来源：混沌天成研究

　　观点概述：

　　本周市场受宏观情绪扰动较大，就铁矿基本面而言，当前供增需弱的格局未变。值得注意的是，因非主流发运减少，国内矿产量低位，整体铁矿供应增速较缓。需求端虽然铁水产量回落，但近日钢厂盈利率有小幅回升迹象，在年末难有行政性限产的情况下，后期铁水进一步减量空间或不大，叠加国内外宏观环境有所改善，预计下周矿价可能延续偏强震荡。

　　1）供应端，近期全球铁矿发运有所回落，但澳巴发运偏稳，非主流减量较大。根据前期发运测算，短期进口矿到港增量不大，国内矿因复产进度较慢，产量仍处低位。

　　2）需求端，本周钢厂铁水降幅扩大，但疏港量有所回升，在厂内原料库存进一步下降的情况下，预计钢厂仍有一定的采购刚需，近期港口现货成交仍有小幅回升。

　　3）库存端，港存继续增加，厂库续降，国内矿库存偏稳。

　　4）利润端，美元货落地利润再度转正，国内需求略强于国外。

　　当前钢材市场依然供需双弱，但随着钢厂盈利率开始小幅回升，预计后期钢材供应减量空间已不大。而需求进入消费淡季后，冬储的表现或决定了后期需求的强度。值得注意的是，本周美联储加息放缓，国内疫情政策优化，当前国内外宏观经济政策环境均有改善，而目前下游各环节库存仍处低位，明年需求预期提升的空间较大。弱现实强预期下，料下周钢价走势可能延续偏强震荡。

　　1）供应端，本周钢材产量延续下滑，长流程继续减产，短流程产量持续恢复。不过，近日钢厂盈利率开始有小幅回升，在无行政限产的情况下，预计后期钢材供应减量空间已不大。

　　2）需求端，随着传统消费淡季来临，建材成交趋于转弱，钢材表需也有所回落，后续市场冬储意愿决定了需求的强度。本周美联储加息放缓，国内疫情政策优化，国内外宏观经济政策环境的改善能否激起终端采购囤货的动能值得关注。不过，近期海外市场依然低迷，钢材出口空间不大。

　　3）库存端，本周社库、厂库均有下降，总库存降幅趋缓。

　　4）利润端，长短流程即期生产仍有亏损，但短流程亏损增大，钢厂盈利率小幅回升，成材即期利润变动不大，螺纹依然好于热卷，但二者盘面利润继续低位徘徊。

　　策略建议：

　　逢低仍可考虑布局远月多单

　　风险提示：

　　1. 铁矿：钢厂行政性限产及海外矿山供应变化。

　　2. 钢材：国内疫情及地缘政治影响，海外宏观环境变动。

　　第一部分 铁矿市场

　　一

　　铁矿供应

　　1. 铁矿进口及发运：上周全球发运环比小幅回落122.9万吨至3103.2万吨，处正常区间；澳巴发运略有下降，环比减少14万吨至2324.1万吨，仍处同期偏高水平。

　　上周澳洲发运大幅回升，环比增加274万吨，但同期巴西发运环比明显回落287.9万吨。

　　上周力拓发运至中国的量大幅上升至同期高位，BHP至中国的发运量小幅回落处正常区间。

　　上周FMG发运至中国的量有所减少但仍处高位，VALE发运量则大幅下滑至同期低位水平。

　　2. 进口矿到港：上周45港到港量环比减少291.8万吨至2274.9万吨，其中26港到港量环比大幅下降308.2万吨。但根据前期发运测算，预计近两周国内进口矿到货量依然变动不大。

　　3. 国产矿供应：因封控及亏损等影响，上周样本矿企的铁精粉日均产量环比仍小幅下降2.8%，但考虑到部分矿山已有复产计划，预计近期国内矿产量可能会有小幅回升。

　　二

　　铁矿需求

　　1. 高炉生产情况：本周钢厂高炉开工率继续下降，环比减1.56%至77.21%，日均铁水产量也加速下滑，环比降6.01万吨至226.81万吨。

　　2. 钢厂配比使用：因高炉检修进一步增多，本周大样本钢厂进口矿总日耗环比继续下降6.68万吨。同期，小样本钢厂的烧结矿入炉配比也有所减少，环比下降0.37%。

　　本周块矿入炉配比略有增加但仍处同期低位，而球团入炉配比小幅上升至同期高位水平。

　　3. 疏港情况：本周日均疏港环比小增7.4万吨至295.02万吨，压港天数减少4天至29天。

　　4. 成交情况:本周铁矿港口现货成交继续小幅上升，远期美元货成交仍有回落，整体成交尚可。

　　三

　　铁矿库存

　　1. 总库存：因到港下降且疏港有小幅回升，本周铁矿港口库存增幅放缓，45港总库存环比小幅增加65.31万吨至13258.77万吨，仍处近年同期正常区间。

　　2. 分品种库存：块矿库存微增0.82万吨，增幅0.04%；球团库存增加33.43万吨，增幅6.2%。

　　铁精粉库存环比小幅上升18.23万吨，增幅1.8%。本周各品种矿库存均有不同程度上升，其中球团库存增幅最大。

　　3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比增加8.59万吨至5907.07万吨，仍处同期最低水平。巴西矿库存小幅回落，环比下降36.97万吨，仍处近年同期的高位。

　　4. 国内矿库存：上周国内样本矿山铁精粉库存环比微增1.62万吨，仍处近年同期高位水平。

　　5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比继续减少60.28万吨至9314.81万吨，但小样本钢厂进口矿平均库存可用天数增加1天至20天，当前钢厂库存仍处同期的最低水平。

　　四

　　落地利润

　　本周普氏价格继续震荡上扬，港口现货价格也有明显回升，目前青岛港(行情601298,诊股)PBF落地利润再度转正，截至周五远期美元货落地利润为1.55元，较上周末-14.4元的利润扩大15.95元。

　　第二部分 钢材市场

　　一

　　钢材供应

　　1. 本周螺纹周产量环比减少2.09万吨至296.46万吨，同期热卷周产量环比大降7.26万吨。

　　本周五大品种周产量继续回落，环比减少18.22万吨至940.41万吨，同比增25.09万吨。

　　2. 本周建材长流程产量继续回落，环比减少3.8%；短流程产量延续增长，环比上升9.4%。

　　二

　　钢材需求

　　1. 周度需求：本周五大品种钢材表需有所回落，沪市终端线螺采购量也有小幅下降。

　　本周螺纹钢表需环比降9.37万吨，同比增4.6%；热轧表需环比降13.27万吨，同比微降0.3%。

　　本周冷轧表需环比微增0.56万吨，中厚板表需环比下降4.09万吨，但二者仍处同期高位。

　　2. 现货成交：本周全国建材成交小幅回落，钢银现货成交也有所下降，整体成交表现偏弱。

　　3. 土地及商品房成交：近期百城土地成交延续小幅回落，大中城市商品房成交也继续下滑，二者仍未有明显改善迹象，显示当前房地产市场需求表现依然较差。

　　4. 水泥、混凝土价格：本周水泥市场价格基本持平，混凝土市场价格也变动不大，显示近期建材市场需求偏稳。

　　5. 房地产施工及销售：9月房地产竣工累计同比降幅收窄，但新开工及施工累计同比延续下滑，商品房期房销售累计同比降幅也略有收窄，但现房销售累计同比增幅继续小幅回落。

　　6. 挖掘机开工小时数：10月中国挖掘机开工小时数继续回升，但低于去年同期水平。10月日本、北美挖掘机开工小时数均有增长，但欧洲挖掘机开工小时数表现回落。

　　7. 汽车及工程机械：9月国内汽车产量同比增长25.4%，增速有所下滑；9月挖掘机产量同比再度转负，同比下降18.5%，显示近期汽车、机械生产表现均有回落。

　　8. 集装箱及家电：9月集装箱产量同比下滑42.9%，但家电各品类产量同比均有不同程度增长。

　　9. 船舶:9月中国手持造船订单量同比增长10.9%，新接订单量也大幅回升，环比增加88.8%。

　　三

　　钢材库存

　　本周五大品种钢材社会库存环比减少38.6万吨至919.15万吨，社会库存降幅趋缓；五大品种钢厂库存环比减少4.83万吨至456.52万吨，钢厂库存降幅也有明显减弱。

　　本周五大品种钢材库存总量1375.67万吨，环比下降43.43万吨，同比减少319.55万吨。

　　四

　　钢材利润

　　1. 铁水成本及与废钢价比较：本周北方铁水成本小幅回升，环比上周增加12元至2636元/吨。因近期废钢价格持续上涨，废铁价差有所收窄，目前短流程相对长流程的生产优势减弱。

　　2. 钢坯成本及吨钢利润：因本周成本与钢价均有小幅上涨，吨钢盈亏变动不大，目前模型测算的北方及华东吨钢即期亏损仍在不到50元/吨范畴。

　　3. 螺纹钢现货及盘面利润：由于北方钢价涨幅较小，本周模型测算的北方螺纹即期利润有小幅收窄，华东螺纹即期利润变动不大，同期主力螺纹盘面利润仍在低位震荡走弱。

　　4. 热轧现货及盘面利润：受益于热卷价格涨幅高于成本增幅，本周华东及北方热卷即期亏损继续小幅收窄，二者亏损均降至150元/吨上下，但同期主力热卷盘面利润仍在底部震荡。

　　5. 电炉利润：由于废钢价格涨幅较大，本周电炉平电亏损较上周扩大158元至-215元。

　　第三部分 钢矿期现货价格表现

　　一

　　铁矿期现数据

　　（1）铁矿石内外盘价差与主力合约月差

　　（2）铁矿石主力基差及螺矿比

　　（3）铁矿高低品价差

　　二

　　钢材期现数据

　　（1）螺纹及热轧基差

　　（2）现货螺卷差与主力盘面螺卷差

　　（3）螺纹钢主要区域价差

　　第四部分 本周结论

　　本周市场受宏观情绪扰动较大，就铁矿基本面而言，当前供增需弱的格局未变。值得注意的是，因非主流发运减少，国内矿产量低位，整体铁矿供应增速较缓。需求端虽然铁水产量回落，但近日钢厂盈利率有小幅回升迹象，在年末难有行政性限产的情况下，后期铁水进一步减量空间或不大，叠加国内外宏观环境有所改善，预计下周矿价可能延续偏强震荡。

　　1）供应端，近期全球铁矿发运有所回落，但澳巴发运偏稳，非主流减量较大。根据前期发运测算，短期进口矿到港增量不大，国内矿因复产进度较慢，产量仍处低位。

　　2）需求端，本周钢厂铁水降幅扩大，但疏港量有所回升，在厂内原料库存进一步下降的情况下，预计钢厂仍有一定的采购刚需，近期港口现货成交仍有小幅回升。

　　3）库存端，港存继续增加，厂库续降，国内矿库存偏稳。

　　4）利润端，美元货落地利润再度转正，国内需求略强于国外。

　　当前钢材市场依然供需双弱，但随着钢厂盈利率开始小幅回升，预计后期钢材供应减量空间已不大。而需求进入消费淡季后，冬储的表现或决定了后期需求的强度。值得注意的是，本周美联储加息放缓，国内疫情政策优化，当前国内外宏观经济政策环境均有改善，而目前下游各环节库存仍处低位，明年需求预期提升的空间较大。弱现实强预期下，料下周钢价走势可能延续偏强震荡。

　　1）供应端，本周钢材产量延续下滑，长流程继续减产，短流程产量持续恢复。不过，近日钢厂盈利率开始有小幅回升，在无行政限产的情况下，预计后期钢材供应减量空间已不大。

　　2）需求端，随着传统消费淡季来临，建材成交趋于转弱，钢材表需也有所回落，后续市场冬储意愿决定了需求的强度。本周美联储加息放缓，国内疫情政策优化，国内外宏观经济政策环境的改善能否激起终端采购囤货的动能值得关注。不过，近期海外市场依然低迷，钢材出口空间不大。

　　3）库存端，本周社库、厂库均有下降，总库存降幅趋缓。

　　4）利润端，长短流程即期生产仍有亏损，但短流程亏损增大，钢厂盈利率小幅回升，成材即期利润变动不大，螺纹依然好于热卷，但二者盘面利润继续低位徘徊。