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　　铜：高位运行，短期上下空间均有限

　　(1)宏观：国家统计局发布数据显示，12月制造业PMI为49.0%，低于市场预期，比上月继续下滑0.4个百分点，连续3个月处于收缩区间。

　　(2)库存：12月29日，SHFE周库存30905吨，较前一周五增2187吨；LME仓单库存167300吨，较前一周五增625吨。

　　(3)精废价差：12月29日，Mysteel精废价差2162，收窄222。目前价差在合理价差1393之上。

　　综述：近期宏观预期偏乐观支撑铜价进入阶段性高位震荡之中，但基于美国当前经济仍具韧性预计美联储真正的降息仍将受到约束，预计全球经济仍有走弱压力，铜价反弹空间依旧受到制约。基本面，临近春节长假国内仍将有一波补库行为，预计库存仍难有明显累积，低库存支撑逻辑仍存。当前偏乐观的宏观情绪仍将支撑价格维持高位运行，但继续上涨动力有限，不排除阶段性回调。

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　　铝：铝价走势偏强，上方仍有压力

　　沪铝价格走势偏强，海外宏观情绪有降息预期支撑，国内宏观面持续释放利好，基本面上看，铝锭库存去库节奏放缓，需求淡季不淡但无明显超预期表现，跨年之际，年底企业多有控制资金需要，补库意愿有所下降，预计铝市维持低库存状态，价格偏强震荡，但上行空间受限。

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　　工业硅：供应收缩预期下，短期盘面或有支撑

　　12月29日，Si2402主力合约呈下行走势，收盘价14160元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.56%。在西南季节性减产背景下，北方供应扰动因素加剧，使得供应存在进一步收缩预期，且下游存在春节前备货现象，随着距离春节时间越来越近，需求或有望逐步迎来改善，短期盘面或有支撑。策略上，建议可尝试逢低做多机会。

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　　油脂：供过于求格局未变，偏弱震荡

　　外部市场走势偏弱，叠加当前油脂供需宽松格局尚未转变，上行驱动或不足。棕榈油，产地11月份进入季节性减产周期，库存压力逐步释放，但中长期在厄尔尼诺现象扰动下，价格下方存支撑，天气仍需持续关注。印尼棕榈油10月份产需双增，但产量增幅不及需求，库存继续下降。而马棕11月份产需双降，因产量降幅略高于预期，库存降幅环比达1.09%，市场担忧供应减少带动库存下滑，但当前供需矛盾尚未出现，预计12月库存降幅有限。国内棕榈油9-11月份进口到港维持高位，但在高库存抑制下后续进口预计减少，最新商业库存减至93万吨，仍处于同期高位。需求端，因价格优势显著，提振下游采购需求。豆油存供需双增预期。国内随着11月后进口大豆到港增加，原料供应充裕，但下游需求疲软下油厂开机率偏低，豆油产出被动减少。需求端，当前价格优势并不明显，限制替代需求，终端需求并未出现亮眼表现，节后预计维持刚需采购。菜油预计供需双旺，阶段性供应压力较大。当前主产地菜籽新作处于出口阶段，集中上市压力也抑制期价走势。随着11月份后进口菜籽到港增加，菜籽开机及压榨水平提升，11月菜籽进口48万吨，环比增44.7万吨，四季度菜籽及菜油供给预期宽松。需求方面，与豆油价差持续收窄，部分地区出现低于豆油价格的情况，下游采购需求较好。短期油脂预计维持偏弱震荡，暂缺乏单边驱动；中长期关注天气及需求表现，维持谨慎看多观点，关注做多油粕比机会。

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　　豆粕/菜粕：缺乏利好支撑，偏弱震荡

　　因巴西天气改善以及阿根廷降雨良好，有助于大豆作物初期生长，CBOT大豆跌破1300关口，施压内盘期价。随着美豆定产后，市场定价中心逐步转向南美，巴西天气不确定性较大，目前种植进度落后于去年同期及五年均值水平为94%，虽当前美农报告对南美产量调整不及预期，但中长期南美丰产预期能否兑现仍是后续价格走势的关键，关注巴西后续天气及种植情况，现阶段天气扰动较大。国内豆粕延续供强需弱格局，供应端进入11月份后，随着进口大豆到港增加，油厂大豆库存维持高位，但因下游需求疲软部分地区存胀库风险，油厂开机率较低，豆粕库存较前一周增至81.27万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价上调至3880-3930元/吨。但11月份进口大豆到港不及预期，为792万吨，叠加远月买船进度偏慢，远月供应端担忧仍存。需求，下游生猪养殖利润维持亏损，但在能繁存栏高位下，下游随采随用，保持安全库存。菜粕供应存宽松预期。在11月份后随着菜籽进口增加，菜粕供应预计转宽，目前菜籽库存以及油厂开机均有明显提升。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，但在豆菜粕价差较大下提振菜粕的替代需求。策略方面，短期震荡调整，建议豆粕短线顺势操作，05暂看3300支撑，菜粕震荡调整，建议短线顺势操作，供应压力仍存。

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　　螺纹钢：关注冬储情况，短期或选择方向

　　价格随市场情绪波动，向上存在现货价格压力，向下平电支撑力度强，01合约交割压力兑现后，05或开始正式定价，冬储博弈或开始加剧，补库动作或将决定短期是否调整，中期或维持震荡上行格局。

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　　焦炭：现货向盘面收敛，关注盘面支撑情况

　　下游继续补库动力不足，盘面预期提降两轮，现货或开始降价。盘面估值偏低，现货向下收敛基差，预计短期低位震荡运行，关注前低支撑情况。

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　　焦煤：现货或开始兑现压力，关注盘面支撑情况

　　煤矿仍处于低产、低库存状态，叠加仍有部分冬储量未完成，绝对价格下移后仍有支撑。焦炭现货或开始降价，短期降幅有限，关注前低支撑情况。

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　　玻璃：节后等待冬储预期兑现，震荡行情

　　隆众资讯12月28日报道:今日浮法玻璃现货价格2000元/吨，较上一交易日持平。本周全国浮法玻璃日产量为17.37万吨，较上周继续回升。截至2023年12月28日，库存上，周内全国浮法玻璃样本企业总库存3206.2万重箱，环比下滑29.1万重箱，环比-0.9%，小幅去库。需求端，南北差异较大，沙河受环保管控，产销不佳;但其余地区稳价出货，部分企业小幅调涨。盘面临近假期，期价随产销节奏窄幅震荡，厂家厂库较低的情况下，对冬储预期较强，维持挺价，贸易商采购积极性有所提升，节后等待预期验证，操作上短线建议以低多思路为主。主力合约参考区间(1800，1950)

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　　纯碱：节后博弈提产累库速度，短期期价仍有反复

　　纯碱现货价格继续下调。西北地区报价下调50-100元/吨，华北地区重碱2750元/吨(环比-50)，轻碱2500-2600元/吨，环比-100。供给方面，截至20231228，周内纯碱产量65.04万吨，环比增加0.34万吨，涨幅0.53%。周内国内纯碱厂家总库存34.01万吨，环比下降1.38万吨，降幅3.90%。从库存结构上来看，周内金山获嘉厂区停车，河南骏化纯碱装置短停，金山金大地检修，但中盐红四方，青海五彩提负荷，产量较上周小幅抬升。需求端下游多家大型玻璃厂的纯碱平均库存+待发超过20天，1月的新订单表一般，下游观望情绪浓厚。盘面短期供需紧平衡，周内降价去库，近强远弱明显，产量抬升后市场博弈下月价格跌幅，等待降价预期兑现，操作上建议若有反弹，逢高布局空单。

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　　畜禽养殖：现货缺乏上涨动力

　　对于生猪而言，从期价表现可以看出，市场对远月供需预期相对乐观，这主要源于近期产能去化加快，这可以从各家机构数据加以验证。分合约来看，远月合约更多关注接下来的产能去化进度，需要特别留意产能去化不及预期的可能性；对于近月合约而言，与去年同期相比，供需总体改善，但已经体现在生猪养殖亏损幅度同比上，而养殖成本下滑，使得猪价表现难言乐观。接下来更多期待阶段性行情，即考虑到三季度以来生猪出栏同比大幅增加，供应压力在一定程度上得以释放，且生猪期价远期升水，节前抛售压力应该不大，而节前需求旺季之下，猪价或有机会反弹至养殖成本一线。在这种情况下，维持中性观点，更多侧重择机阶段性操作。

　　对于鸡蛋而言，从供需角度看，卓创资讯（301299）数据显示，在产蛋鸡存栏连续环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望继续趋于改善，叠加整个动物蛋白供需过剩的大背景，鸡蛋期现货价格或仍有下跌空间。在这种情况下，接下来一方面需要留意养殖户淘汰和补栏积极性的变化，因其影响远期供需预期，另一方面需要留意行业现货库存变动，因其影响接下来特别是春节前后现货波动节奏。在这种情况下，市场将根据季节性旺季期间的现货表现来判断接下来特别是春节后的鸡蛋供需状况，另一个重要因素则是短期的基差变动情况。在这种情况下，维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，在期价反弹后择机再行入场布局春节后空单。

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　　集运指数(欧线)：红海商船再受袭马士基宣布再次停航，复航信心受创

　　红海商船受袭事件后续不断发酵。继两大船公司开始逐步恢复红海航线，不断有商船受袭消息传出。根据最新消息，地中海旗下一船舶在26日再次受袭，所幸并无人员受伤。另外，12月31日，马士基旗下“Maersk Hangzhou”轮遭导弹攻击不久后二次遇袭。应“Maersk Hangzhou”轮求救，美国海军进行了反击，并击沉三艘胡塞武装船只，击毙船上所有船员，另有一艘船只逃离。马士基己经决定在未来48小时暂停经过红海的航行。

　　即期运价方面，12月29日公布SCFI欧线数据为2694美元/TEU，相较于11月底的779

　　美元/TEU大涨2.46倍。

　　市场认为对于红海局势造成的影响短期降温不太现实，叠加交易所风控措施逐步实行，近月合约升幅有所减缓，同时成交量下降，远月升幅较近月大。后续需关注红海冲突根本因素能否有所变化，以及未来长期供强需弱格局逻辑的回归。短期波动大操作上建议谨慎关注。

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　　供需情况，12.25华东主港地区MEG港口库存约113.6万吨，环比上期-2.24万吨，到港减少连续三周大幅去库。截至12月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.76%(+0.43%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在58.19%(-1.02%)。截至12月28日，国内大陆地区聚酯负荷在89.2%，节前聚酯开工高位维持。终端来看，江浙终端开工率维持，江浙加弹综合开工87%(+0%)，江浙织机综合开工小幅下滑至77%(+0%)，江浙印染综合开工下滑至74%(-1%)。油价反弹及原料价格走高，终端增加原料备货。综合来看，近期聚酯高开工维持，市场下调乙二醇2月之前进口及国产量及进口到港减少，预计1-2月乙二醇供需改善呈现紧平衡格局，乙二醇期价大幅走高后短线留意4400附近压力位。仅供参考。

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　　原油方面，红海地区海运形势已经在逐步改善，但短期对原油溢价仍存。PX方面，高开工叠加PTA提负荷，近期受调油逻辑启动补库行情供应偏紧，短期趋势仍偏强。PTA方面，本周宁波逸盛和逸盛新材料装置装置负荷提升，逸盛海南PTA装置检修，至周四PTA装置负荷上涨至82%，环比+1.7%。本周聚酯装置检修有所增多，综合负荷有所下调。截至12.29，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.2%。近期随着天气转冷及运费上涨，1月终端需求超预期。综合来看，下游聚酯负荷目前虽然仍维持在89-90%，供需格局小幅改善。PTA短期面临成本支撑提振及供需改善，短线趋势偏强。仅供参考。

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　　玉米与淀粉：节假日期间现货有止跌迹象

　　对于玉米而言，在前期报告中我们指出，随着玉米期现货持续下跌之后，看空风险亦随之而来，中期风险在于错判产需求缺口，其一方面源于内外价差收窄之后将抑制后期高粱和大麦进口，另一方面则在于市场可能低估了下游需求特别是饲用需求；短期风险则在于成本下方继续催生惜售心理，市场进一步压缩渠道库存，而春节前下游特别是饲料养殖行业需要备货。在期价止跌回升之后，则需要持续跟踪市场供需博弈的变化，值得关注的变量包括政策粮收购、农户售粮心态，中下游备货积极性及其外盘期价走势。综上所述，我们暂持中性观点，后期或转向看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑择机轻仓入场做多。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差总体震荡走扩，主要源于行业供需、副产品和现货基差的带动。接下来行业供需则需要留意在高开机率下需求的持续性，副产品价格需要留意外盘美豆走势和国内豆粕供需变动，原料端即深加工企业玉米收购价亦存在较大变数，目前华北-东北玉米价差不太支持淀粉-玉米价差继续走扩。在这种情况下，考虑到行业产能过剩格局，而副产品价格已经下降至往年波动区间，再加上淀粉-玉米价差已经接近往年波动区间上沿，我们倾向于认为淀粉-玉米价差上方空间或相对有限。综上所述，我们暂持中性观点，后期或转向看多，单边建议暂以观望为宜，激进投资者可以考虑择机入场做多，套利则建议持有前期价差走扩组合，后期择机获利离场。

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　　镍：库存与日俱增，镍价震荡偏弱筑底

　　供应端，由于利润有所修复，精炼镍产量环比增加，且未来尚有较多产能新投或扩产。需求端，不锈钢厂1月排产增加，对镍需求有所好转；三元材料的去库压力较重，预计对镍需求维持疲弱；年底是合金和电镀消费淡季，对镍需求有限。库存端，呈现趋势性累积，对镍价带来压力，截至12月29日，国内精炼镍社库为2.17万吨，同比增加48%；沪镍库存达到近三年历史高位；LME镍库存累至近一年半以来高位，月环比增加38%。成本端，据SMM数据，一体化高冰镍外生产工艺的利润截止11月30日的利润率为2.84%，当前镍价已逼近部分企业的一体化高冰镍生产电积镍工艺的边际成本，短期内成本支撑下镍价继续深跌的动能不足。综合而言，精炼镍供应持续增加，需求增量难以消化供应增量，镍供强需弱格局难改，库存趋势性累库，对镍价带来压力。然而，成本支撑下短期镍价继续深跌动能不足。预计镍价延续震荡偏弱筑底。

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　　不锈钢：供需压力趋增，存在累库预期

　　年底，不锈钢消费传统淡季加上资金回流压力，现货成交以刚需采购为主，预计下游需求趋淡。然而，供应存在增量，不锈钢厂积极复产，在1月排产增加。社会库存连续九周下降，但截止12月29日，内贸不锈钢在途海漂量总计6.45万吨，较上期增加4.65吨，元旦节后不锈钢到货将明显增加，不锈钢的需求趋弱而供应将增，社库存在累库预期。综合而言，年底不锈钢需求难有改善，而供应将有增量，不锈钢基本面将呈现供增需减格局，社会库存具有累库预期，不锈钢基本面趋弱，价格或将震荡偏弱运行。持续关注印尼不锈钢厂爆炸事件后续影响。

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　　聚烯烃：成本端支撑减弱聚烯烃今日或震荡下行

　　库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，元旦假期期间，许多航运公司恢复了苏伊士运河的通航，红海事件带来的地缘风险缓解。另外多个产油国增加了原油产量，市场基本面供应端宽松，需求端仍偏弱运行，预计今日国际原油价格或下跌。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡，棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内。综合来看，PE供应维持偏高水平，PP装置检修规模有所增加，供应压力略有缓解，下游工厂订单跟进不足，采购积极性不佳，刚需采购为主，且后期需求有继续走弱预期，整体来看，聚烯烃供需偏宽松，叠加近期原油有所回落，塑料板块整体驱动较弱，建议逢高做空。

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　　碳酸锂：锂盐生产开工率下降，期价小幅上涨

　　碳酸锂现货价格偏弱运行，期价小幅上涨，上周五07合约涨1.41%至107700元/吨，周一内盘因假日休市。盐湖地区开工率下降，江西地区外购矿石提锂生产企业逐步减产，四川地区自有矿企业开工正常、外购矿企业逐步减产。1月起锂盐生产企业减产力度加大，整体供应量减少，截至上周碳酸锂装置开工率下降至46.92%。春节附近锂盐企业或例行检修，后续关注锂盐企业长期订单签订以及生产计划情况，近一个月以来品种波动幅度较大，建议谨慎观望，留意交易风险。

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　　贵金属：美国初请失业金人数小幅上行，贵金属价格冲高回落

　　美国上周初请失业金人数为21.8万人，预期21万人，前值自20.5万人修正至20.6万人；至12月16日当周续请失业金人数187.5万人，预期187.5万人，前值自186.5万人修正至186.1万人。CME美联储观察模型显示，美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为85%，降息25个基点的概率为15%。截至12月26日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓减少1822手至106454手，COMEX白银期货管理基金净多持仓增加1926手至16797手。截至12月29日，SPDR黄金ETF持仓879.11吨，周内流入0.86吨；SLV白银ETF持仓13603.11吨，周内流出71.19吨。关注美国PMI数据、非农就业数据更新情况。近期消息面扰动因素较少，美国PCE通胀降温强化降息预期，美联储表态朝向鸽派立场转变，12月下旬贵金属价格冲高回落。在利率下降的环境下，对于零息资产黄金、白银而言整体利多，建议沪金、沪银逢回调轻仓试多。

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