摘要：2021年，美联储货币政策的走向成为贵金属价格走势的核心影响因素，美债收益率（特别是美国通胀指数国债（TIPS，为实际利率））和美元指数则是核心驱动；相对于黄金，白银受工业需求影响更为明显，故德尔塔变异病毒的袭扰仍使得白银价格走势弱于黄金。9月初美国经济数据不及预期，叠加杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔鸽派讲话，白银短暂走强，随着德尔塔变异病毒引发的新一轮疫情或已见顶，美联储货币政策转向释放明确的信号，白银价格9月震荡下行，呈现空头趋势。

　　三季度，德尔塔变异毒株的蔓延使得全球经济增速加速放缓，世界主要经济组织和主要投行均小幅下调全球和美国等主要经济体经济增速预期，因为疫情控制超预期而上调欧洲经济增速。另外，疫情影响与政策应对的大环境下，全球经济与金融面临诸多的风险，如疫苗分配不均问题和变异毒株风险、主权债务危机风险、地缘政治风险等。

　　四季度，德尔塔变异病毒的侵袭仍未结束，对全球金融市场和全球经济的影响需要重点关注。欧美经济增速加速放缓，美欧央行货币政策转向逐渐明确化，当前经济走走弱和货币政策转向为核心宏观逻辑。

　　对于白银而言，近期行情依然弱于黄金，伦敦银现9月已连续跌穿23.5-23.7美元/盎司、23.4美元/盎司、22.6美元/盎司，22.1-22.3美元/盎司多个支撑位，进入空头趋势。市场对数据的反应表明，投资者不相信美联储将通胀压力解释为“暂时”的说法，且正在为美联储更加强硬的表态做好准备。策略方面，下跌趋势不应盲目猜底做多，建议观望为主/顺势做空，但十月初也不必盲目悲观，若无进一步实质利空打压白银价格，且21.4-21.5美元/盎司（2020年疫情“牛”弱势区间下沿）支撑有力，可尝试轻仓试错做多。近期美联储表态偏鹰，经济放缓与政策转向将压制白银走势。近期继续美国9月非农就业数据与美国债务上限问题。