发展和合规运营直接关系到期货市场的稳定性与公正性。期货公司在监管体系中的作用已从单纯的中介角色扩展到更加综合的市场“守门人”角色，既要保障自身的合规性，也要积极承担推动市场健康发展的责任。通过加强公司治理、合规管理和风控体系，期货公司将成为促进期货市场高质量发展的核心力量。

　　记者了解到，《意见》聚焦“四早”防风险，要求紧扣早识别、早预警、早暴露、早处置。

　　李强称，“四早”的本质内涵是对可能存在的风险要有全过程监管能力，并且具备高效、及时的应对和处理能力。资本市场具有风险扩散快、连带影响深远等特点，因此高效地预防和应对可以降低经济和社会运行成本。基于“四早”原则，他们将进一步完善全过程监管体系建设，做到事前有预警、有预案，事中有应对措施和具体执行规范，事后有跟踪。这要求期货公司需进一步完善自身的管理体系建设，在防风险方面责任到人，强化公司内外部协调能力。同时，期货公司需在防风险方面进一步增加技术投入。

　　“‘四早’既是期货公司在新发展阶段行稳致远的基本保障，也是高质量发展的重要动力源之一。不仅是对风险管理工作时效性的要求，更是对期货公司在风险管理组织架构、制度体系、管理机制、人员团队、信息系统、风险文化等方面全方位提升的系统性工作要求。在崭新的发展形势、更高的发展要求、更复杂多元的风险挑战面前，期货公司更需要提高站位，坚定立场，勤修内功，筑实全员参与、全业务覆盖、全流程监督的风险堤坝，切实承担起‘资本市场守门人’的政治责任，牢牢守住不发生系统性风险的底线，为期货市场高质量发展保驾护航。”永安期货相关负责人表示。

　　“‘四早’系统总结了防范期货市场各类风险的关键要点，是稳慎有序运行和发展期货和衍生品市场的重要内容，是不发生系统性金融风险底线的有力保障。同时，提纲挈领地对期货公司风险防范工作进行指导。”国泰君安相关负责人表示，接下来，一方面，他们要树立系统观念，不断夯实业务单位、合规风控等主体的风险防控责任。夯实垂直化一体化管理体系，建立母子公司上下贯通、穿透到底的管控模式，推动形成体系完备、标准统一、分级管理、沟通高效、监督有力的合规风险管控体系。另一方面，他们要树立合规管理、合规经营文化理念，培育公司整体合规工作意识。通过不断完善公司内规和加强宣导，促使合规观念和意识深入人心。他们要着力提升合规管理质效，全力扮演好期货市场“守门人”角色，助力期货市场平稳健康发展。

　　“‘四早’机制对期货公司的最大帮助在于，它提供了一个完整的风险管理闭环——从风险发现到应对的全流程管理。”胡军说，在这一机制的推动下，期货公司可以更主动和高效地管理自身和客户的风险，减少市场波动的影响，从而促进期货市场的稳健运行和长期发展。同时，随着“四早”机制的落地，期货公司的风险管理水平也将显著提高，为整个期货市场的高质量发展提供坚实保障。

　　多举措护航期市高质量发展

　　记者 韩雨芙

　　日前，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（以下简称《意见》）。其中“强监管、防风险”是其核心内容之一，多位学术界人士认为，《意见》既肯定了期货市场的重要性和功能发挥，同时也对其提出了更具体的要求。

　　同济大学副教授、避险网联席CEO马卫锋接受记者采访时表示，“强监管、防风险、促发展”是2023年10月中央金融工作会议确立的今后一个时期的金融工作，《意见》则是落实此次中央金融工作会议的重要举措。

　　他进一步表示，一方面是对期货市场发现价格、管理风险、配置资源等功能的肯定与重视；另一方面是对期货市场在助力维护产业链供应链安全、经济金融安全和社会预期稳定，以及服务实体经济高质量发展、助力构建新发展格局和中国式现代化上积极作用的肯定和重视。

　　之所以会将“强监管、防风险”置于《意见》首位，马卫锋认为，不仅因为《意见》是落实中央金融会议的举措，更与外部环境不稳定性、不确定性上升叠加经济增长放缓等各种风险因素不断出现的市场环境有关。

　　据中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英介绍，随着美联储开启首次降息，全球进入降息周期，且大概率会持续一段时间。在此背景下，美元贬值的可能性上行，叠加我国处于低利率环境，需要宽松货币政策和积极财政政策刺激经济，大宗商品价格大概率会上涨，将对整个经济的运营成本带来一定影响。此外，中美贸易冲突、欧盟提高关税壁垒、地缘冲突等仍在持续，不确定性恐将成为未来数年的确定项。

　　上海东亚期货首席经济学家景川表示，在这样的背景下，不仅大类资产价格大幅波动或将成为常态，债务风险、流动性风险以及经济衰退风险也很可能会时有发生，风险管理工具的需求将愈发凸显。这就要求期货市场在其中扮演重要的角色，要加大服务实体经济的力度，同时也要防范期货市场自身的风险。因此，《意见》旨在通过加强监管和风险防控，守住不发生系统性风险的底线。

　　知名经济学者盘和林认为，《意见》对构建一个更为透明、公平且高效的期货市场体系是有利的，能够提高期货市场服务实体经济的能力，并为国家宏观调控提供有力支持。

　　“对于不同市场主体而言，意味着将面临更加严格规范的操作环境，需要加强合规方面的投入。与此同时，市场主体也获得了清晰的市场红线，未来开展交易只要不踩红线，其交易的便利性和安全性会大大增强，此举能增强期货交易者的信心。”盘和林补充道。

　　除此之外，盘和林认为，还将降低不确定性，让期货交易的信息真实性更高，进而提高期货市场资源配置效率，提升实体企业通过期货市场进行风险管理的可能性。

　　“随着《意见》中监管措施的逐步落地，市场参与者将在一个合法合规的环境中理性地进行投资或风险管理，这对参与期货市场的各个群体而言，无疑是非常大的利好。”王红英表示，在加强监管的背景下，期货市场会更有序和理性地稳健发展。期货市杨价格风险管理及价格预测功能的发挥，将会得到进一步提升，进而为实体经济的高质量发展保驾护航。与此同时，随着越来越多的境外投资者参与到中国期货市场投资与风险管理，“中国价格”也将逐步被世界所接受，进而提升人民币的国际影响力。

　　君泽君律师事务所合伙人余红征建议，未来五家期货交易所应全面提升从品种研发、市场开发，到交易、结算、交割，再到服务会员、服务客户、服务实体经济等方面的服务水平和竞争能力。期货经营机构则应聚焦专业，服务好实体经济，服务好现货市场。唯有专业强、实力强、风控强的期货公司才能在未来获得更多的政策扶持和市场竞争力，弱小、不规范的期货公司将被出清或收购兼并。只有在期货市场服务能力不断提升的背景下，才会有越来越多的产业企业参与期货及衍生品市场，通过套期保值对冲风险、锁定成本、守住利润。

　　对促进期市高质量发展有战略指导意义

　　韩乾

　　日前，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（以下简称《意见》），为我国期货市场未来的发展路径描绘了明晰的蓝图，其战略指导意义值得高度重视。

　　一、期货市场高质量发展的整体内涵与阶段性目标

　　期货市场高质量发展的内涵在于实现市场的高效、公平、有序运行，同时深度服务实体经济。这意味着要建立健全监管体系，确保市场参与者行为规范以及市场功能充分发挥。

　　《意见》提出的阶段性目标具有很强的逻辑性和前瞻性，体现了我国期货市场的远大抱负。这不仅要求在硬件设施和技术上达到领先，更要在市场功能、服务质量和国际影响力等方面成为全球标杆，从而更好地服务国民经济和配置全球资源。

　　二、期货市场基础建设的重要意义和新要求

　　我国期货市场基础建设取得了显著成就。然而，与国际先进水平相比，我国期货市场基础建设仍存在一些差距，需要进一步加强以适应全球期货市场的发展趋势。一是要实现包括交易规则、结算制度、风险管理制度等方面的国际化接轨，提高我国期货市场的国际兼容性，吸引更多的境外投资者和资源。二是要充分利用大数据、人工智能等技术提升市场的运行效率和风险防控能力。三是要注重培养高素质的期货专业人才，包括交易员、分析师、风险管理专家等。这些人才是期货市场发展的关键力量，其专业素质直接影响市场的运行质量和服务实体经济的能力。

　　三、交易所在期货市场基础建设中的重要角色及意义

　　交易所是期货市场基础建设的核心主体，在落实《意见》的要求上，交易所肩负着不可替代的责任，发挥着至关重要的作用。

　　交易所完备品种体系建设和创新业务发展对于期货市场服务实体经济具有重要意义。一是交易所创新业务发展可以为实体经济提供新的风险管理工具和投资渠道，满足实体经济多样化的需求。聚焦农业强国、制造强国和绿色低碳发展，交易所可以研究推出更多针对性的农产品、工业品、绿色能源和气候等相关新品种。二是提升市场竞争力。在国际市场竞争中，拥有丰富多样的期货品种和创新业务，能够为投资者提高资金使用效率、提升交易便利度的市场往往更具吸引力和竞争力。

　　四、加强期现联动，提升服务质量和效率

　　《意见》多次强调通过期现联动机制来服务实体经济发展，这一目标的实现途径丰富多元。首先，大宗商品交易平台的落地为期货市场带来了诸多机遇。它将进一步整合市场资源，提高市场的集中度和效率。企业可以更便捷地参与期货交易，降低交易成本。反之，通过期货市场的支持，大宗商品交易平台将能够提供更加丰富、灵活的交易工具和服务，满足不同投资者的需求，提升市场的活跃度和流动性，推动大宗商品交易市场的金融化、市场化进程。其次，应根据实体经济的需求，不断完善品种布局，推出更多具有针对性的期货期权品种。通过期货市场优化产业链，提高产业链韧性。第三，不断优化服务提高质量。改善制度环境，简化套期保值审批流程，降低企业参与套期保值的门槛，提高企业参与度。推广组合保证金制度，降低企业套期保值成本，提高企业参与套期保值的积极性。发挥期货公司专业优势，为实体企业提供更为优质的衍生品综合服务，包括套期保值方案设计、风险管理咨询等。第四，建立科学的综合分析体系，提升从期货看宏观、从宏观看期货的能力，使期货市场更好地为宏观经济管理和企业生产经营决策提供服务。

　　五、期货公司在规范商品现货市场交易方面要有所作为

　　期货市场的价格公开透明及时，有利于促进各区域现货市场缩小差异，形成全国统一价格。期货公司在规范商品现货市场交易、提高商品现货市场信用水平方面可以发挥重要作用。一是深入现货市场调研。期货公司需加强对现货市场运行规律及行业特性的研究分析，深入理解各类商品的现货市场需求，为现货交易的规范化提供数据支持与理论依据。二是参与现货市场建设与监管。通过参与现货市场规则的制定与优化、市场监管及合规检查等工作，期货公司能够有效提升现货市场的规范性，增强市场参与者的信用意识。三是加强与现货产业的沟通交流。期货公司应主动搭建与现货产业沟通的桥梁，通过定期交流、研讨会等形式，增强双方的互信与合作，共同推动现货市场交易的透明化与规范化。

　　六、实体企业参与期货市场的难点及解决措施

　　随着期货市场的发展，实体企业参与结构及运用能力发生了一些变化。除了传统的大型企业外，越来越多的中小企业也开始参与期货市场。企业不仅能够利用期货市场进行套期保值，还能够利用期货市场的价格发现功能为生产决策提供参考依据。

　　然而，实体企业在参与期货市场过程中也存在一些堵点。一是部分企业对期货市场的知识了解不够，缺乏专业的期货人才，这使得他们在参与期货市场时面临困难。二是一些中小企业由于资金不足，无法满足期货市场的保证金要求，限制了他们的参与度。三是部分企业在参与套期保值等业务时，可能面临一些制度障碍，如套期保值审批流程繁琐等。针对这些堵点，可以采取加强企业培训、提供资金支持以及简化制度流程等措施予以解决。

　　七、提升期货市场的国际影响力和竞争力

　　《意见》中强调要有序拓宽商品期货市场开放范围，稳步推进期货市场对外开放。这是我国期货市场发展的必然趋势，将带来多方面的积极影响。一是吸引国际资金和资源，提高市场的规模和影响力。境外投资者的参与还将带来不同的投资理念和策略，促进我国期货市场的多元化发展。二是提升价格影响力。通过境外投资者的参与，我国期货市场的价格信号将在国际大宗商品市场中得到更广泛的传播和应用，提升我国在大宗商品价格形成过程中的话语权。三是促进产品和业务创新。可以借鉴境外市场的先进经验和技术，推出更多符合国际市场需求的期货产品和业务，提升我国期货市场的国际竞争力。（作者系中山大学岭南学院教授）