季节性是天时造成的市场的变化，我们分析市场走势的时候，也需要考虑市场的季节性。铁合金锰硅的季节性由供需、价格和期货市场价差的季节性构成。分析季节性有利于企业更好地进行现货购销的规划，并且利用期货市场更好地进行套期保值。

　　首先来看铁合金锰硅的主要成本锰矿的季节性变化。

　　锰硅的主要成本在锰矿，锰矿依赖进口，特别是北方锰硅企业的锰矿仅用进口矿，南方也以进口锰矿为主，配少量富锰渣。我们普遍认为锰硅生产用锰矿的进口依存度在90%左右。锰硅用进口锰矿中，主要来自南非、加蓬、澳大利亚矿和巴西矿等，大矿山South32、Eramet为上市公司，常有季末冲量的需求。锰矿的进口季节性来看，2月由于常临春节，往往进口数据较少。受到矿山季末冲量的影响南非矿的到港高峰主要在7、8月和年底；加蓬矿则是在1季度年初的到港量较大。此外，澳大利亚一季度常临雨季，澳州锰矿1季度的到港偏少。总体来看，7、8月和12月是锰矿到港较高的月份。

　　这就导致了我们看到锰矿港口库存也有一定的季节性。由于锰矿往往二季度到港量不高，锰矿港口库存一般为U型结构，上半年去库存，下半年库存略有增加。

　　锰硅生产的季节性来看，南方的主要影响因素是电费，北方则可能出现不确定的限电或者政策性限产情况。

　　南方的水电价格根据汛期有所变化，一般来说6-10月为丰水期，丰水期电价适当下调，如广西电价2022年6月从6毛8分下调至5毛6分，水电价格低时，锰硅产量会大一些，尤其以6月刚开始下调电价时，此时市场需求相对高位，产量一般为全年季节性的高值，所以今年5月即使当时锰硅利润不佳，但市场也有南方复产的预期。北方能耗双控的不同省份要求的时间节点不一，每年的电力紧张情况也不一，具有较大不确定性，但一般在下半年影响较大。因此，我们看到下半年锰硅产量的走势具有较大不确定性。

　　锰硅需求的季节性在于钢材生产节奏的变化。

　　从标志性钢厂招标的情况来看，5、6月招标量会有所提升，8月有所减少后9月重新回升，和钢厂生产的淡旺季基本一致。从上海钢联公布的钢厂库存可用天数来看，库存可用天数全年也呈现U型，上半年库存可用天数下降，至7、8月的低点后出现上升，近3年高点为25天左右，低点为18天左右。

　　从锰硅价格的季节性来看，市场总体慢跌急涨，三季度偏强，其他时段偏弱。

　　根据Wind数据内蒙锰硅2009-2021年FeMn65Si17的季节性来看，1-5月市场呈现小幅走弱的态势，下跌概率大于50%；但3月价格波动性较大，虽然下跌概率大于50%，但平均仍有3.4%的上涨。在生产低位、下游去库完成后，6-9月锰硅季节性上涨的概率略大于下跌，市场小幅上涨，其中7月和9月的波动性较大，一旦短缺，则涨幅较大。10-11月锰硅的价格倾向小跌，12月则有变数存在和3月情况类似，下跌概率大于50%，但平均录得上涨。

　　从期货的价差来看，价差并未显示出现货市场价格的季节性，但是包含了期货市场仓单有效期节点的变化。期货季节性价差的特点可以让套保有更多的选择性。

　　郑州商品交易所规定，锰硅每年10月第15个交易日(含该日)之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第15个交易日(含该日)之前全部注销。这个规定使得交易所锰硅交割库的锰硅都是相对较新的，但是这个日期也成为一个定价的界限。10月下旬注册的锰硅仓单可以用于之后1年的锰硅期货交割，但10月之前的不行。我们发现不管10月锰硅期货合约价格是否高于9月锰硅期货合约价格，期货市场11月的锰硅期货合约价格往往会高于10月的锰硅期货合约价格。

　　2022年锰硅6、7月的走势并没有很好体现其季节性的变化。主因在于进入本该季节性供需双旺的时候，由于钢材需求回落，锰硅产量回落，导致旺季不旺，供需出现双弱的格局。由于季节性来看9月锰硅价格波动性会明显增加，加之目前锰硅的钢厂库存处于低位，则下游钢厂利用目前相对不高的锰硅期货市场做买入保值可能会是个不错的选择。

（文章来源：国信期货）