观点小结

　　核心观点：中性上周下跌已经消化市场对于疫情影响的预期，随着疫情拐点出现，需求边际转好逐渐显现，但是下游轮胎厂的现实情况仍然没有超出预期的改善；若后市泰国产区放量，原料价格存在继续下滑的可能性，那么NR不太可能继续上涨修复估值，预计仍然维持震荡走势；而RU目前可以关注海南开割以及原料价差持续性。整体来看，我们维持季报观点橡胶价格或有阶段性上涨机会，但预计维持弱势震荡运行。

　　产区天气：偏空各产区天气正常，泰国胶水价格下跌原料支撑趋弱，需要关注海南开割情况以及原料价差持续性。

　　库存：偏多深、浅色胶库存持续维持去化，其中云南非标、老全乳以及越南3L库存去化较快。

　　疫情：偏多全国货运有恢复的趋势，上海疫情已出现拐点，上海汽车产业逐渐复工复产，但需要关注其他城市防控政策的趋严。

　　供应：泰国原料价格下跌，

　　持续关注海南原料价差

　　泰国南部降雨量减少，胶水价格下跌

　　泰国南部降雨量减少。根据路透数据显示，泰国南部降雨量逐渐减少至5mm左右，胶水产出影响减少。

　　泰国东北部陆续开割，降雨量预计有所增加。据了解，泰国东北部产区预计陆续开割，预计未来两周东北部降雨量所有增加。

　　泰国胶水价格下跌。宋干节后泰国胶水价格大幅下跌4泰铢，杯胶价格较为坚挺，胶水系产品原料支撑趋弱。

　　数据来源：QinRex，路透，天风期货研究所

　　越南预计5月初全面开割

　　越南主产区陆少量开割。越南主产区预计5月初全面开割，同奈省降雨量处于5mm左右，对割胶影响较小。

　　数据来源：QinRex，路透，天风期货研究所

　　云南产区天气正常，进浓乳厂价格高于全乳厂

　　云南天气正常。目前云南全面开割，云南降雨量预计维持3mm左右，对胶水产出影响较小。

　　进浓乳厂价格高于全乳厂。云南地区进浓乳厂在12300元/吨左右，进全乳厂在11750元/吨左右。

　　数据来源：QinRex，路透，天风期货研究所

　　海南目前产量较少，持续关注原料价差

　　海南降雨量较少，关注白粉病对后期全面开割影响。目前海南胶水产量较少，整体降雨量较少不会影响全面开割，但据了解部分地区有少量白粉病，需要持续关注。

　　持续关注原料价差。目前原料价差仍然处于高位，关注四月底五月初价差的变化情况。

　　数据来源：QinRex，路透，天风期货研究所

　　3月橡胶进口量环比增加

　　3月进口橡胶环比大幅增长，同比小幅下跌。根据海关数据显示，3月天然橡胶以及合成胶进口量为67万吨，环比增长31.4%，同比减少5.6%，预计天然橡胶进口量为53万吨左右。

　　一季度表观消费量与2021年相近。根据产量、进口量以及社会库存的推算，2022年一季度消费量仅同比减少2.3%，因此仅关注全钢开工率似乎有失偏颇。

　　数据来源：海关总署，天风期货研究所

　　库存：社会库存维持去化

　　深色胶去库，主要由于云南库存环比减少

　　截至2022年4月15日，保税区内天然橡胶库存为11.52万吨，较上周增加0.28万吨，环比增加2.49%。

　　保税区外天然橡胶库存为31.45万吨，较上周增加0.25万吨，环比增加0.8%。

　　天然橡胶总库存为42.97万吨，较上周增加0.53万吨，环比增加1.25%。

　　数据来源：QinRex，卓创，天风期货研究所

　　浅色胶库存维持稳定去化

　　截至2022年4月15日，本周上期所RU仓单数量为24.8万吨，较上周增加0.15万吨；交割库库存为26万吨，较上周增加0.21万吨。

　　本周NR仓单数量为10.12万吨，较上周减少0.36万吨；交割库库存为10.75万吨，较上周减少0.43万吨。

　　数据来源：上期所，天风期货研究所

　　需求：上海疫情已出拐点，

　　关注其他城市防疫政策变动

　　轮胎开工继续环比提升，但同比仍然偏低

　　根据QinRex数据，截至2022年4月14日全钢胎开工率为56.71%，环比提升7.3个百分点；半钢胎开工率为68.38%，环比提升1.3个百分点。

　　受到高库存的影响，预计后市轮胎厂开工提升幅度有限，叠加物流运输的阻碍，原料及成品运输均受到一定影响。

　　数据来源：QinRex，天风期货研究所

　　全钢胎库存持平，半钢胎库存小幅减少

　　根据QinRex数据，截至2022年4月15日中国全钢胎库存周转天数为42，半钢胎库存周转天数为41，较上周有所减少。

　　数据来源：QinRex，卓创，天风期货研究所

　　全国货运有恢复的趋势，上海汽车产业逐渐复工复产

　　货运有恢复趋势。全国整车货运流量指数环比增长至84.19，环比增长3.8%，4月同比减少27%。

　　上海货运仍然受阻。上海整车货运流量指数为17.98，仍然处于历史低位。

　　上海汽车产业复工复产。随着疫情得到控制，上海汽车产业逐渐复工复产，包括上汽集团(行情600104,诊股)、特斯拉等，一定程度上减少配套需求的损失。

　　数据来源：天风期货研究所

　　上海疫情已出现拐点，但需要关注其他城市防控政策的趋严

　　上海、全国疫情已出现拐点。根据卫健委数据显示，得益于上海防疫政策，上海新增确诊以及无症状感染已出现拐点，周环比出现下降，但是仍然需要关注其他城市防控政策的趋严。

　　数据来源：卫健委，天风期货研究所

　　预计3月轮胎出口仍然维持强势，关注4月出口订单受疫情影响程度

　　3月全国出口数据仍具韧性。根据海关数据显示，3月出口金额仍然处于同比增长15%，而2021年全国货物出口金额与轮胎出口金额有一定相关性，因此预计3月轮胎出口仍然维持强势。

　　关注4月出口订单受疫情影响程度。根受到疫情影响，各地运输受阻，原料、成品发货预计出现一定延迟，但是整体山东疫情控制良好，因此预计出口情况不会受疫情大幅下滑。

　　数据来源：海关总署，天风期货研究所

　　价格：

　　下跌中RU-NR价差继续收窄，基差走强

　　下跌过程中RU-NR继续收窄

　　4月15日RU主力收盘价为13340元/吨，较上周下跌205元/吨，环比下跌1.51%。

　　NR主力收盘价为11185元/吨，较上周下跌155元/吨，环比下跌1.37%。

　　RU指数-NR指数继续收窄。

　　数据来源：Wind，上期所，天风期货研究所

　　浓乳价格继续走弱

　　4月15日上海全乳胶价格为12900元/吨，相较上周下跌50元/吨，环比下跌0.39%。

　　泰国RSS3价格为15550元/吨，较上周下跌50元/吨，环比下跌0.32%。

　　越南3L价格为12850元/吨，较上周持平。

　　国产浓乳价格为11000元/吨，较上周下跌200元/吨，环比下跌1.79%。

　　数据来源：上期所，Wind，天风期货研究所

　　深色胶价格小幅下跌

　　4月15日泰标STR20价格为1820美元/吨，相对上周下跌10美元/吨，环比下跌0.55%。

　　泰混人民币价格为12800元/吨，相较上周下跌50元/吨。

　　数据来源：上期所，Wind ，天风期货研究所

　　基差继续高位运行

　　4月15日上海全乳胶-RU为-440元/吨，较上周上涨155元/吨。

　　泰标STR20-RU为-1710元/吨，较上周上涨185元/吨。

　　泰混-RU为-575元/吨，较上周上涨120元/吨。

　　泰标STR20-NR为444元/吨，较上周上涨135元/吨。

　　数据来源：上期所，Wind ，天风期货研究所

　　天然橡胶平衡表

　　天然橡胶月度平衡表

　　上调3月进口量数据：根据海关数据，上调3月进口量9万吨至51.5万吨，同时上调表观消费量。

　　调整库存数据：根据往年显性库存数据调整库存变动。

　　数据来源：中国海关，ANRPC ，天风期货研究所