来源：CFC金属研究

　　摘要

　　观点：

　　宏观利好预期集中兑现后，预计铜价以高位震荡整理为主，但考虑到经济下行趋势仍在，铜价后市不宜过度乐观。

　　理由：

　　宏观面上，美国10月CPI低于预期，市场预计美联储将放缓升息力度，美元持续走软至106，提振铜价强势上涨。国内方面，优化调整防控工作二十条措施部署出台，市场风险偏好抬升，利好价格。但是，全球经济仍处于下行趋势，铜价持续上行的高度及持续性存在较大不确定性。

　　就业方面，美国当周初请失业金人数达22.5万人，略高于预期值22万人，较前值超0.8万人。初请失业金人数回升表明，尽管经济处于下行阶段，但劳动市场仍有韧性。

　　基本面上，供给端，智利国家铜业计划大幅上调铜溢价，加剧了铜市场供应担忧。需求端，10月黄铜棒企业开工率环比不及9月预期。此外，本周现货市场报价偏弱，国内现货持续贴水，需求市场表现寡淡。本周LME铜库存减少10725吨，上期所库存增加17112吨。国内临近交割，上期所仓单增加，LME方面则继续去库。供需紧张态势依然未改变，对铜价形成有力支撑。

　　从市场表现看，本周宏观利好预期集中兑现，风险资产全线上涨，铜价表现强劲。基于当前价格上涨的驱动力(行情838275,诊股)主要源自于市场情绪的升温，我们认为，待到乐观情绪释放完毕、盘面稳定后，在长期经济衰退压力下，铜价涨势或将放缓。

　　综合来看，基本对铜价依然具备支撑，但市场对于美联储放缓加息的预期已经交易了近一周，涨幅已经较大，此次预期兑现后，在经济仍处于下行趋势的背景下，可能存在资金出逃。带盘面企稳后，铜价后市走势不宜过度乐观。操作上，多单建议止盈，逢高布局空单。

　　操作策略：

　　利好预期兑现结束，预计铜价震荡整理，操作上多单建议止盈，逢高布局空单。

　　风险提示：乐观情绪退潮、需求超预期

　　？

　　一

　　行情综述

　　本周美国公布的10月通胀数据回落，美联储12月继续大幅加息预期降温，美元指数走软，市场情绪持续回暖，铜价强势上涨。沪铜在64950-68420元/吨区间运行，伦铜则运行在7872-7997美元/吨。本周五国外方面市场预计美联储将放缓升息路径，叠加国内优化调整防控工作二十条措施部署出台，人民币汇率大涨，美元指数回落至106，市场风险偏好抬升，沪铜周五夜盘涨至68180，最终收于67680元/吨，涨幅达0.12%，伦铜则一路冲高至8591美元，涨仅4%。

　　二

　　行情分析

　　（一）宏观经济方面

　　1、国外：美国通胀显著回落，市场风险偏好抬升

　　本周二美国参众两院开始选举，中期选举通常被视为对总统及其政党在其任期头两年的有效性的全民公决。其结果有三种：（1）共和党横扫参众两院；（2）共和党跟民主党各据一个席位；（3）民主党保留两院的控制权，这三种情况对于美国货币政策的实施和美国经济会有不同的影响，值得关注。

　　美国10月未季调CPI年率录得7.7%，低于预期的8%，时隔7个月再度回落至8%以下，为2022年1月以来最小增幅；季调核心CPI年率录得6.3%，低于预期的6.50%。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为5.1%，预期5.10%，前值5.00%。

　　美国人对住房市场的悲观程度达到十年来的最高值。根据房利美周一公布的10月全国住房调查结果，仅16%的美国消费者认为现在是买房的好时机，创下公司2011年追踪该数据以来的最低比例水平。受访者认为当下是卖房好时机的比例也从59%降至51%。

　　日本内阁批准本财年第二次追加预算，价值29.1万亿日元，旨在为经济刺激计划提供资金。

　　欧元区9月零售销售月率录得0.4%，为2021年11月以来最高值。欧洲央行副行长金多斯表示将继续加息，以确保通胀回归到对物价稳定的定义的水平上。欧洲央行管委内格尔表示，德国2023年的平均通货膨胀率可能达到7%或更高。欧洲央行完成了高达3447亿欧元的企业债券购买计划。

　　英国央行宣布以需求为导向的临时国债购买解禁计划，从11月29日起将向有兴趣的买家提供国债。交易员削减了对英国央行利率峰值的押注，预计关键利率将在4.5%以下见顶。

　　2、国内：CPI涨幅创5个月新低，人民币贷款余额增速回落

　　国家统计局数据显示，2022年10月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨2.5%；食品价格上涨7.0%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨0.4%。1—10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨2.0%。10月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.1%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.1%，服务价格持平。10月份，食品烟酒类价格同比上涨5.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.43个百分点。食品中，畜肉类价格上涨23.6%，影响CPI上涨约0.72个百分点，其中猪肉价格上涨51.8%，影响CPI上涨约0.64个百分点。

　　财政部网站信息显示，财政部发布提前下达2023年普惠金融发展专项资金预算的通知称，为提高预算编制的完整性，加快预算执行进度，按照预算管理有关规定，现安排省（自治区、直辖市、计划单列市、兵团）普惠金融发展专项资金2023年提前下达部分，总计98.669亿元。初步统计，2022年10月社会融资规模增量9079亿元，比上年同期少7097亿元。1-10月，社会融资规模增量累计为28.7万亿元，比上年同期多2.31万亿元。同时，2022年10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%。

　　央行数据显示，10月末，我国人民币贷款余额211.37万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.8个百分点。前10个月，我国人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元。11月11日，证监会、国资委：支持中央企业开展基础设施REITS试点。重点支持交通、能源、水利、生态环保及5G、工业互联网等新型基础设施项目发行REITs，鼓励回收资金用于科技创新领域投资，拓宽增量资金来源，完善科技创新融资支持。

　　（二）基本面数据图表

　　三

　　期权市场动态追踪