作者 | 薇安

　　出品 | 焦点财经

　　老牌京派房企北京首都开发股份有限公司（简称“首开股份”）一直以合作伙伴多著称。企查查显示，其当前共有182家对外投资企业，其中房地产业142家，租赁和商务服务业14家，金融业、文化体育和娱乐业等26家。

　　不过，上述众多对外投资企业中，由首开股份全资持股的仅有39家，其余皆为合营或联营。合作伙伴既有北京住总、北京城建、北京建工、保利、远洋、华润置地、金隅等国企，也有龙湖、万科等民企。

　　33亿慷慨资助“合作方”

　　对房地产业而言，引入合作伙伴共同开发是一把双刃剑。它既可以帮助企业在短时间内迅速做大规模，又不免会降低企业的销售权益占比，对企业利润形成侵蚀。甚至，还需要企业方的财务资助。这些问题在首开股份的经营中同样存在。

　　据其5月30日公告，今年1月7日至5月11日期间，该公司因财务资助事项所发生的金额累计已达33.01亿元。其中，向12家合联营项目公司提供财务资助的金额为8.74亿元；向2家与控股股东北京首都开发控股（集团）有限公司（简称“首开集团”）（含其控股子公司）共同投资的项目公司提供的财务资助金额为1001万元。

　　公告显示，在接受首开股份财务资助的12家合联营项目公司中，有8家公司，首开股份的持股比例在50%以下。被资助额度最高的企业为“北京万龙华开房地产开发有限公司”，被资助金额为3.8亿元，由首开股份、北京万科、北京龙湖、北京华美恒升四家企业共同持股，其中首开股份的持股比例为20%。

　　 图：接受首开股份财务资助的12家合联营项目公司，来源：企业公告

　　 图：首开股份与首开集团共同投资的2家接受财务资助的项目公司，来源：企业公告

　　此外，还有14家控股项目公司向除首开股份（含控股子公司）以外的其他股东提供了合共24.17亿元的财务资助。其中，接受资助金额最高的企业为“北京尚恒龙瑞商业运营管理有限公司”，被资助金额为5亿元。据企查查，该公司系龙湖地产间接持股的公司，首开股份并不持股。不过，该公司却与首开股份共同持有北京龙和信泰置业有限公司，双方持股比例各为50%。

　　首开股份表示，在上述财务资助事项中，合联营项目公司的其他股东均以同等条件按照持股比例提供了财务资助；而在公司与首开集团共同投资的控股项目公司中，公司主要负责运营和管理，能有效控制风险。此外，公司控股项目公司向其少数股东提供财务资助，是在项目销售情况顺利但未达到利润分配条件情况下、在保证项目建设及运营的资金需求的前提下，对项目公司股东提供的借款，部分借款按照4%至10%计息。

　　对各方股东按持股比例予以资助，有助于提高资金使用效率，增加项目公司收益。这些财务资助皆系公司正常生产经营所需，旨在推动项目顺利开发，不会影响公司正常业务的开展及资金使用，首开股份称。

　　被侵蚀的利润

　　不过，梳理财报可知，向多家合联营项目公司及项目公司股东伸出援手的首开股份，自身的财务状况并不乐观，目前仍处于增收不增利状态。

　　2021年，首开股份实现营收678.02亿元，同比增长53.31%；但归母净利润仅有6.92亿元，同比骤降77.95%。随着净利润变脸，该公司的净资产收益率也从2020年的11.42%跌至1.83%，跌幅达84%，录得近15年最低。

　　首开股份盈利困局的出现，与其以往大规模联合拿地开发的模式不无关系。众所周知，房企2021年的收入、利润主要反映的是2017年至2018年的房地产项目结算收入，而当时恰是首开股份拿地策略转变的时间节点。

　　以在京拿地为例，2017年，首开股份在京共摘得16宗地块，其中14宗为联合拿地。2018年，首开股份再度摘下6宗宅地，仅有位于房山青龙湖的一宗为独立拿地，另外5宗皆为联合拿地。

　　随着合作拿地项目的攀升，首开股份的少数股东权益水涨船高。2018到2021年，该公司的少数股东权益占所有者权益的比重分别为42.45%、49.06%、50.77%及53.62%；少数股东损益占归母净利润的比重则为20.51%、51.06%、24.98%、66.98%。

　　由上述数据可知，2021年，首开股份53.62%的少数股东分走了公司66.98%的利润，分走的利润占比超过了公司总利润额度的三分之二。换言之，首开股份的少数股东严重侵蚀了公司的利润空间。

　　今年第一季度，首开股份的营收为23.47亿元，同比减少78.50%；归属于上市公司股东的净利润为-3.84亿元，同比减少156.84%，增收不增利的情况仍未有明显改观。

　　不仅如此，首开股份还是为数不多踩中“三道红线”融资新规的国企之一。2021年，该公司剔除预收账款后的资产负债率为73.60%，净负债率为147.45%，现金短债比为1.22，前两项数据均超过了“三道红线”标准。而这还是其大举降负债、降杠杆之后所取得的结果。

　　上述财务资助公告披露的同日，首开股份还披露了一则为“北京首开龙湖盈泰置业有限公司”融资提供反担保的公告，金额不超过1.5亿元。公告显示，首开股份及其控股子公司目前的对外担保总额已达404.15亿元，占最近一期经审计净资产的比重为130.02%，担保额度远超归母净资产。这一问题也颇值得首开股份关注。

　　可喜的是，得益于首开集团的支持，首开股份渡过眼前时艰机会犹存。据首开股份披露，首开集团对其存在较大额度的财务资助，且多数借款的利息标准低于或等于市场基准利率水平。

　　截至去年底，首开集团对首开股份的财务资助余额为44亿元，其中1.0027亿元不计息；33亿元借款年利率为LPR利率；10亿元借款年利率为5.6%。这相比行业其他房企动辄10%以上融资成本，甚至国内外融资渠道关闭等情况，已是好了太多。