观点小结

　　核心观点：中性降准落地，幅度不及预期，美债利率上行趋势依旧，疫情清零非常艰难，对经济杀伤力度高于2020年。金融地产能源继续支撑指数低位震荡，成长股熊市依旧。

　　估值：偏多沪深300与上证50风险溢价比偏低，中证500估值偏低，万得全A估值中性偏低。

　　短期资金：偏空周度资金继续再度流出，主要是新增资金有限同时IPO与产业股东减持增加。

　　期货持仓：中性IH前十会员净空单大幅增加，综合基差显著缩小，由于复活节假期保值盘显著增加。

　　经济数据：偏空3月进出口增速总额继续回落，进出口回归常态化。

　　大类资产：偏空美债利率快速上升，美元再度走强，资本有回流美国的迹象。对权益市场形成压力。

　　行业板块结构：中性信息技术、新能源等成长股是抛售的主力，存量资金继续偏好低估值的金融地产能源。

　　一、经济数据

　　3月进出口总额增速回落到7.5%，出口增速14.7%，进口增速-0.1%，顺差473亿，进出口增速的趋于常态化，对经济贡献仍然较强。即将公布的一季度经济数据考验市场。

　　二、经济政策

　　国常会提到降准，周末降准25BP，低于预期，刺激幅度不大。MLF利率没有下调，政策利率没有下降，市场情绪有所失望。

　　上海疫情仍然严重，新增感染者高达2万以上，动态清零政策面临巨大压力。同时也外延影响到全国的防疫政策。当前的防疫政策已经明确为不清零不结束封锁。对经济的巨大冲击在4月份仍在持续。

　　三、大类资产

　　美十年期国债再度飙升上升到2.78%左右，实际利率迅速向零值回升，美元开始走强，美债利率回升再度导致资本显著回流美国。对新兴市场压力持续。

　　人民币汇率指数冲高回落，人民币兑美元震荡。中美利差倒挂，进出口回归常态，汇率大概率见到顶部，后市易跌难升。

　　大宗商品高位震荡，牛市依旧，疫情对供应的冲击再度出现。

　　货币与债券市场利率有再度下行的迹象，货币市场7天SHIBOR降低到1.8%，货币市场宽松，如果这成为新的货币市场利率中枢，那么相当于降息了50个基点。1年期国债利率、同业存单、十年期国债利率都开始小幅下行。

　　四、A股市场

　　股指整体窄幅震荡，上证50强于沪深300强于中证500，科创板最弱。指数风格上偏向低估值的价值股。

　　上周短期资金继续流出，主要是新增资金有限同时IPO与产业股东减持增加。

　　IH前十会员净空单大幅增加，综合基差显著缩小，由于复活节假期保值盘显著增加。

　　美债利率飙升依旧，复活节后陆股通抛售压力可能冲击市场。中美十年期国债利差再度大幅下行，创出2018年中美贸易战来新低，对股指形成下行压力。

　　上周行业结构表现上，上周行业表现上消费者服务、能源、食品饮料领涨，软件、媒体、技术硬件等行业大跌。上周传统行业成交占比中能源行业显著上升，房地产有所回落。新经济成交占比中信息技术大幅下降，日常消费和医疗保健有所回升。

　　陆股通持续流入的一级行业：公用事业、房地产、材料、可选消费、日常消费、医疗保健。陆股通持续流出的一级行业：工业、信息技术

　　疫情、战争与美债飙升没有任何缓解，上周市场对降息降准报有较高希望，周末降准落地，降息没有。市场情绪恐再陷入低迷。风格偏好低估值板块。一季度经济数据预计非常差，疫情对经济的冲击甚至高于2020年，并且尚未看到适应新病毒的防疫措施。当前金融地产能源板块继续支撑指数低位震荡，信息技术新能源等成长股的熊市依旧。

　　存款准备金率与SHIBOR

　　进出口增速

　　贸易顺差

　　估值与行业数据监测

　　周度市场综合数据监测

• 　　上周短期资金继续流出，主要是新增资金有限同时IPO与产业股东减持增加。

　　周度流动资金合计

　　沪深300风险溢价率

• 　　十年期国债利率2.75%，风险溢价率中性偏高，股指经过显著下跌后性价比有了明显提升。

　　上证50息债差

• 　　上证50股息率2.77%，息债差位于零值，具有配置价值。

　　中证500估值

• 　　中证500PE与PB都处于10%分位点以下，显著低位。

　　万得全A估值

• 　　万得全A估值分位数处于30%-40%区间，中性偏低。万得全A估值分位数处于30%-40%区间，中性偏低。

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

• 　　美十年期国债再度飙升上升到2.78%左右，实际利率迅速向零值回升，美元开始走强，美债利率回升再度导致资本显著回流美国。

　　美国债期限利差与通胀预期

• 　　美国十年期国债与两年期国债利差倒挂后回升，通胀预期和原油高位震荡。

　　中美利差与股指

• 　　中美十年期国债利差再度大幅下行，对股指形成下行压力。

　　货币债券市场利率

• 　　货币与债券市场利率有再度下行的迹象，货币市场7天SHIBOR降低到1.8%，货币市场宽松，如果这成为新的货币市场利率中枢，那么相当于降息了50个基点。1年期国债利率、同业存单、十年期国债利率都开始小幅下行。

　　人民币汇率

• 　　人民币汇率指数冲高回落，人民币兑美元震荡。随着出口的显著回落，汇率大概率见到顶部，后市易跌难升。

　　股债商轮动

• 　　上周十年期国债期货与沪深300处于震荡当中，中证商品指数再创新高。

　　股债商轮动

　　中证500、沪深300、上证50比价

• 　　中证500与沪深300的比值震荡下行，上证50与沪深300比值震荡上升，金融地产推升上证50，市场风格价值股显著强于成长股。

　　换手率

• 　　万得全A震荡，换手率下降。

　　修正主动买盘

• 　　上周主动性买盘降准的信息出来后略有回升。

　　两融余额与交易占比

• 　　两融余额下降173亿，持续下降，两融去杠杆正在进行。

　　ETF份额

• 　　股票型ETF增加100亿，长期被动资金继续流入。

　　北上资金变化

• 　　上周北上资金小幅流入28亿，幅度很小。

　　新成立偏股基金规模

• 　　新成立偏股基金发行规模上周增加33亿，基金发行陷入低潮。

　　IPO上市规模

• 　　IPO上市金额103亿，过会245亿，融资显著上升。

　　重要股东增减持规模

• 　　上周产业资本减持额45.6亿，有所回升。

　　周度限售股解禁规模

• 　　2022年4月解禁规模较小，减持压力不大。

　　股指期货净空单变化

• 　　IC前十净空单与上周持平，平均基差贴水稳定。

　　股指期货基差与净空单变化

• 　　IF前十名会员净空单维持稳定，基差贴水稳定，保值盘稳定。

　　股指期货净空单变化

• 　　IH前十会员净空单大幅增加，综合基差显著缩小，由于复活节假期保值盘显著增加。

　　行业变化

• 　　上周行业表现上消费者服务、能源、食品饮料领涨，软件、媒体、技术硬件等行业大跌。

　　传统行业成交占比

• 　　上周传统行业成交占比中能源行业显著上升，房地产有所回落。

　　新经济行业成交占比

• 　　新经济成交占比中信息技术大幅下降，日常消费和医疗保健有所回升。

　　陆股通持续流入的一级行业：公用事业、房地产、材料、可选消费、日常消费、医疗保健

　　陆股通持续流出的一级行业：工业、信息技术

　　陆股通平稳的一级行业：能源、金融