2022年初，新冠疫情再度来袭，对经济运行情况和金融市场均产生了较大影响。4月29日，习近平主席主持召开中共中央政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。会议强调在“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”大背景下，提出当前“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的总体要求，会议在确认前期政策方向的同时，将部分政策措施提高到中央层面，为市场注入了信心，也为后续政策取向指明了方向。

　　六大关键表述指明未来政策方向

　　1、“动态清零”仍是防疫政策方向

　　会议提出“要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。可见“动态清零”仍是当前防疫政策的核心原则，在“最大程度保护人民生命安全和身体健康”的基础上，才能讨论多样化的防疫政策和降低经济社会发展的影响。鉴于本次疫情防控仍处于关键阶段，短期防疫政策转向不能期待，但有了上海防控疫情的经验，通过更完善的组织协调和更有效的针对性手段，控制疫情耗时将更短，人民的体验也会更好，对经济和社会生活的影响也将更小。

　　2、“5.5左右”的经济增长目标没有动摇

　　会议提出“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。这说明今年“5.5左右”的经济增长目标不会放弃，并通过更大的宏观政策调节力度支持经济恢复，因此2022年的政策节奏可能与2020年非常类似，从“提前量和冗余度”的表述可以预计在疫情好转后，在现有政策加快推进的基础上，将有更多稳增长政策密集推出，但本次会议并未明确具体方向。

　　3、稳增长政策的四大看点

　　会议对稳增长政策提出了“要加快落实已经确定的政策”、“要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”的要求。具体从“扩大内需”、“提升消费”、“稳市场主体”、“做好保供稳价和春耕生产”、“保障和改善民生和确保交通物流畅通”等六个方面提出了具体措施。从经济增长目标不变和具体措施看，我们发现：

　　1)会议对货币和财政政策的表述不多。今年货币政策的重点并不在降息等扩张基础货币工具方向，而是通过各种结构化的货币政策工具促进信用派生，例如碳减排支持工具、支农再贷款再贴现、支小再贷款、煤炭清洁专项再贷款、普惠养老再贷款、科创再贷款等等。在财税政策方面，一方面减税降费政策仍值得期待，通过“对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶”，稳住市场主体是会议中明确提出的措施，另一方面，在“全面加强基础设施建设”要求下，尽早实现实物工作量的基建等措施仍是短期重要的政策抓手。

　　2)在“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”的目标下，以发放消费券、消费下乡等措施为代表的促进销费政策，仍会在消费领域支持宏观经济恢复。

　　3)地产政策仍在继续坚持“房住不炒”，但强调了“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”。作为中国宏观经济最重要的驱动动力，在短缺经济下滑压力增大的情况下，房地产有放松的可能，但疫情已经大幅损耗了居民的购房能力，这必将影响到房地产需求的恢复，而房地产融资放开幅度也并不明显，因此目前无法期待房地产供给侧大幅恢复，故即使疫情快速结束，在房地产政策不再继续大幅放松的情况下，房地产短期走势即使回升，也仅仅是需求回补，而非趋势上行，当然房地产行业整合情况和后续政策仍是关注重点。

　　4)政策对互联网行业态度更加积极。相比2021年12月政治局会议强调“知识产权保护和强化国家战略科技力量”以及2022年3月16日金稳委会议强调“尽快完成整改，支持提高国际竞争力”的表述。本次会议强调“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。可见政策对互联网行业的态度更为积极。从行业周期角度，科技行业可能已经度过快速增长期，未来政策态度转为积极将使得科技行业发展更为平稳。

　　4、保价稳供等方面仍受到政策关注

　　鉴于疫情以来，能源物资短缺，春耕生产进入关键阶段和上海抗疫的经验，本次会议对“能源资源保供稳价”、“保春耕备耕”、“组织好重要民生商品供应、确保交通物流畅通”等方面做了具体要求。未来伴随需求旺季到来，动力媒等能源品供应可以得到保证，物流也会更为顺畅。

　　5、管控风险，守住底线

　　“有效管控风险，守住不发生系统性风险底线”也是今年的重要工作任务，在坚持房住不炒的同时，强调要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行，这是权益类市场的关注点，也有利于市场预期的稳定。

　　6、加大人力资本投入，推进人才资源建设

　　本次会议还审议了《国家“十四五”期间人才发展规划》，提出“要全面加强党对人才工作的领导，牢固确立人才引领发展的战略地位，全方位培养引进用好人才。要坚持重点布局、梯次推进，加快建设世界重要人才中心和创新高地，大力培养使用战略科学家，打造大批一流科技领军人才和创新团队，造就规模宏大的青年科技人才队伍，培养大批卓越工程师”。

　　如果说前述的稳增长政策的几大看点更多围绕需求侧，保价稳供着力稳定供给侧，那么加大人力资本投入，推进人才资源发展才是长期推动我国供给侧发展的关键。我国已经跨过了劳动密集型产业与资本密集型产业的快速发展阶段，人力资本成为未来发展的核心动力，包括通信、电子等高端制造，医疗、信息等高技术服务业。因此，加快人力资本积累对于实现发展安全、对于中长期经济增长潜力更加关键。

　　从429政治局会议看大宗商品投资机会

　　1、疫情好转后，宏观经济可能处于海内外收敛的环境之下

　　海外经济高点已现，未来伴随着美联储加息和缩表政策落地，海外流动性和经济基本面均将下降。而基于我们对国内可能类似于2020年疫情后的经济表现和政策节奏的判断，未来经济将逐步恢复，稳增长政策效果也可能加速体现，因此海内外宏观经济差异缩小可能对海外定价的商品有一定压力，对国内定价的商品存在支撑的预期，但值得注意的是，国内定价商品已经就经济恢复预期长期定价，其后续走势一方面取决于经济恢复力度，一方面决定政策超预期程度。

　　2、抓住基建作为短期稳增长重要抓手带来的商品需求窗口期

　　基建是本次会议提及的，与大宗商品需求相关的最明确的托底政策，也是短期稳增长政策最重要的抓手。由于2022年政府广义财政盈余仍较为有限，地方政府专项债净融资规模也略低于去年，土地财政受房地产拖累，2022年基建增速可能呈现前高后低的特征，因此应抓住疫情好转后，基建高增速窗口期，关注基建需求对大宗商品价格的支撑作用。

　　3、关注促进消费政策和新能源发展带来的结构性机会

　　促消费政策影响的重点行业可能仍是汽车行业和家电行业，未来新能源、新基建也将拉动特定商品的需求。从基本面层面来看，部分有色金属库存并不高，考虑到俄乌冲突影响对部分大宗商品全球供给的影响，这将对相关商品价格形成支撑。

　　4、跟踪房地产需求回补力度

　　从2021年底中央经济会议上重提“因城施策”以来，地方层面的房地产政策持续向宽松方向调整，本次政治局会议更加明确各地更具实际情况调整房地产调控，给了地方更大的放松空间，可能从需求端刺激地产需求小幅回补。从房地产预售资金监管优化角度，住建部、人民银行和银保监会已经联合从多个方面对房地产预售资金监管做出调整。预售资金监管的收紧，从根本上是政府对房地产悲观预期的体现，其很大程度上影响到房企销售回款和放松政策的传导。本次从中央层面对政策做出优化，或有利于纠偏地方政府过度收缩的预期，带动房地产融资的边际修复，可能从供给端刺激地产需求小幅回补。目前看房地产政策仍有从更高层面放松的空间，而疫情已经损害了居民的购房能力，因此在继续跟踪地产政策变化的同时，也要观察房地产需求回补力度，是否能支撑相关大宗商品需求。

（文章来源：永安期货）