摘要

　　4月MPOB月度报告出口环比逆季节性下降，4月出口绝对值近18年最低位，但产量端并未因马来国境放开大幅增加。当前棕榈油的核心变量在印尼不在马来。

　　4月MPOB供需报告解读：

　　今日MPOB发布了4月供需报告，产量环比增加3.6%至146.2万吨，进口下降10.6%至7.6万吨，出口环比下降17.7%至105.5万吨，国内消费环比增加18.5%至30.8万吨，库存环比增加11.5%至164.2万吨。

　　与三大机构预估相比，产量端恢复略低于预期，出口端数据低于三大预测机构及船运机构，国内消费端小幅走强，库存在出口明显下行背景下呈现小幅累库。

图：市场预估与官方数据披露

　　数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

　　供给

　　从供给端来看，4月产量数据略低于市场预估中枢值且低于季节性增产幅度(过往五年4月环比增幅将近6%)，产量绝对值位于近五年下沿。4月初马来西亚结束了为期接近2年的国境封锁政策，市场猜测外籍劳工短缺会有所缓解，但是由于官方数据滞后性暂时无法直接验证，从4月产量低于预期的角度来看，外籍劳工短缺可能仍然存在。天气方面，当前仍然存于拉尼娜状态，东南亚多雨状态仍然在持续，马来4月降雨依然高于过往10年上沿。

图：马来西亚棕榈油产量

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚外籍劳工月度续签数量

　　数据来源：马来西亚移民局，中粮期货研究院整理

图：马来西亚月度降雨

　　数据来源：路透，中粮期货研究院整理

图：全马萃取率

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　全面禁令解读

　　从需求端来看，出口呈现与季节性环比上行相反的走势，本次出口环比大幅下行超过船运机构及三大预测机构预测的下沿，算是出口需求端的大利空。上次四月出口低于本次的年份还要追溯到2004年，在近20年产量大幅上行带动出口上行的背景下，出口如此疲软显示出了高价对于需求的抑制作用。因此在MPOB报告公布的下午，马来方面马上考虑要下调关税来刺激出口，由原先的8%下调至4%或6%。原先市场猜测的印度3月最后购买了一波葵油之后，在俄乌冲突背景下4月进口葵油中断预期下将会大量采购棕榈油再次落空。近期市场也传出印度可能会再次下调进口关税，并叠加马来的降关税预期，预计后续可能会重现去年夏天的情况。国内端消费小幅上行至区间上沿位置，未有相应政策配合无炒作题材。

图：马来西亚棕榈油出口

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚国内消费

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　水下的八分之七

　　本次4月MPOB报告由于出口疲软导致库存上行明显，尽管产量恢复不及预期。本次报告并未呈现出一边倒的利多或者利空，油脂牛市格局中的供给方面未见起色任然会在一段时间内主导行情走势，出口需求端的疲软更多的可能是月度之间的调整，在后续马来出口降税与印度进口降税的双重利多下，马来的出口需求在后续几个月可能会持续优于预期。

　　原本3月的MPOB报告给出了一个交易的混沌时期，但是4月棕榈油受到豆系走强及印尼全面出口禁令影响走强，本月的MPOB报告本身并没有打破混沌状态，只是参与者在此基础上赋予了更多自己预期与解读，棕榈油当前走势的核心在于印尼。

图：马来西亚棕榈油库存

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

（文章来源：中粮期货）