观点小结

　　核心观点：高波动，宽幅震荡，易涨难跌宏观情绪和制裁进展仍是主逻辑，关注宏观对远端衰退预期的情绪讨论，以及欧盟对俄石油禁运制裁的具体方案进展。基本面方面，出行旺季前夕油品低库存且开工提负有瓶颈的情况下，月差和裂解均有较强支撑。

　　三大机构下调需求预期：中性受国内疫情、俄乌战争、以及美国远端经济活动放缓的预期影响，三大机构均下调对2022年需求，主要集中在远端，近端需求仍受到疫情的好转以及出行旺季的需求提振。

　　欧盟对俄石油禁运：观望欧盟内部可能会对个别国家实施豁免权或延长豁免期，推进石油禁运的可能性增加，并且仍保留了对船运保险等方面的制裁提案，欧盟的态度可能受到多方因素的影响而反复改变。

　　国内疫情：偏多上海正式宣布将于16日开始复商复市，逐步解封在即，市场情绪得以提振。

　　IEA抛储：观望理论抛储量来看，原油端能够补充约130万桶日（缺口220），而油品端柴油仅能补充不足15万桶日（缺口50），另外考虑抛储的实际执行情况，抛储难以完全解决石油禁运带来的影响。

　　俄油实际缺口：观望截至上周，俄罗斯实际船运量仍保持较高水平，实货市场的反应来看，4、5月的成交尚可；但长期来看，俄罗斯上游产量已有受损表现，后续出口可能受到更多的制裁限制。

　　伊核协议：观望抛储加码意味着美国评估伊朗回归市场将继续滞后；近期伊核谈判进展暂无进展，伊朗方面宣称有能力将现有出口规模翻一倍。

　　页岩油：中性上周产量回落10万桶日至1180万桶日，钻机数增加6台至563台。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

　　Q2维持紧平衡

　　Q2来看，将俄罗斯150的产量减量上调至130万桶/天，下调欧佩克产量10万桶/天，上调对中国疫情导致的需求损失10万桶/天至40万桶/天，其它变动不大。考虑到抛储完成度给到70%，Q2维持紧平衡。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　供需双现缓和迹象

　　欧佩克增产继续不及预期，供应边际偏紧

　　4月除豁免国外的OPEC10的增产量达到28.7万桶/天，略超出当月计划25.3万桶/天；四个增产主力国中伊拉克超出既定配额约6万桶/天，平滑2/3月数据后基本与配额目标持平。

　　而OPEC13中，受到利比亚内乱导致的产量和出口不可抗力影响，上月产量环比减少16.1万桶/天，使得OPEC13整体增产量降至15.3万桶/天，来自欧佩克端的供应边际偏紧。

　　数据来源：OPEC，紫金天风期货研究所

　　美国SPR释放速度如期达到100万桶/天

　　5月6日当周，美国原油库存环比增加848.7万桶，除SPR的释放外累库约150万桶，基本符合季节性累库速度。

　　同时，5月第一周美国SPR的释放速度由此前的平均50万桶/天增至100万桶/天，拜登此前的承诺兑现，证明了美国确有能力完成100的释放速度；但能否在长达6个月的时间周期始终保持、市场此前担忧的运输上限等问题是否会在后期成为限速瓶颈等，仍然需要持续关注。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　欧盟石油禁令仍存分歧，未落地前俄油出口保持高位

　　欧盟内部对全面禁止俄油进口的讨论仍存在分歧，目前可能的情况是对个别对俄石油依赖程度非常高的国家实施豁免权，或延长其豁免期；但同时欧盟表示将继续考虑对油轮保险方面的制裁方式。

　　石油禁令的制裁落地前，俄油整体的贸易仍维持“经济性cover风险”的模式，产量和出口量的下滑将滞后体现；另外，此前欧盟对俄罗斯的制裁使得一些贸易公司设定5月15日作为减少或停止继续进口俄油的时间节点，这部分减少的量仍需未来两周甚至更长的时间来检验。

　　数据来源：Kpler，紫金天风期货研究所

　　国内疫情出现新拐点，需求回归修复趋势

　　5月15日，上海正式宣布将从16日开始分阶段推动复商复市，这意味着逐步解封在即，出行需求、工业生产活动将逐步恢复，将提振油品需求。

　　同时国内炼厂的春检高峰也将结束，预计6月之后开工将会逐步回升。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　原油商业建库速度中性，

　　仍需关注油品补库

　　抛储加快了商业库存的建库速度

　　上周全球库存共增加1179万桶，其中商业库存增加1254万桶，主要来自SPR库存的转移。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　亚洲暂缓疫情带来的累库趋势

　　分地区来看，亚洲受中国疫情拖累而累库的趋势于上周有所好转，上周亚洲库存减少393.4万桶；累库主要集中在欧洲，上周欧洲库存增加750万桶，可能是由于此前俄油船期的集中到港导致。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油品库存整体仍处低位

　　出行旺季在即，油品的补库仍需关注炼厂开工的提负进度和需求端是否有负反馈的出现。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差&；；；持仓

　　近端月差继续走强

　　截至5月13日，WTI近次月涨至1.88美元/桶，2-3收于2.39美元/桶；Brt近次月收于1.8美元/桶，2-3收于2.03美元/桶；SC近次月收于-2.5元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　汽油裂解续刷历史新高

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　柴油裂解维持高位

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　航煤裂解维持高位

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　基金持仓变动不大

　　上周WTI资金多头增加733手，空头增加3158手，净多减少2425手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　上周Brt资金多头增加200手，空头减少1723手，净多增加1923手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所