摘要：

　　海外加息预期下4月中旬开始工业品下挫，纯碱下游玻璃的终端需求疲软库存累积，另外疫情延续导致市场悲观氛围再生，在玻璃的持续下行中，上游纯碱则处在高利润估值背景跌幅更大。

　　今年纯碱需关注的是玻璃的集中冷修以及光伏投产，在这两变量未出现逆转时，对纯碱基本面不宜悲观。短期部分天然气制玻璃产线出现小幅亏损，但厂家可通过纯碱盘面拿货来降低成本，暂未看到玻璃厂由于利润下滑出现的集中冷修。另外光伏以及浮法玻璃在5月依旧有点火计划，纯碱需求仍存在支撑，且5月将进入传统检修季，纯碱存在阶段性的供需短缺，短期观望等待盘面企稳逢低多，严格止损。

　　前期纯碱冲高连续回调

　　纯碱自3月中旬开始上涨，到4月中旬开始，纯碱出现连续回调，截至5.10收盘，纯碱09收于2778(-185，-6.24%)。当前纯碱风险仍来自于宏观风险，在海外加息预期下4月中旬开始工业品以及A股集体下挫，而纯碱下游玻璃基本面表现一般，玻璃终端需求疲软，玻璃现货市场成交清淡，多地产销7-8成导致玻璃库存累积，另外由于河北疫情延续，市场悲观氛围再生带动玻璃现货报价下滑。在玻璃的持续下行中，市场可能存在玻璃亏损带来冷休预期，而其上游纯碱则处在高利润背景下跌幅更大。

　　纯碱基本面仍存支撑

　　玻璃产能暂未见明显下滑，纯碱现货仍有支撑

　　短期来看，近期由于宏观风险整个大宗商品氛围走弱，另外由于北京等地疫情再起，加剧了市场对需求悲观情绪。玻璃整体仍处在累库进程中，基本面较弱情况下出现回调， 截至5.8日当周，石油焦玻璃厂利润为240元/吨，天然气玻璃厂利润为-58元/吨，煤制气玻璃厂利润为88元/吨，近期玻璃现货价格下滑，玻璃厂利润减少但仍有盈利空间。从历史可以看到，除非玻璃厂出现大面积亏损才有可能出现集中冷修，虽然市场预期玻璃下游需求不好，但短期大幅冷修的可能性不大。

　　另外从纯碱现货端来看，纯碱市场都是维持高价。当前纯碱现货在2950-3100区间，现货价格暂没有下跌迹象，目前纯碱厂订单平均在25天以上，部分碱厂6月份的订单都已经排完，订单充足支撑碱厂短期可能不会降价。

　　中期看纯碱新增供给有限，季节性检修预期仍存

　　纯碱2022年新增计划产能在100万吨，但算去连云港碱业130万吨的退出产能，2022净新增产能有限，另外远兴能源一期340万吨原计划2022年投放，但据市场消息，投放延迟至2023年5月，也就是2022年纯碱整体供给端还是偏紧。另外传统的5-8月为纯碱的检修季，开工的下滑可能出现短时间的供需紧缺。

　　近期光伏投产利好纯碱

　　纯碱的需求增量主要在于光伏玻璃的投产，2022年光伏玻璃计划新增投产日熔量在37000t/d左右，带来的纯碱需求增量大概在月均20万吨左右(当然具体还是要看各条光伏玻璃生产线的投产进度)，截至当前，全国光伏玻璃在产生产线共计283条，日熔量合计52810吨，环比增加1.73%，同比增加52.90%。对光伏投产而言，上半年投产计划是多于下半年。

　　总结

　　当前纯碱风险来自于宏观风险，玻璃下行带动纯碱回调，但对于纯碱基本面暂不需要过分悲观，对于今年纯碱主要考虑的是玻璃的集中冷修以及光伏投产，在这两变量未出现逆转时，纯碱基本面仍是向好的。当前下游玻璃企业纯碱天数库存不高于30天，存在补库需求，由于纯碱现货没降价，玻璃厂家可能通过纯碱盘面拿货来降低成本，短期玻璃因为利润下滑造成检修暂未出现。另外光伏以及浮法玻璃在5月依旧有明确点火计划，纯碱需求仍存在支撑，且5月即将进入纯碱检修季，存在一定时间的供需短缺，建议短期观望等待盘面企稳逢低多思路，严格止损。从盘面上看，此次回调过程中纯碱09合约后面的合约明显跌幅更大，更多在于对未来供给增加的担忧，总体而言今年的纯碱基本面还是优于明年。

（文章来源：美尔雅期货）