来源：混沌天成研究

　　联储紧缩压力缓解，国内疫情防控优化

　　观点概述：

　　来自宏观的压力缓解，10月美国CPI 7.7%，低于8也低于预期，美联储紧缩预期放缓，美元指数大幅下跌。欧洲方面，能源紧张状况缓解，欧盟上调欧元区2022年增长预期从2.6%至3.2%。国内方面，《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》发布，疫情新冠肺炎疫情防控措施进行进一步优化，市场情绪高涨，有色金属价格普遍上涨。

　　供需方面，精矿及精锌产量产出不及预期，国内精锌产量提升尚待落地。需求方面，国内需求持续改善，加工方面镀锌表现良好，氧化锌周度开工同环比皆有提升。海外方面，美国需求仍有韧性，欧洲制造业处于萎缩之中。

　　库存方面，矛盾依旧突出，全球显性库存仅10万左右，国内现货锌库存与LME锌库存同处历年同低位。

　　美联储紧缩压力暂缓，国内疫情防控进一步优化，恢复预期加强，市场情绪高涨，全球库存低位，锌价震荡偏强有望延续，策略上暂避空单，多单谨慎持有。

　　为什么说要谨慎呢？疫情防控优化，市场情绪很高，但需要密切关注国内的疫情发展与防控效果，当前多地新增病例急剧增加，影响是否扩大，需要关注。

　　策略建议：

　　趋势：谨慎做多；

　　跨期：跨期正套；

　　跨市：观望

　　风险提示：

　　欧洲能源紧张加剧；

　　疫情影响扩大；

　　一

　　一周要点与平衡

　　1、美联储紧缩压力缓解，美元指数大幅回落

　　2、天然气价格持续回落，欧盟上调欧元区2022年增长预期至3.2%

　　欧盟上调欧元区2022年增长预期至3.2%，之前预期为2.6%。欧盟将2023年欧元区GDP预期下调至0.3%，预计通胀将上升。

　　欧盟预计欧元区2022年CPI为8.5%，此前预计为7.6%。欧盟预计欧元区2023年CPI为6.1% ，此前预计为4%；预计2024年欧元区CPI为2.6%。欧盟预计德国和瑞典2023年GDP将萎缩0.6%，萎缩幅度为欧盟国家中最大。（华尔街见闻）

　　3、库存矛盾依然突出，内外库存同步下滑

　　4、供需平衡：需求改善，Q4国内精锌仍处紧缺状态

　　二

　　供给端：精矿及精锌产量同比下滑，国内精锌产量提升尚待落地

　　1、矿端：矿端释放不及预期

　　1）锌精矿：1-8月全球锌精矿产量累计同比下降3.2%，国产矿同比依然下滑

　　2）中国锌精矿开工：中国精矿开工下滑显著

　　3）锌精矿进口与精矿进口盈亏：进口矿冶炼利润良好，9月精锌矿进口同比增53.4%

　　4）锌精矿TC：内外TC均有回升，进口矿冶炼利润优势显著

　　5）国内锌精矿供给与库存：进口增多，精矿表观消费环比回升

　　2、冶炼端：1-8月全球精锌累计下滑3.6%，欧洲精锌产量同比下滑，但表现平稳

　　3、进出口与表观消费：精锌表观消费持续低迷，国内紧缺凸显，进口窗口间或开启

　　三

　　需求端：国内需求持续改善，欧洲制造业处于萎缩之中

　　锌加工行业消费结构

　　锌终端行业消费结构

　　1、加工：镀锌表现强劲，氧化锌周度开工同环比皆有提升

　　1）镀锌：镀锌开工与产量同比均显著提升

　　2）、压铸锌合金：周度压铸锌合金开工环比回升，但仍低于去年同期水平

　　3）氧化锌：氧化锌周度开工显著提升

　　2、地产：地产销售低迷，融资困难，拿地能力与意愿低，新开工与竣工累计同比下滑

　　3、基建：基建增速稳中有增

　　4、汽车：国内汽车产量同比持续提升，德国环比改善

　　5、家电：9月空调、冰箱、洗衣机产量同比显著提升

　　7、外需低迷：镀锌板及空调出口同比下滑

　　8、海外需求：欧元区制造业PMI跌破50，制造业持续处于萎缩状态

　　9、锌锭表观需求（考虑库存变化）：1-9月中国精锌表观需求同比下滑9.6%，9月同比已转正

　　四

　　库存：库存矛盾突出，全球显性库存持续下滑

　　1、全球锌显性库存：全球显性库存持续下滑

　　2、国内库存：

　　1）、现货与保税库存：库存低位下滑

　　2）、SHFE库存：SHFE交易所库存基本见底

　　3）、月差与升贴水：现货升水小幅回落，但仍强于近年同期水平

　　4）上海与广东出入库：

　　2、LME库存：

　　1）、LME库存与仓单注册：库存低位持续

　　2）、LME锌（0-3）升贴水高位回落

　　五

　　技术走势：沪锌指数考验下行通道上沿压力